此前欧盟财长会议批准对西班牙银行业实施援助，铜价曾小幅上涨，但上周多重利空消息面下，期铜冲高回落。

上周五，西班牙巴伦西亚地区声称将向中央政府求援，随后西班牙80多个城市爆发反对紧缩计划的游行，市场风险情绪升温，欧元跌、美元升，铜价拐头向下暴跌。此外，中国关于不会松绑房地产限制的警告也引发投资者对中国需求前景的担忧。在双重利空下，上周伦敦金属交易所三月期铜收低143美元至7572美元/吨。本周截至周四来看，沪、伦期铜在双双跌破20日均线后维持空头格局，预计沪铜主力1211合约将测试前期52000低点支撑。

汇丰PMI初值结果显示，政策放松的结果开始作用于经济，投资人士普遍关注后期稳增长政策的进一步推出，将为铜市场带来支撑。但当前欧债问题持续发酵，引发投资者风险厌恶情绪升温，眼下西班牙成为关注焦点，市场普遍认为西班牙国债收益率难以回落。市场资金持续从西班牙、希腊等国市场撤出，资金流向“避险港”德债、美债。

铜行业方面，中国铜进口环比创10个月新低，引发市场担忧。6月未锻造铜及铜材进口34.62万吨,同比上升23.6%，环比下降17.5%，创10个月新低。进口数据作为观察“中国需求”的重要指标，加剧了市场对中国需求下降的担忧。5月份统计数据显示，上海80%至90%的铜库存以融资为目的，而从二季度开始，金属贸易融资受到严格管控，导致融资性进口需求显著降温。同时，在通胀走低的背景下，货币政策有所宽松，对融资铜需求也逐步趋弱，进而使得铜进口趋势中期下滑。

目前，国内铜库存达到历史峰值，引发市场高度关注。市场预计，中国现有略高于300万吨左右的铜，全球58%的精炼铜在中国，比例之高打破历史纪录。

当前，沪、伦两市库存经历二季度持续下滑后重回大幅增长态势，上海期货交易所库存从5月14日的218300吨增长至目前的252550吨，2个月内增加2.4万吨；伦敦金属交易所库存从6月中旬低位的130143吨增加至目前的160973吨，增加3.1万吨，两市库存持续增加凸显全球消费低迷。

从全球消费来看，欧洲正值夏休假期，再加上欧债危机影响，欧洲需求非常疲弱，美国经济数据也起伏不定。中国下游深加工行业受经济下行影响，开工率较低，铜需求较往年要低迷很多。

综合来看，铜价短期将继续维持弱势偏空走势。当前，沪铜将以前期52000元/吨为低点支撑，若跌破52000元/吨可加码放空，空头止损可在55000元/吨。若重新站上55000元/吨，则预示市场或因中国稳增长政策效应释放和欧债问题的缓解重回多头格局，可反手做多。

（作者单位：方正期货研究所）