2008年9月15日，拥有158年历史的华尔街第四大投资银行雷曼兄弟控股公司申请破产保护。这标志着美国次贷危机进一步加剧，严重打击了金融市场的信心，并引起一系列连锁反应，使由美国次贷问题引发的金融海啸很快蔓延全球，从发达国家传导到新兴市场国家和发展中国家，从金融领域扩散到实体经济领域。这场金融危机波及范围之广、冲击力度之强、影响程度之深，为20世纪30年代以来所罕见。面对这场席卷全球的金融危机，无论是发达国家还是发展中国家的人们，都在积极探讨各种应对之策；同时，也正如许多人所指出的，这场金融危机宣告了新自由主义神话的破灭，促使人们对资本主义制度本身进行反思。

国际金融危机是怎么酿成的？

  回顾国际金融危机的来龙去脉可以看出，这场金融危机的直接导火索是美国的次贷危机，而次贷危机则发端于美国的房地产泡沫。

  为应对2000年前后的互联网泡沫破灭和2001年“9·11”事件的冲击，美国的中央银行————联邦储备委员会（简称美联储）打开了货币闸门，从2001年1月到2003年6月连续13次降息，将联邦基金利率从6.5％降至1％，创下历史最低纪录，想以此刺激国内经济。

  由于低利率的环境显著降低了借贷成本，并形成了房价将持续上升的乐观预期，促使美国民众蜂拥进入房地产市场。长期以来，美国社会过度消费文化根深蒂固，不仅一般民众争相去买房，而且收入较低甚至没有稳定收入来源的人，也纷纷借助银行信贷加入了购房大军。由于这部分购房者的信用等级较低，因而其房屋贷款被称为次级住房抵押贷款，简称次贷。从2002年至2006年，美国房地产市场持续火爆，房价节节攀升，次贷规模也不断膨胀，总额达到1.5万亿美元。

网友提问

  网友：美国的银行为什么会贷款给收入较低甚至没有稳定收人来源的人？

  答：一般来说，美国次级住房抵押贷款市场不需要很严格的审批，收入较低甚至没有稳定收入来源的人都可以在此得到贷款。次级市场是个高风险的市场，银行之所以把钱贷给他们，主要有三个方面因素：一是银行自身的趋利性。次级市场的回报率较高，利率通常比美联储公布的利率高2％一3％。对于美国房地产业持续繁荣的预期，促使银行把目光投向这个高收益高风险的次级市场业务。二是资产证券化的作用。通过资产证券化，银行可以将次贷打包卖给银行体系外的投资者，将自身业务风险转移出去。这样，在既可以获得高额利润、又可以转移风险的情况下，银行加大了贷款的冒险行为。三是政府监管不到位。受新自由主义影响，美国采取自由放任的经济政策，对于金融创新缺乏有效的监管机制。在这种情况下，次贷越多，以其为基础的金融衍生品就越多，金融机构的收益就越高。

  在房地产市场持续走高的推动下，美国经济很快出现了反弹，但显然这种“繁荣”是建立在越来越大的泡沫基础上的。面对日益明显的通货膨胀压力，美联储又被迫开始加息。从2004年6月起，在短短两年内连续加息17次。利率的不断攀升，导致房地产市场开始逆转，房价开始下跌，也使购房者的还贷负担越来越重。次贷人群首当其冲，无力按期还本付息，违约比例持续上升，由此导致金融机构的坏账和损失越来越大，次贷危机开始浮出水面。2007年4月2日，美国第二大次贷供应商新世纪金融公司宣告破产，拉开了美国次贷危机的序幕。随后次贷债券价格不断下跌，出现抛售风潮，到7—8月份酿成了全面的危机。

知识点

  房利美和房地美

  房利美是美国联邦国民抵押贷款协会的简称，房地美是美国联邦住房抵押贷款公司的简称，分别成立于1938年、1970年，是美国第一大、第二大住房抵押贷款证券化经营机构，其性质都是社会公众拥有、美国政府资助。两个公司的主要业务是从抵押贷款公司、银行和其他放贷机构购买住房抵押贷款，并将部分住房抵押贷款证券化后打包出售给其他投资者。“两房”在美国房地产金融界有举足轻重的地位，目前持有或担保的住房抵押贷款总值超过5.3万亿美元，占美国12万亿住房抵押贷款额的44％。2008年9月7日，美国财政部宣布接管陷入困境的“两房”，以避免更大范围的金融危机发生。

