从1400美元/盎司附近的起点，到冲上1920美元/盎司的历史高点，再到达1550美元/盎司附近的终点，几乎全部“吐”出全年涨幅——2011年黄金投资市场演绎了跌宕起伏的精彩。

资金紧张压制金价后期走低

今年，国际现货金价前三季度高歌猛进、震荡加剧，但到第四季度震荡下行，且有疲弱之态。

“前三季度金价涨势很猛的主要原因还是黄金避险属性的体现。”北京黄金交易中心首席分析师张磊认为。

今年以来，国际金融危机对世界经济造成的不良影响仍在延续，欧洲主权债务危机愈演愈烈，美国经济复苏前景也不容乐观，再加之国际评级机构对市场时不时地“落井下石”，都使得全球经济的不确定性大大增加。“同时，新兴经济体的通胀和货币贬值现象也较为突出。”张磊分析说，“这些都助推了市场的避险情绪持续发酵，推高了金价。”

尤其是当标普史无前例地突然宣布下调美国主权债务评级，这种情绪到达顶点，也将黄金推上了历史高点。“金价在三季度末转而震荡下行，则主要是由资金撤离造成的。”工商银行贵金属业务部高级黄金分析师倪骏告诉记者，“从历史数据上来看，除了去年以外，金价在年末往往都处于震荡行情。”

具体来说，一方面是圣诞节等西方传统假期的到来，使境外机构投资者一般选择尽早获利了结，客观上打压了金价。一位资产管理公司的人士坦言，黄金是今年表现最好的资产之一，但年底只能变现锁定利润，用于弥补在其他投资上的亏损。而且，“今年两轮急剧调整，都伴随交易所提高保证金比例的行为，再次增加了投资者持仓的成本，所以无论是黄金多头还是空头，都只好平仓。”张磊说。

另一方面则是因为欧债危机的加剧。“10月19日标普下调意大利主权债信评级，标志着欧债问题由希腊扩散，流动性缺失，作为国际结算货币的美元更易受到追捧，以美元标价的黄金自然‘失色’。”倪骏分析说。

金顶盛世投资官李衍迪认为，“美国货币政策四季度逐渐明朗是金价大幅下挫的原因之一。美联储下半年采取了比‘量化宽松’温和得多的‘扭转操作’，同时重申预期通胀将放缓至与美联储物价稳定目标相一致的水准或低于此水准，这对美元构成支撑，打压了金价”。

贵金属避险属性尚待回归

今年世界经济形势走势整体上处于徘徊的状态，从基本面上对金价走势的影响按理说应该是比较稳定的，但为何金价银价会呈现出大起大落、震荡加剧的走势？业内人士分析认为，随着金银价格上涨到达历史高位，以及风险事件频频发生，今年影响贵金属走势的因素出现了一些不同寻常的变化。

据张磊分析：“高企的金价成了投资市场一道亮丽的风景，使黄金具有了一定的风险资产的属性，开始像股市、商品市场那样受到资金面变动的影响。”这在第四季度比较集中地表现出来。“黄金在第四季度几乎失去避险属性，主要因为，风险厌恶情绪使投资者本能地想将所持资产转化为现金。”李衍迪说。

此外，金价与美元的走势具有较高的负相关性，但随着欧债危机不断演变，这种负相关性的高低程度也出现变化。今年下半年，欧债危机恶化，美国经济相对有些暖色，于是黄金与美元的较高负相关性显著回归。

“资金压力造成美元强、黄金弱的局面，从短期来看黄金的震荡可能会继续。但黄金作为一般等价物的地位并未被根本动摇，从长期来看，支撑黄金等贵金属价格走势的主要因素并未改变。”倪骏认为，由于欧债危机的不确定性，金银价格在明年一季度的走向仍有待进一步观察。张磊认为，尽管美国目前经济复苏势头较好，但欧洲的经济前景悲观，如果欧洲的情况持续恶化，资金涌入美元资产避险，推高美元，又会对美国经济的后续走势产生牵制作用。所以，目前不能断然地说黄金10年牛市已经结束，但美国下一步货币政策面临“两难”境地，给黄金走势带来极大的不确定性，是投资者最需要密切关注的因素。