近年来，私募基金行业迅速发展壮大，但行情低迷也使得私募基金的清盘数量有所增加。

探究私募清盘原因，主要有存续期满清盘，因公司业务结构调整清盘，净值下滑触及清盘线清盘，业绩不佳主动清盘等。

产品存续期满

市场上清盘的结构化产品中，多数属于到期清盘。但由于市场低迷，在结构化私募产品中，提前清盘的开始增多。在所有清盘的私募中，因产品存续期满而清盘的数量总是最多的，这也属于正常的产品新老交替。

公司业务结构调整

一些私募基金可能业绩较佳，但出于公司业务结构调整而清盘。2008年初，赵丹阳由于“再也无法在A股市场找到价值被低估的股票”而将公司旗下投资A股的私募产品全部清盘，仅保留港股投资产品，自此赵丹阳就将公司的业务重点放到港股投资上，不再有纯粹投资A股的产品，只能通过动用QFII额度进入A股市场。又比如，景良投资旗下的景良能量蓝海3期于2011年8月31日被提前终止。该基金成立于2010年3月，截至2011年8月31日，该基金净值为1.0416元，成立近一年半收益率为4.16%。该基金选择清盘的原因并非由于业绩不佳，而是由于业务调整，想专注于投资收益率更高的一级市场。

触及清盘线

一些私募基金公司在发行产品时，信托合同中规定了清盘线，一旦基金净值跌至清盘线以下，该基金产品就会被强制清盘。信托合同中约定清盘线，能够对私募基金控制下行风险发挥一定作用，并且此类产品由于存在亏损底线，投资者在心理上也易于接受，考虑到大多数投资者的风险承受力最多20%左右，产品的清盘线通常会设定在0.7至0.8之间。净值下滑至清盘线而导致清盘，是私募基金公司最不愿意看到的，特别是一些大型私募基金公司往往会采取措施来挽救产品。通常的做法是召开信托持有人大会，请求信托持有人同意修改清盘线，若持有人不希望兑现亏损，这类产品就可以向下修改清盘线而维持下去。

业绩不佳主动清盘

业绩不佳往往导致私募基金公司主动清盘。私募基金公司营运成本压力较大，只有能够提取业绩提成的私募基金，才能维持正常的公司开支。而私募基金提取业绩提成时，存在“水位线”条款，即只有净值创新高，才能够获得业绩提成。如果市场行情持续低迷，私募产品跌幅过深，提取业绩报酬无望，则高昂的营运成本就会拖垮私募基金公司。从往年的情况看，在业绩不佳而导致最终清盘的私募中，不乏知名公募基金经理管理的产品。如郑拓管理的“山东信托·深蓝1号”清盘时亏损幅度较大，达40%。虽然“深蓝1号”信托计划没有设置止损线，但业绩较差也应该是其清盘的主要原因。

另外，2011年年底，王贵文的隆圣投资旗下所有的阳光私募产品，也选择了主动清盘。王贵文曾是明星公募基金经理，2006年7月至2007年7月，王贵文担任嘉实旗下混合型基金“嘉实主题精选”的基金经理，在此期间净值增长175.9%，排名第7，随后创立隆圣投资。隆圣投资发行私募产品时，市场恰好位于2007年最高点附近，产品一成立就遭遇了2008年的国际金融危机，在苦苦支撑了4年之后，隆圣旗下所有阳光私募产品宣告清盘。

值得一提的是，由于业绩不佳而主动清盘的私募，往往可以从重仓股中寻求线索。上市公司季度报表显示，隆圣投资旗下的产品“中融·隆圣主题趋势（融新144号）”曾在2011年3季度重仓持有中航电测65万股，持股量占流通盘1.95%，以及久安医疗152万股，持股量占流通盘2.73%。这两只股票在2011年四季度均出现大幅下跌，其中久安医疗下跌19.7%，中航电测下跌20.66%，这两只隆圣重仓股的大幅下跌，或许正是由于隆圣清盘前的平仓所致。

（作者系好买基金研究中心研究员）