与普通的担保债券相比，可选择信用增进型票据具备以下几个特点：

  信用增进服务费用由投资者支付：

  普通的担保债券由发行人支付信用增进服务费用，可选择信用增进型票据将信用增进服务费用显性化，直接体现为信用增进型票据的溢价发行。

  为投资者提供了信用增进服务的可选择性：

  传统的信用增进型债券增信规模事先确定，投资者不具备选择的主动性，可选择信用增进型票据为投资者提供了可选择性，投资者可根据自身风险配置的需要进行选择。

  信用增进服务的价格由市场化方式形成：

  投资者通过投标这一市场化的方式购买信用增进型票据，溢价部分反映了投资者对信用增进服务的价值评估。

  中债信用增进投资股份有限公司与兴业银行等市场成员共同开发的附有“中债合约I号”的可选择信用增进型票据日前成功上市流通。此次创新产品的首单业务为重庆化医控股（集团）公司发行的2010年第二期中期票据，总额为6亿元，期限为5年，3亿为普通型中期票据，债项评级为AA＋，3亿为附有“中债合约I号”的信用增进型中期票据，债项评级为AAA。

  从发行结果看，普通型中期票据发行利率为4.36％，百元面值的信用增进型中期票据发行价格为101.6元，其中“中债合约I号”价格1.6元。普通中期票据的认购倍数为4.3倍，信用增进型票据的认购倍数为3.01倍。

  从上市首日交易情况看，市场交投活跃，投资者对创新产品的认可度较高，品种一，10渝化医MTN2成交量为4.6亿元，换手率为153％；品种二，10渝化医MTN2CE成交量为3.6亿元，换手率为120％。

创新债券产品新在哪里

  该产品的承销商兴业银行投行部总经理吴怀坤表示，这一创新产品不但获得了市场认可，在完善债券市场信用风险分担和信用风险定价机制等方面也具有积极意义。

  在可选择信用增进型票据业务中，中债信用增进投资股份有限公司以普通票据为载体，以“中债合约I号”的形式为投资者提供信用增进服务。在现有的法律规定、登记托管和会计处理等制度约束下，“中债合约I号”与普通票据捆绑销售。“中债合约I号”赋予投资人一个信用增进选择权，投资人既可以选择发行人发行的纯信用的普通票据，也可以选择由合约与普通票据捆绑形成的信用增进型票据。附有“中债合约I号”的信用增进型票据的票面利率与普通票据票面利率相同，由投资者通过投标的方式溢价购买，溢价部分即为“中债合约I号”的价值，发行人不需要支付费用，如发行人违约，公司将对投资人进行代偿。

  据中债信用增进投资股份有限公司风险总监梁世栋介绍，这一创新产品方案的两种票据规模不是事先确定的，而是由投资者根据自身风险配置需要和对发行人信用风险水平的评估自行决定购买的数量和价格。在本次重庆化医项目中，出于试点的考虑，中债信用增进投资股份有限公司与主承销商、发行人协商后对普通中期票据和信用增进型中期票据的发行规模进行了事先设定。

信用风险分担机制由此成型

  近年来，我国债券市场尤其是银行间债券市场取得了长足的发展，银行间债券市场的市场参与者和融资规模逐渐扩大，交易不断活跃，产品日益丰富，以短期融资券和中期票据为代表的信用类债券已经成为我国非金融企业重要的直接融资工具。与此同时，市场参与者对信用风险管理和缓释工具的需求也日益强烈，相应产品的创新也日益紧迫。

  在这种背景下，可选择信用增进型票据的成功推出为满足市场的需求提供了一条通路。中债信用增进投资股份有限公司执行副总裁徐浩表示，这一产品对完善债券市场信用风险分担机制具有积极作用。该创新产品是债券市场信用增进形式的创新，是完善信用风险分担机制的有益探索。与传统的以担保为主要形式的信用增进服务不同的是，此产品把信用保护合约与基础债券捆绑在一起销售，由投资者根据风险偏好进行选择购买并支付费用。这种产品设计方式使得投资者对信用风险分担的需求显性化，使用市场化的方式确定信用保护的价格，并可根据自身风险配置需要灵活选择是否购买，改变了传统的“一刀切”式提升信用评级水平的业务模式，这对于丰富市场产品，促进基础票据的发行有着重要的作用，是完善信用风险分担机制的新探索。

  另外，同时发行普通债券和附有“中债合约I号”的信用增进型票据，并且采取市场化的发行方式，由投资人自主选择，发行结果将体现出对应等级的信用利差，为市场增加了信用利差的定价工具。不仅对短期融资券和中期票据的定价具有重要的参考意义，而且也为未来的信用风险缓释工具产品定价研究提供了市场参考依据。

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打造融资新平台

  中债信用增进投资股份有限公司是首家专业债券信用增进机构。该公司的成立目标是推动债券市场信用风险分担机制的完善，并提供信用增进和风险管理工具的创新。去年该公司成功推动了首只小企业集合债券的发行，为小企业在银行间市场融资提供了平台。

  在此次债券发行中，中债信用增进投资股份有限公司提供信用增进服务。据该公司执行副总裁徐浩介绍，接下来，公司将着力研究开发信用风险缓释工具，在市场条件合适的情况下推出相应的产品，为发行人、投资人等债券市场参与各方提供多种信用风险缓释工具和信用风险管理服务。

  此外，兴业银行股份有限公司在此次债券发行中担任承销商，并提供询价、定价服务。兴业银行一直致力于金融产品创新，在商业银行次级债发行、混合资本债、短期融资券、中期票据发行方面走在了行业前列。

  据了解，该行作为银行间债券市场的做市商之一，在推动银行间市场各种融资渠道和工具创新方面进行了成功的探索和实践。