  尽管美联储和西方主要国家的中央银行随即开始联手行动，多次向金融市场注入资金并大幅降息，仍未能阻止次贷危机的蔓延。2008年3月，美国第五大投资银行贝尔斯登陷入困境，被摩根大通银行收购；7月，美国两大住房抵押贷款融资机构————房利美、房地美由于次贷爆出巨额亏损，引起金融界的恐慌。随后短短几周，美国多家重量级金融机构也身陷困境。9月15日，美国雷曼兄弟控股公司申请破产，美国第三大投资银行美林公司被收购。至此，美国次贷危机演变成了一场波及全球的金融危机。

  源于房地产市场的次贷危机为什么会把整个金融体系拖下水呢？在次贷“病毒”传播过程中，金融创新及金融衍生品的过度泛滥起到了关键性作用。长期以来，金融创新曾是美国金融体系的显著优势，而次级住房抵押贷款证券化一度被认为是重要的金融创新，成为美国金融机构赚钱的重要手段。次贷证券化，通俗地讲就是，放贷机构在借出一笔次贷后，并未就此收手，而是将其“卖给”像“两房”这样的机构，后者将购买来的次贷打包成一种证券化的投资产品，由评级机构提供信用评级保障，再由保险公司提供风险安全担保，最后卖给全世界的投资者。证券化所创造的金融衍生品本来可以起到分散风险、提高金融效率的作用，但由于监管不到位，这种金融创新被投机行为一波一波地推向高峰，以次贷为基础的金融衍生品越变越复杂，日益与房地产基本面相脱节，泡沫被越吹越大，似乎只要倒腾那些五花八门的证券，财富就可滚滚而来。起初的次贷被逐级放大为几倍、十几倍甚至几十倍的金融衍生品，到2006年这种金融衍生品总值达到了数十万亿美元，在美国金融体系中占有举足轻重的地位。最终，当这些创新产品的本源———次贷出现问题时，建立在这个基础之上的债券市场，乃至整个金融大厦犹如空中楼阁，轰然坍塌。

  那么，发生于美国的金融危机为什么会迅速扩散到全球呢？这是因为美国是全球最大的经济体，华尔街是世界金融体系的中心之一，美元在国际外汇储备货币中居于主导地位，因此美国的金融危机很快就产生多米诺骨牌效应，殃及全球金融体系。一个基本的事实是，在今天经济全球化的背景下，全球各地都处于不同程度的金融开放之中。由于全球金融机构盘根错节地联系在一起，华尔街可以轻而易举地把自己的“有毒”资产出售到世界各地。金融危机爆发后，人们发现，美国的担保债务凭证大约一半为外国的金融机构及投资者所持有。这就不难理解为什么美国的金融危机会演变成全球金融风暴。

知识点

  担保债务凭证（CDO）

  担保债务凭证是资产证券化家族中的重要成员。一般以信贷资产和债券作为标的，通过类似内地分级封闭式基金的方式，将持有人分为不同的等级。高级别的持有人承担更高的本金风险，同时获得更高的收益。以此为风险偏好的持有人在持有资产信用级别不变的情况下，获得更高的潜在收益。

  受金融危机的影响，不仅美国的金融业，而且包括欧盟在内的许多国家的金融机构都遭到重创。华尔街五大投资银行或申请破产或被迫重组，许多金融机构严重资不抵债，甚至连花旗集团、美国银行和美国国际集团等金融巨擘都相继出现问题，不得不寻求政府救助；欧盟国家也有许多重量级银行，如汇丰银行控股集团、瑞银集团、德意志银行、苏格兰皇家银行等，因购买美国“有毒”资产而出现巨额亏损。其中，苏格兰皇家银行在2008年亏损280亿英镑，创下英国企业的历史最高亏损纪录。

  由于金融是现代社会经济的神经中枢，金融危机的恶果对实体经济影响也日益显现。西方发达经济体相继陷入严重的衰退之中，工业生产、出口、投资和就业等诸多经济指标全面恶化。美国2008年第四季度GDP负增长6.8％，创27年来单季降幅最大纪录；2009年第一季度继续下滑，GDP负增长5.5％，6月失业率达到9.5％，创25年来的最高纪录。日本经济也出现了35年来单季最大幅度的萎缩，欧元区经济至今也仍在衰退之中。金融危机并未就此打住，由于外部需求减少、资金加速外流等因素，直接对中国、墨西哥、冰岛、俄罗斯以及东欧经济体等造成了严重冲击，不少国家经济陷入衰退，社会稳定面临巨大挑战。

