近日，两项政策利率同时下调引发市场广泛关注。1月17日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

调降政策利率是货币政策支持稳增长的需要，体现了货币政策的主动作为。货币政策于去年四季度开始发力支持稳增长，相关政策密集出台并先后落地。此次下调政策利率可看作是央行货币政策工具箱里另一项重要的支持稳增长工具。

此时下调政策利率也体现了货币政策更加灵活精准，前瞻性、针对性、有效性进一步提升，加大对实体经济的支持力度。MLF中标利率下降，有望引导本月贷款市场报价利率（LPR）在上月下降5个基点的基础上继续下行，进而推动企业综合融资成本稳中有降。此外，增加流动性供给，也是为提前对冲1月份税期高峰、政府债券加快发行、春节前现金投放等短期因素的影响，保持流动性合理充裕。

值得注意的是，1月份是传统信贷投放大月，此时下调信号意义较强的政策利率，有利于提振市场信心，激发市场主体融资需求，增强信贷总量增长稳定性，实现“开好局、起好步”。这也是在落实政策发力适当靠前、跨周期和逆周期政策有机结合的要求。

信心比黄金更重要。当前国内经济复苏仍不稳固，叠加疫情反复，需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”凸显。去年12月人民币贷款同比少增1300亿元，其中企业新增贷款主要依靠票据冲量，居民中长期贷款环比显著减少，反映了企业和居民融资需求双双偏弱。此时需要采取更加有力的货币政策来提振实体经济融资需求，稳定市场预期，为对冲经济基本面的下行压力提供支撑。

回溯数据可以发现，降准更多的是改善存款类金融机构的中长期流动性水平和边际负债成本，进而刺激存款类金融机构的信贷投放意愿，使得信贷更加易得。而贷款需求对政策利率的变动更加敏感，在经过长时间段的回落之后，政策利率的调降往往是促使贷款需求回升的关键因素。也就是说，降准有益于增加信贷的供给，下调政策利率则有益于增加信贷的需求。

此外，为避免与美联储加息“撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，此时下调政策利率也是在较好地运用时间窗口。从外部环境来看，主要新兴市场国家于2021年大多已经进入加息周期，影响着全球金融市场流动性的美联储也在2021年12月通过点阵图指引2022年将会加息3次。虽然美联储实际加息节奏大概率将不及点阵图指引及市场预期，但出于谨慎性考虑，调降政策利率还是“宜早不宜迟”。

整体来看，稳健的货币政策取向并没有改变。接下来，央行将继续坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，更加积极进取，注重靠前发力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持力度，稳定宏观经济大盘，为推动经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。