即将过去的2011年对于投资界来说是艰难的一年：国际国内经济形势变幻不定，股市和债市没有像往年一样产生投资上的“跷跷板”效应，在年中的多半时间里都同时陷于低迷，使基金公司、券商等市场主体面临巨大挑战。时值岁末，各大机构纷纷发布了2012年投资策略。总体来看，对于2012年A股市场及债券市场的表现，机构对于明年市场的走势表现出谨慎的乐观，不少机构认为2012年开年即有望演绎“开门”行情。

股市：估值中枢有望上行

把握结构调整机会

申银万国研究认为，当前A股的平均估值水平为11.4倍，而在2012年，A股估值中枢有望上行至12倍。研究预计，2012年A股市场有望演绎周期股和成长股共振的大行情，成为近几年最佳的投资时机。

申万建议，在行业配置上，应关注景气仍能逆周期回升的行业，包括电力设备尤其是输变电设备和核电、医药、消费型投资设备；如果政策面出现较大松动，则应把握周期股和成长股共振的机会，配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。

国泰君安认为，2012年是中国经济转型的重要起步阶段。因此要善于把握经济结构的调整方向，实现“从追逐增长到倚重民生”。在这个转型期间，各项政策的主要着力方向将是扩大消费和完善社会保障。因此，2012年在行业配置方面，具备创新动能的技术装备制造业、生产性服务业是一个大方向，而传媒、医药及其他新兴产业则具备持续配置价值。同时，由于资源约束成为这个时期的常态因素，替代能源和节能环保也是值得持续关注的主题。

此外，2012年在行业配置上，还应围绕年初经济增长短周期调整结束来进行，而券商、房地产、化工等早周期行业值得关注。其中，房地产属于此轮经济调整的目标性行业，如果通胀出现回落，从产业链的角度看，房地产行业有率先回暖可能。化工行业是上游成本回落之后的中游受益行业。券商在市场面临转折时一直具备良好的弹性。

中金公司认为，2012年整体资金面环境要好于今年，中金公司认为，2012年一季度后半期随着CPI进一步走低，货币政策出现放松的空间扩大，市场有望延续反弹向上走势。2012年整体资金面环境要好于今年，预计2012年上半年，A股有望上冲至上证综指2900点附近，此后可能再度回落。

在行业配置上，中金公司尤其看好现代服务业的结构性投资机会，包括文化传媒、软件、环保、物流交通、医疗服务、商业流通等可能受益。中金公司的理由有3点：一是政策大环境下，2012年产业政策将向现代服务业侧重；二是今年四季度到明年一季度资金面相对宽松，有利于题材股的活跃；三是现代服务业的盈利增长和估值水平有一定的优势。

债市：债券资产价值显现

捕捉波段配置收益

那么，债券基金经理对债市未来走势又作何判断呢？

银华基金认为，可转债的债性将成为投资者的安全边际，而其潜在的股性则为投资者追求潜在收益提供可能。银华永泰积极债券基金拟任基金经理王怀震表示，经过前期调整，目前可转债品种“债性”特征较为突出，加上可转债具有回售以及修正转股价条款的保护，其投资价值已经开始显现。后市可转债可能的触发因素一是来自转股价的下调，另一个则是股指潜在的上涨空间。

申万菱信基金认为，从转债自身估值水平来看，转债的隐含波动率好比股票的市盈率，是衡量转债估值水平的重要指标。申万菱信可转债基金拟任基金经理周鸣认为，可转债市场发行规模的不断扩大和发行主体类型的多元化趋势，为可转债基金提供的投资标的将具有多样和灵活的特性。随着可转债市场容量的不断增大，可转债供需失衡问题或将得到有效解决。从中长期来看，转债市场的扩容对可转债基金的投资将起到利好作用。

光大保德信基金看好利率债及中、高等级信用债。光大保德信增利收益债券基金、光大保德信信用添益债券基金基金经理陆欣认为，未来债市的整体投资环境将有所好转，债券资产的配置价值也将逐渐显现。具体来看，中、高等级信用债由于发债主体盈利状况总体良好，现金流能够覆盖债务本息，因此整体资质较好，是未来又一值得配置的品种。