市场的走势是由基本面、流动性、估值３个方面决定的。基本面方面，目前宏观经济从短期来看对债券市场有利，但中长期对股市更有利。流动性方面，比较确定的一点是流动性不可能更紧了，存款准备金率下调更验证了这一判断。流动性改善对股债两类资产都是利好。估值方面，债券市场经过2011年的上涨，已经从低估值走向了偏高的水平，而股票的估值越来越低，底部夯实。因此，2012年股债资产的风险收益配比将会发生变化，债券资产将从机会向风险转化，而股票资产将从风险向机会转化。

从基本面、流动性、估值３个方面来看，都对股票资产慢慢倾斜。股票是在构筑底部，但是股债两类资产什么时候能形成拐点仍需要观察，要视乎国际和国内经济状况和政策取向。不过，权益类资产的底部夯实不可能一蹴而就，因此，投资者还需要忍耐和等待。在短期内仍可以持有或关注债券资产，等待拐点的出现，或者以长线投资的心态提前增持或定投股票资产。

因此在目前时点上，可以战略性配置股票资产，债券类资产仍然可以持有，但配置比例应该有所控制。

过去10年是货币规模快速增长的10年，个人财富的增长速度快，这个阶段多参与高波动的资产，赚钱的效应确实比较明显。但从目前时点看未来，经济增长速度放缓，货币很难再有爆发式的增长，在这种情况下，未来的投资将从快速积累转向精耕细作，需要更多关注稳定增值。在财富积累的不同阶段，各类资产的投资比例应该有所改变，投资观念也需要改变。未来可能需要转变到确保保值和长期平稳增值上，投资收益率预期需要调整。投资者应面对现实，接受现实，适应现实。

未来，债券类资产的配置比例应该慢慢有所提高。对于有理财需求的人来说，根据自己不同的收益风险取向，应该有20％到80％的资产配置到债券类产品，扮演长期投资的角色。也就是说至少有20％资产应该买债券类产品，用以获取长期稳定的收益。对于极度厌恶风险的投资者，可以配到80％甚至更高的比例。但是，对于大部分想获取更高收益又能承受一定风险的投资者，应该考虑配置多一些有波动的资产，如股票、基金。总的来说，债券类产品在个人资产配置中可以扮演长期投资的角色，而在债券市场出现非理性下跌的时候，可以作为战术性投资增加配置。

（作者为嘉实基金固定收益投资部总监）