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上一版  下一版 2021年4月16日 星期 放大 缩小 默认
新规落地一年有余,并购大案频现——
上市公司并购活跃是件好事
本报记者 周 琳 马春阳 李晨阳

自2020年3月份中国证监会集中修改证券期货规章、规范性文件,对《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司收购管理办法》和相关配套规则进行修改以来,新修订的并购重组规则已实施满一年。

同花顺iFind统计显示,2020年4月15日至2021年4月15日,A股上市公司共发生3686起公司并购事件、18起要约收购,同比分别增加21.13%、38.46%。特别是今年以来,A股市场国企并购大单频现,在累计发生的1148起上市公司并购事件中,涉及国资控股上市公司的约占同期A股市场全部并购重组事件数量的三成。

并购市场呈现“三多三少”

纵观近一年来A股的并购重组,呈现几方面特点:首先,受到疫情等因素影响,借壳上市案例有所减少,上市公司资产整合逐渐增多。过去一年里,A股仅发生8起借壳上市,同比减少4起;其次,民企并购案例相对减少,国有企业并购重组案例明显增多。同花顺iFind统计显示,今年以来,截至4月15日,A股市场国企并购大单频现,国有企业并购事件数量超340起;最后,半导体、LED等新兴产业并购重组相对减少,采掘、房地产、化工等传统行业并购重组明显增多。其中,房地产业在过去1年里共发生409起并购重组事件,位列第一。

德勤华永会计师事务所统计显示,从2013年以来,中央企业引进了各类社会资本超过1.5万亿元,国有企业混合所有制改造的户数不断增加,上市公司已成为国有企业混改的主要载体。过去,常见的混改模式是国有企业引入非公资本,近期国有资本投向民营企业并取得民营企业股权的案例也有所增多。2020年仅上市公司层面,国有资本就入股40多家民营企业,市值总额达2000多亿元。

并购重组新规将发行股份购买资产(包括借壳上市)造假纳入欺诈发行范畴,新规实施一年来,上市公司信息披露监管明显加强。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,目前,企业上市通道有几个:IPO渠道、新三板转板上市渠道、通过并购重组借壳上市。只要信息披露真实、不存在隐瞒欺诈,3种方式都合法。新证券法实施以来,监管层对再融资和并购重组规则都进行修订完善,明确了再融资规则和并购重组的配套衔接,监管层仍会鼓励上市公司并购重组。

市场资源配置效率提升

今年以来,A股市场并购重组活跃度与过去4年相比有一定提升,一批上市公司通过并购重组实现资源优化配置,提升行业生产效率。截至4月2日,今年并购重组上会的企业有7家,包括长源电力、天顺风能、深桑达A、广百股份、冠豪高新、首钢股份、中兴通讯。根据证监会披露的数据显示,截至目前,还有沙钢股份、川能动力、中设股份、士兰微等14家上市公司的并购重组的审核进度处于受理及反馈等状态。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,自重组新规坚实落地、注册制稳步推行以来,资本市场并购重组的规范性显著提升。以高估值、高溢价、高杠杆为特征的“三高”并购交易受到严格抑制,在切实保证存量证券质量的同时,增量证券仍可通过注册制改革大门正常进入市场。壳标的股、绩差股、题材股短期分流市场资金、中期扭曲资源配置、长期恶化市场生态的恶性循环得到基本根治,而那些真正能带来优势资源整合、产业布局优化、区域发展协同的上市公司并购重组行为,仍能通过规范的上市并购涌现。

南开大学金融发展研究院负责人田利辉认为,国有企业可根据国家战略通过并购重组落实产业结构调整,推进供给侧结构性改革;民营上市公司可根据市场规律通过并购重组实现经济资源组合,发挥其机制优势和管理能力,复制连锁和扩展其成功模式,增强其自身全球竞争力。总体看,并购重组为提高上市公司质量开辟了良好的途径。

川财证券研究所所长陈雳表示,上市公司并购重组一直以来都是资本市场重要的资源配置手段,A股市场并购重组对于去产能、去杠杆、改善企业融资困难以及为新动能提供成长空间等均有重要意义。并购重组带来的红利不仅是资本市场红利,还可成为经济转型升级、推动质量发展的红利。在此过程中,国企和民企都是资本市场的参与者,都可从中受益。

并购重组改革提速

尽管并购重组事件增多,但在证券、钢铁、煤炭等行业,并购重组亟需提速的呼声依然很高。首创证券研究员李甜露认为,目前国内券商集中度较低,上市券商产品和服务同质化严重,客户分散,集中度远低于成熟资本市场投资银行的集中度,并购重组需要继续提速。监管部门鼓励证券公司强强联合是打造航母级券商较为直接的方式,也是政策重点鼓励的方向。

中信建投证券分析师罗兴表示,自2008年以来,供给过剩与环保压力制约着钢铁企业的发展,不少钢厂由于管理不善而亏损,经营陷入困境。部分上市钢铁企业的成功收购经验证明,改善管理对钢铁企业盈利有巨大作用,钢铁行业并购重组的潜力依然很大。

要继续推动并购重组改革,从资本市场的角度看,完善基础制度是重要一环。中国证监会主席易会满日前表示,以注册制改革为牵引,推动一系列关键制度创新,其中就包括“调整再融资和并购重组政策”。

深交所此前曾表示,在制度建设、政策咨询、方案实施等方面提供一揽子服务,充分发挥并购重组功能作用,提高上市公司质量,支持产业结构转型升级,更好服务国家战略大局,切实助力科技、资本和实体经济高水平循环。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为,2020年多项并购重组规则和制度落地,市场环境持续改善。今后对并购重组应继续坚持常态化监管,目的依然是信息对称性,以信息披露监管为主,在信息对称的前提下,可允许一定的定价自由度,也要重点关注企业并购逻辑的合理性,谨防上市公司通过资本游戏上演“忽悠式”并购重组,损害投资者利益。

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