一些白马股出现下跌，与此前一轮强势上涨行情后的调整有关，也与行业所代表的产业升级与技术进步方向相关。客观看待部分白马股下跌，既要看到我国股市正在经历可喜的结构调整，上市公司的行业分布不断优化、质量不断提升，又要深刻认识到新旧白马股变化背后的逻辑。

有些白马股（即长期绩优、回报率高并具有较高投资价值的股票）今年不香了。万得资讯统计显示，1月1日至7月15日，在A股市场98只白马股中，累计下跌的有56只，占比超过57%，其中，跌幅超过20%的不乏行业龙头股。相比之下，最近15个交易日内（截至7月15日）却有一些白马股的股价创历史新高，分布在电子、新能源、汽车等行业。

一些白马股出现下跌，为何仍有白马股却创出历史新高？市值和估值的变化能说明一些问题。2020年，白马股开启一轮强势上涨行情，98只白马股在2020年1月1日至7月15日平均涨幅达37.51%，彼时的平均市盈率高达51.39倍，同期沪深300成分股的平均市盈率为82.35倍，远高于创业板指、中证1000指数的平均市盈率。涨得多了，估值过高，即便有些白马股的2021年中期业绩预告很不错，投资者也可能选择获利了结或转投估值较低的中小盘股，这是今年白马股出现明显回调的重要诱因。

若以行业视角看部分白马股下跌，则远没有那么不堪。纵向对比2016年7月15日至2021年7月15日A股30个行业（中信一级行业分类）的市值变化，房地产、建筑、石油石化、煤炭、纺织服装等5个行业在5年里市值明显缩水，同期的新能源、汽车、家电、医药、食品饮料等22个行业市值大幅增加，电力公共行业、钢铁、商贸零售等3个行业市值几乎没有变化。近5年来，曾位列A股总市值前100名的房地产、建筑、石油石化等行业的白马股一路缓慢下探、风光不再，煤炭、汽车、电力、银行、钢铁这“五朵金花”，正加速被芯片、医美、光伏、新能源、新消费等“五大赛道”取代。

资金流向则从另一个视角折射出传统白马股下探、新白马股票逆势上扬的变化。目前，资产管理规模逾20万亿元的公募基金持仓占比前三位的行业是计算机、基础化工、电子元器件业，占比居后的三个行业是餐饮旅游、房地产和商贸零售业。今年以来，工业、材料、信息技术等行业成为境外流入资金的青睐对象，而房地产、日常消费、商贸零售等行业始终处于资金净流出状态。

资本市场是资源市场化配置的前沿阵地，股票价格引导资源配置方向。随着更多传统行业的白马股市值回落、新白马股后来居上，A股市场行业轮替规律正加速发挥作用。越来越多的投资者认识到，有些传统白马股虽然一时体量较大，但并不代表产业升级与技术进步的方向，投资时聚焦代表经济转型方向的板块才是正解。

客观看待部分白马股下跌，既要看到我国股市正在经历可喜的结构调整，上市公司的行业分布不断优化、质量不断提升，一批企业正迸发活力，又要深刻认识到新旧白马股变化背后的逻辑。这些变化正是资本市场服务实体经济和科技创新的扎实成果，也是中国经济转型升级和高质量发展的生动注解。