观 点

当前证券公司面临良好的发展机遇

近年来不断完善的市场环境为证券公司发展提供了坚实的制度保证。

国家实施经济发展方式转变和推进战略新兴产业发展，需要更多地利用资本市场进行融资和兼并重组，融资规模、交易量都将进一步提高。

将会出现更多的新业务、新品种；随着居民收入大幅增长，将会有更多资金进入证券市场。

伴随改革开放和资本市场的迅速崛起，证券公司在过去20多年的时间里取得了跨越式发展。截至今年10月底，我国已有证券公司106家，其中上市证券公司15家，合资证券公司8家，证券公司总资产2.24万亿元，净资产5460亿元，净资本4199亿元，营业部4417家，注册从业人员超过12万人。

证券公司发展逐渐成熟

过去20多年来，证券公司大致经历了以下发展阶段：第一阶段是从证券经营机构开始出现到1992年的初步发展时期。1987年9月深圳特区证券公司的成立，标志着证券公司开始登上中国经济舞台。到1990年，全国共有专业证券公司44家，兼营证券业务的信托投资公司300多家，市场主体呈现“多而散”、“小而弱”的局面，证券经营机构的主要业务是债券发行承销，同时也进行了股票发行和交易的初步尝试。

第二阶段是从1992年到1998年的快速粗放发展时期。1992年10月，以国有商业银行为背景的华夏、国泰和南方三大全国性证券公司相继设立，这一阶段，证券公司主要开展承销、经纪和自营三大传统业务。

第三阶段是从《证券法》颁布到行业加速重组时期。1998年颁布的《证券法》首次从法律上明确了证券公司的法律地位，并把证券公司划分为综合类和经纪类，促进了证券业的重组。

第四阶段是从“综合治理、扶优汰劣”到全行业快速发展的新时期。2003年8月，证监会召开“证券公司规范发展座谈会”，明确了严禁挪用客户保证金等“三大铁律”。2004年8月，证监会决定，风险处置、日常监管和推进行业发展三管齐下，对证券公司实施综合治理。到2007年8月，综合治理圆满结束。与此同时，从2004年5月开始实施的客户资金第三方存管，从源头上切断了证券公司挪用客户保证金的通道。

为经济发展贡献力量

从过去20多年的发展看，证券公司虽然历经曲折，但总体上还是取得了较快发展，并为资本市场和国民经济的发展做出了重要贡献。总结这段历史，我有一些切身体会：

首先，加强风险防范是证券公司生存和发展的重要前提。当市场出现巨大下跌时，如果风险防范做得好，即使公司不能前进，只要能够生存下来，也能“剩者为王”。中信建投证券自成立以来，切实汲取以往教训，努力树立“全员风控、风控优先”理念，使风险管理机制与合规体系贯穿于经营管理的各个环节，取得了较好实效。

其次，提高把握机遇的能力是证券公司实现快速发展的重要手段。并购重组、上市等手段为一些证券公司做大做强、提升竞争力发挥了重要作用。

第三，管理层的稳定和人才队伍建设是证券公司健康发展的基础。回顾过去，凡是业务发展快、市场形象好的证券公司，都有一个团结稳定、积极进取的管理团队。骨干人员的流动性比较大，因此，加强人才队伍的培养建设以及设法留住人才特别重要。

第四，股东行为是影响证券公司发展的不可忽视的重要因素。

在看到发展机遇的同时，证券公司也要清醒认识当前竞争形势，积极应对严峻挑战：

一是证券公司的同质化竞争。无论投资银行业务，还是经纪业务都存在类似问题，主要依靠通道取得收入，业务技术含量不高，导致各家证券公司在低水平上展开不良竞争。

二是盈利模式相对单一。国际投行已经突破了传统业务框架，企业购并、项目融资、风险投资、公司理财、资产及基金管理、资产证券化以及金融创新等都已成为投资银行的核心业务。而我国证券公司的业务大多集中在传统的经纪业务、股票承销和自营业务，其中经纪业务收入占全部收入的60%以上。

三是风险管理水平有待提高。证券公司普遍缺乏现代风险计量的经验，缺少熟悉现代金融风险控制的专业人员以及电子技术等风险管理工具。

展望未来，证券公司要取得更大发展，首要任务是加快培育核心竞争力。具体来说，要抓好以下几个方面工作：

第一，要切实加强人才队伍建设。中信建投证券近年来通过严把进人关，着力从三个方面加强人才队伍建设，一是从重点知名院校中招收优秀毕业生并加以系统化培训和培养；二是引进有海外投资银行业务经验的专门人才；三是招聘业内复合型行业专家，力争建立起一支高素质的员工队伍。

第二，要积极实施差异化发展战略。证券公司在今后发展中需要结合各自特点，确立自身市场定位和路径选择。

第三，要着力推进创新。当前要积极发展融资融券、资产管理、直接投资等业务，适当提高财务杠杆倍数，谋求新的利润来源；要利用债券市场、金融衍生工具等对冲股票市场风险；要主动尝试产品创新，通过资产证券化、金融期货等创造多样化的收益和套利机会。

虽然与国际一流投资银行相比，我国证券公司在资本规模、业务品种、专业水平、创新能力以及全球化多市场运作等方面还存在较大差距，但证券市场的迅速崛起已经展现了美好前景。只要我们清楚认知机遇与挑战，勇于创新，证券公司必将获得更大发展。