上市商业银行重返证券交易所债券市场试点日前迈出实质性步伐。12月6日，交通银行在上证所集中竞价交易系统实现3笔数量均为1万手的国债、公司债和分离债交易。同日，招商银行和深圳发展银行也成功通过深交所集中竞价系统分别进行了企业债和国债的交易。

  这是上市商业银行在阔别交易所13年后，再次成功进入交易所债券市场。分析人士普遍认为，上市银行重返交易所债市，标志着银行间债市和交易所债市统一互联迈出了重要一步，有利于扩大直接融资规模，促进债券市场的稳健发展。

促进债市统一互联

  据中国证监会有关负责人介绍，在1997年6月，为防止银行资金违规流入股市，保障金融业稳定运行，商业银行根据规定撤离了交易所债券市场，并于同年成立了银行间市场。此后，根据债券市场发展的自身要求以及政府机构的改革，银行间债市和交易所债市长期处于分设状态。这对于企业融资和个人投资理财来说，都存在一定程度上的不便。因此，市场一直期待商业银行能回归交易所债券市场。

  2008年12月，国务院在《关于当前金融促进经济发展的若干意见》中明确提出“推进上市商业银行进入交易所债券市场试点”。2009年以来，为应对国际金融危机带来的不利影响，促进经济平稳较快发展和经济结构战略性调整，充分发挥金融在促进经济发展中的作用，中国证监会、人民银行、银监会积极推动商业银行在证券交易所参与债券交易试点相关工作，并就上市商业银行在交易所交易债券的交易系统、交易债种、后台结算及三部门间的监管合作进行了充分的研究论证，形成了试点方案。

  2010年10月27日，中国证监会、央行、银监会联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》。该《通知》指出，试点上市商业银行应在证券交易所集中竞价交易系统进行规定业务范围内的债券现券交易。试点期间，试点上市商业银行参与证券交易所债券交易涉及的债券登记、托管及结算业务，由中国证券登记结算有限责任公司依据现行规则办理。对于试点启动后新发行的债券，中国证券登记结算有限责任公司和中央国债登记结算有限责任公司应按照双方关于跨市场债券品种的转托管业务协议，办理试点上市商业银行债券跨市场双向转托管业务。

  中国证监会有关负责人表示，开展上市商业银行进入交易所债券市场试点工作，适应了当前和今后一段时期扩大直接融资比重、积极发展债券市场的要求，有利于商业银行充分利用交易所市场和银行间市场相互补充的优势，优化其资产配置。

改善债市的流动性

  目前，大多数债券交易都集中在银行间市场。比如，从2010年11月22日至26日，上海证券交易所国债共成交12.66亿元，企业债共成交26.52亿元，而同期银行间市场现券交易金额则达到14935.94 亿元。

  据有关专家介绍，由于银行间债券市场和交易所债市在交易主体、投资品种、交易方式、发行及监管主体上都存在很多不同，在大量机构选择参与银行间债券市场交易的情况下，交易所市场的总体数量、单笔交易规模、换手率等都呈下降趋势，不仅影响到交易所债市的流动性，也制约了债券市场的进一步发展。

  从市场交易主体来看，银行间市场的交易主体包括各类银行、非银行金融机构、企业、事业（委托代理行进入市场），近几年保险、券商、基金投资规模有所加大，但商业银行仍是银行间债券市场最大的投资主体。交易所市场的投资者包括非银行金融机构、非金融机构和个人投资者。

  从投资品种来看，交易所市场品种有国债、企业债、可转债等。银行间市场除了国债、企业债，还有政策性金融债、央票、短融、中票等长短期不同的投资品种。

  从交易方式来看，银行间市场采用了国际债市主流的询价方式进行报价，实行全额结算，更适宜大宗交易，而交易所市场采用与股市相同的集中撮合方式报价，实行净额结算，更适合中小投资者。

  从发行与管理来看，除国债由财政部发行、央票由央行发行外，企业债由发改委核准发行与监管，短期融资券、中期票据等由央行授权交易商协会注册发行与管理，公司债与可转债则由证监会审批发行并监管。

  “随着商业银行陆续回归交易所债市，‘两市’的差异将逐步减少。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，交易所债市将进一步扩大投资主体，拓宽投资者结构，扩大交易规模，从而极大地改善市场的流动性状况。

提升债市整体效率

  有关债券分析师认为，上市商业银行重返交易所债券市场，不仅有利于商业银行充分利用交易所市场和银行间市场优化其资产配置，而且有利于推动债券市场产品创新，进一步优化资源配置，从而提升债市的整体效率。

  据介绍，针对上市银行的回归，交易所债券市场已具备较为完善的条件：一是交易的电子化程度高；二是多样化的交易结算机制。既有集合竞价的交易机制，还有询价机制，结算系统有较大灵活性，即支持净额清算，也支持逐笔清算；三是交易价格连续。有数量较多的中小投资者进行交易，笔数多，价格小，有利于形成比较客观的国债收益率曲线；四是市场交易价格客观。对市场价格的形成人为因素比较小；五是净额的清算和担保的交收有助于提高担保的效率。

  “对交易所债市来说，两个市场的统一互联将为其增加大量资金，有利于活跃交易所债市的交易。”郭田勇认为，随着交易所与银行间市场之间贯通，资金能够自由流通，交易所债券市场也将从充裕的资金面中受益。

  据中国银监会最新发布的统计数据，9月末，我国银行业金融机构境内资产总额已突破90万亿元，达到90.6万亿元，同比增长20.4％。目前，我国上市商业银行一共有16家，其资产总量超过全行业的55％以上。如果商业银行进入交易所市场，必然会改变交易所债券市场投资机构较少的状况，进一步提高市场的交易量。

  “商业银行进入交易所债市后，交易所债市未来将会成为银行间债券的重要辅助市场，也将成为上市银行盈利的新渠道。”郭田勇说，在银行间市场，虽然交易量大，但市场主体主要为商业银行，大家对风险偏好过于趋同。而在交易所市场，虽然交易量小，但其投资主体多元化，能有不同的风险判断。

  中国证监会有关负责人在接受采访时表示，随着上市商业银行进入交易所债券市场试点工作的稳步推进，证监会、人民银行、银监会三部门将进一步加强监管协作，总结试点经验，继续推进债券市场的互联互通，进一步提升债券市场整体效率。