近期市场在“钻石底”的争议中，不少分级基金出现天量成交，大量资金在激烈博弈。国投瑞银“瑞福进取”上市两天就迅速折价10%，有的基金出现100%以上的溢价，而个别分级基金甚至出现了“永续年金”的特点。

有业内专家将分级基金产品形容为“带刺的玫瑰”，建议投资者在参与之前，要非常充分地了解和掌握分级基金基本特征，尤其是要了解和掌握每一只分级基金的具体条款，在此基础上进行理性投资、稳健投资和承担适合自己风险承受能力的适度投资。

记者调查发现，目前不少股票分级基金与债券分级基金的参与者存在一定的盲目性。之所以出现这样的现象，一方面是因为投资者对于分级基金的基本定义、基本特征、份额折算、杠杆比例和投资策略等基本内容不是非常了解；另一方面，分级基金的确比较复杂，投资者完全了解存在一定的困难。

分级基金的演变

我国股票型分级基金的产品设计演变分为3个阶段。第一阶段：封闭式分级，代表基金有国投瑞银瑞福、长盛同庆、国泰估值优势。第二阶段：开放式分级，不设定分级运作期。收益分配方式主要为A级份额约定收益，B级份额承担剩余损益。第三阶段：开放式分级，设定分级运作期，代表基金有国联安双力、转型后的长盛同庆。封闭式向开放式转变解决了资金自由进出的问题，分级运作期的设计解决了A级份额高折价的问题。

由于分级基金的复杂性，监管部门根据基金行业发展情况和总结市场中已有分级基金运作与投资者参与情况，大幅度提高了投资者参与分级基金的门槛。

据中国银河证券基金研究中心介绍，合并募集的分级基金，单笔认/申购金额不得低于5万元；分开募集的分级基金，B类份额单笔认购金额不得低于5万元。另外，分级基金还需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不超过10/3倍，股票型分级基金不超过2倍；分级基金分级份额的最高杠杆率也有限定，股票型分级基金不超过6倍，无固定分级运作期限的债券型分级基金不超过8倍。

据介绍，分级基金可采取合并募集和分开募集的募集方式。分开募集的分级基金仅限于债券型分级基金，此类基金不得设计母基金份额净值低于一定阀值时两类份额共同下跌的条款。

一般来说，普通投资者选择基金投资，本来就是因为其操作较为简单。而这些日益提高的门槛，也从一个侧面表明，分级基金并不适合普通投资者自主投资，除非投资者对分级基金进行了非常专业的分析。

分级模式和折算

据记者了解，目前分级基金的分级模式主要有3种。一是股债模式。高风险份额向低风险份额融资，低风险份额的预期收益确定，高风险份额承担全部盈亏。二是盈利分级模式。母基金净值低于1时，子基金共同承担损失；母基金净值高于1时，子基金按不同方式分享收益。三是收益增强模式。高风险份额向低风险份额融资。母基金份额净值低于阀值时，低风险份额获得预先确定的收益；母基金份额净值高于阀值时，低风险份额参与部分收益的分配。

在折算方式上，分级基金有定期折算和不定期折算两种。定期折算指在基金份额存续期内，按固定周期进行基金份额的折算。不定期折算指在基金份额存续期内，当设定的基金份额达到阀值时，进行份额的折算。

业内人士表示，基金份额折算可实现定期分红，具有重要的意义。据中国银河证券基金研究中心介绍，折算通常伴随母基金份额的分配，母基金份额可以进行赎回，因此，定期的折算有类似于分红的效用。尤其是不定期折算可以防止高风险份额净值大幅波动，当母基金份额净值逐渐升高时，高风险份额的杠杆在降低。当母基金份额净值逐渐下降时，高风险份额的杠杆在上升。折算可以使得高风险份额维持在一定的范围内，防止高风险份额的风险收益水平严重偏离起始运行情况。

投资门槛和策略

由于分级基金具有较为丰富和复杂的投资策略，目前主要有4个策略可以运营。一是债券策略，股债模式分级基金的低风险份额有债券的特性，约定年基准收益率。二是杠杆策略，高风险份额的杠杆特性决定高风险份额在市场反弹行情中可以获得更大的反弹收益。三是指数策略，开放式股票型分级基金以指数型分级基金为主，母基金运作方式和指数型股票基金的运作方式相同，净值表现方式和指数型股票基金相同。四是套利策略，利用两级子基金和母基金基金净值和价格的差异进行套利交易。