国际金融危机是否已经见底？

  金融危机爆发以后，各国纷纷推出诸多稳定金融、刺激经济的举措，应对政策之多、力度之大，实属历史罕见，用于应对危机的各项资金更达到天文数字之巨。截至2009年4月，美国政府前后推出的计划总额近1.5万亿美元，欧盟各国总和超过3万亿欧元，日本也达到25万亿日元。

  面对百年一遇的国际金融危机，世界各国和国际金融机构加强了协调与合作。2008年11月和2009年4月分别在纽约和伦敦召开了20国集团领导人金融峰会，就合作应对国际金融危机、加强金融监管、推进国际金融体系改革等问题达成一系列共识，增强了国际社会合力应对金融危机的信心。

  在世界各国合作和应对措施的刺激下，一些国家部分经济指标出现了一些回暖迹象。在金融危机的源头美国，2009年2月新屋销量出现了7个月来的首次增长并连续增长3个月，反映未来经济走势的领先经济指数4月出现了10个月来的首次增长，5月继续增长，股市强劲反弹。从3月9日低点至7月17日，道琼斯指数回升超过30％，标准普尔500指数反弹39％，纳斯达克指数上涨近49％。

  据此，国内外不少专家学者持乐观的态度，认为国际金融危机尽管很严重，但目前出台的政策措施正在显现出好的效果，相对于前期金融、经济形势的急剧恶化，目前世界经济下行趋势渐缓，最困难的时期已经过去，经济复苏势头初现，将在近期触底反弹。

知识点

  中国积极参与应对国际金融危机的国际合作

  自2008年华盛顿金融峰会以来，与有关国家和地区签署了5800亿元人民币的双边货币互换协议。

  参与清迈倡议多边化项下的货币储备库建设。

  参与国际金融公司贸易融资计划。

  成立“与美洲开发银行合作联系机制”。

  中美两国进出口银行洽谈签署了200亿美元贸易融资协议。

  承诺向国际货币基金组织出资400亿美元等。

  组织企业采购团赴欧洲进行采购，采购额达136亿美元。

  那么，国际金融危机是不是真的如大家所愿，已经开始好转了呢？事实上，对国际金融危机具体走向作出准确判断是非常困难的。当前，不论是美国还是欧盟国家金融机构的不良资产状况还不明朗，不论是发达国家还是新兴市场国家、发展中国家各项应对举措实施效果还有待观察。但综合目前各方面情况看出，全球经济复苏信号尚不明显，国际金融危机还在扩散蔓延，世界经济衰退的基本态势没有改变，金融体系存在的问题没有解决，实体经济恶化超出预期，全球经济复苏可能经历较长和曲折的过程。还是以美国为例。在金融危机的冲击下，美国民众改变了借贷消费的观念，虽然6月消费物价指数、零售销售额略有增长，但消费需求仍处于较低水平，5月消费信贷仍为负增长且信用卡违约创新高，失业率等多项指标也在继续恶化，这说明美国经济发展动力不足问题还未解决。

  坦率地说，国际金融危机也给中国造成了前所未有的困难和挑战。我国经济外部需求明显收缩，部分行业产能过剩，企业生产经营困难，城镇失业人员增多，经济增长下行的压力明显加大。为应对金融危机的冲击，我国及时调整宏观经济政策，果断实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，迅速出台了扩大内需的10项措施，形成了进一步扩大内需、促进经济增长的政策措施，实施总额4万亿元的投资计划。现在，这些举措已取得明显成效、呈现出积极变化，国内消费需求比较旺盛，投资需求稳步提高，社会大局保持稳定。同时，作为国际社会负责任的成员，我国积极参与应对国际金融危机的国际合作，尽最大努力向有关国家和地区提供帮助和支持。

  总之，当前整个国际经济金融形势依然复杂严峻，如果各国能够通力合作，同舟共济，共克时艰，世界经济将有希望逐步走出金融危机的寒冬；反之，金融危机或许还将进一步深化和蔓延，世界经济也将可能继续恶化甚至长期停滞。

人们可以从国际金融危机中得到什么启示？

  这场百年一遇的国际金融危机造成的影响是巨大的，留给世人的教训也是深刻的。中国有句古训：前车之辙，后车可鉴。那么，这场金融危机带给我们的启示是什么，从中可以得到哪些教训？

