虽然资金面受存款准备金率下调和财政存款投放的利好影响，整体未出现明显的趋紧状态，但在年底资金需求旺盛的背景下，为了确保流动性需求，央行公开市场20日暂停了正回购操作。

12月21日上证国债、企债双双飘红。上证国债指数收于131.19点，上涨0.04点，涨幅为0.03%，共成交1.04亿元；上证企债指数收于147.56点，上涨0.09点，涨幅为0.06%，共成交5.8亿元。

央行12月20日发行了260亿元1年期央票，中标收益率连续第六周落在3.4875%水平上。由于本周公开市场到期资金仅170亿元，这意味着本周再度提前锁定了净回笼格局。此前央行已连续3周在公开市场实现资金净回笼，截至12月21日，最近4周央行累计回笼资金2070亿元，已经对冲了5日存准率下调所释放的一半资金量。有分析认为，1年期央票收益率持平符合预期，在目前1年期央票一、二级市场收益率相差较小的情况下，市场需求在逐步减弱，同时也显示了市场对其当前发行利率的认可。

总体上看，市场对年底资金面预期较乐观。依照往年惯例，年底有大规模财政存款投放的可能性较大，多家机构预计今年投放量应在1万亿元到1.5万亿元之间，将相当程度上缓解年末机构考核及节假日支付的压力。海通证券表示，2012年春节的市场资金面环境将较上个春节宽松，虽然2010年市场大部分时间资金充裕，但2010年11月底至2011年春节前，央行连续上调了3次存款准备金率，流动性一度趋紧。而今年11月底央行已经开始下调准备金率，且外汇占款连续减少，在央行措施呈现相反方向变化的背景下，2012年春节期间市场资金面将较宽松。

转债市场方面，继300亿元的“石化2.0”之后，又一大盘转债将再次考验转债市场。中国平安12月20日公告称，平安集团拟发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券，发行总额不超过260亿元。市场人士表示，这一消息对转债市场的负面冲击不可避免，但预计冲击相对有限。短期来看，可转债回报缺乏驱动，但配置价值不错。在供给方面，转债在低估值的影响下近期难有大的机会。但就中长期而言，短期的负面因素都会逐步减弱，A股触底回升及供给削减都有助于平价、估值双双回升，加上质押式回购放开等利好依次推出，大级别的债股转换行情或将显现。