  从美国爆发次贷危机到引发金融危机再蔓延全球，全球金融领域存在的各种问题首先暴露出来。诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨曾打过形象的比喻：“涨潮的时候，把石头都掩盖起来了，而退潮的时候，这些石头都会暴露出来。”从20世纪90年代以来，一些国家疏于监管，一些金融机构受利益驱动，利用数十倍的金融杠杆进行超额融资，在获取高额利润的同时，却把巨大的风险留给整个世界，最后以危机形式爆发出来。因而有许多学者提出，要汲取金融危机的教训，在推动我国金融健康发展的过程中，正确处理好虚拟经济与实体经济的关系，既要积极发展虚拟经济，又要确保与实体经济相适应；处理好金融创新与有效监管的关系，既要大力推进金融创新，又要建立健全金融监管机制，防范金融风险的发生；处理好金融自主与对外开放的关系，既要稳妥推进金融对外开放，又要坚持金融发展的独立自主。

  当然，正如金融危机影响正从金融领域扩散到其他领域一样，金融危机爆发的原因也不仅仅是金融领域出现了问题，而是有着深刻的社会制度根源。因而，更多的人开始从深层次上对资本主义进行反思，重新审视资本主义制度的利弊。美国前财长保尔森离职后，去了约翰·霍普金斯大学，研究的课题就是“资本主义的崩溃及其未来”。美国《华盛顿邮报》一位专栏作家认为，目前美国资本主义体制麻烦缠身，前景不明。这些“体制麻烦”正是金融危机暴露出来的资本主义制度的弊端。

  危机暴露了资本主义经济制度的弊端。20世纪80年代以后，新自由主义在资本主义世界占据了主导地位，它极力倡导自由化，推行全面私有化，主张国家干预最小化，给经济领域各项制度打上了“自由放任”的烙印。新自由主义的推广，不仅导致对市场的自由放任，而且使居民收入增长长期停滞，贫富差距迅速拉大，更加凸显了资本主义私有制的内在缺陷。据美国经济学家保罗·克鲁格曼统计，在20世纪70年代美国大公司主管平均收入是普通全职工人平均工资的40倍，而进入21世纪扩大到了367倍。因而，澳大利亚总理陆克文认为，国际金融危机是30年来推行新自由主义的恶果，也宣告了轰轰烈烈的新自由主义实践已经失败。美国学者弗朗西斯·福山也提出，金融危机使新自由主义经济模式走入了死胡同。

  危机暴露了资本主义政治制度的弊端。在资本主义社会，政治制度设计从根本上是为资本家利益服务的，这一点在金融危机中暴露无遗。有学者分析，美国作为金融资本最发达的地方，也正是政治制度为资本贪婪服务得最好的地方。危机爆发前，美国政府放松监管，促使金融资本无限扩张，使华尔街变成了一个疯狂逐利的“大赌场”，金融大亨们赚足腰包；危机爆发后，美国政府的救市努力，又是用所有纳税人的钱去维护金融资本家利益，而陷入困难的穷人没有得到多少救助，更有甚者，这些资本家一面出手向政府要钱，一面仍给自己发放巨额奖金。

  危机暴露了资本主义道德体系的弊端。在某种意义上说，金融是一种信用关系，而信用关系是以社会的道德基础为条件的。一些人见利忘义，损害公众利益，丧失了道德底线，正是金融危机的一个重要原因。诺贝尔和平奖得主穆罕默德·尤努斯对资本主义道德体系提出了批判，认为金融危机正是源于资本主义的唯利是图、贪婪以及道德沦丧。正因如此，《纽约时报》某专栏作家呼吁：“我们需要的不光是金融救援，我们需要的是道德救援。”

  20世纪80年代以来，资本主义社会出现了一系列新的变化，但资本主义社会的基本矛盾没有变，金融危机本质上是传统资本主义周期性经济危机的现代版，是资本主义制度自身无法根本解决的问题。这正应了我国一句古话“万变不离其宗”，印证了马克思关于资本主义发展规律论述的正确性，也更加坚定了我们走中国特色社会主义道路的信心和决心。

深度阅读

  1.胡锦涛：《携手合作同舟共济————在二十国集团领导人第二次金融峰会上的讲话》，《人民日报》2009年4月3日。

  2.温家宝：《坚定信心 加强合作 推动世界经济新一轮增长》，《人民日报》2009年1月29日。

相关链接

  1.国纪平：《过度创新与金融风暴————初析国际金融危机的成因、危害及应对（上）》，《人民日报》2008年11月5日。

  2.国纪平：《呼唤公平合理的国际金融新秩序————初析国际金融危机的成因、危害及应对（下）》，《人民日报》2008年11月6日。

  3.国纪平：《携手推动世界经济早日复苏》，《人民日报》2009年4月1日。