自2020年3月份中国证监会集中修改证券期货规章、规范性文件，对《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司收购管理办法》和相关配套规则进行修改以来，新修订的并购重组规则已实施满一年。
同花顺iFind统计显示，2020年4月15日至2021年4月15日，A股上市公司共发生3686起公司并购事件、18起要约收购，同比分别增加21.13%、38.46%。特别是今年以来，A股市场国企并购大单频现，在累计发生的1148起上市公司并购事件中，涉及国资控股上市公司的约占同期A股市场全部并购重组事件数量的三成。
并购市场呈现“三多三少”
纵观近一年来A股的并购重组，呈现几方面特点：首先，受到疫情等因素影响，借壳上市案例有所减少，上市公司资产整合逐渐增多。过去一年里，A股仅发生8起借壳上市，同比减少4起；其次，民企并购案例相对减少，国有企业并购重组案例明显增多。同花顺iFind统计显示，今年以来，截至4月15日，A股市场国企并购大单频现，国有企业并购事件数量超340起；最后，半导体、LED等新兴产业并购重组相对减少，采掘、房地产、化工等传统行业并购重组明显增多。其中，房地产业在过去1年里共发生409起并购重组事件，位列第一。
德勤华永会计师事务所统计显示，从2013年以来，中央企业引进了各类社会资本超过1.5万亿元，国有企业混合所有制改造的户数不断增加，上市公司已成为国有企业混改的主要载体。过去，常见的混改模式是国有企业引入非公资本，近期国有资本投向民营企业并取得民营企业股权的案例也有所增多。2020年仅上市公司层面，国有资本就入股40多家民营企业，市值总额达2000多亿元。
并购重组新规将发行股份购买资产（包括借壳上市）造假纳入欺诈发行范畴，新规实施一年来，上市公司信息披露监管明显加强。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，目前，企业上市通道有几个：IPO渠道、新三板转板上市渠道、通过并购重组借壳上市。只要信息披露真实、不存在隐瞒欺诈，3种方式都合法。新证券法实施以来，监管层对再融资和并购重组规则都进行修订完善，明确了再融资规则和并购重组的配套衔接，监管层仍会鼓励上市公司并购重组。
市场资源配置效率提升
今年以来，A股市场并购重组活跃度与过去4年相比有一定提升，一批上市公司通过并购重组实现资源优化配置，提升行业生产效率。截至4月2日，今年并购重组上会的企业有7家，包括长源电力、天顺风能、深桑达A、广百股份、冠豪高新、首钢股份、中兴通讯。根据证监会披露的数据显示，截至目前，还有沙钢股份、川能动力、中设股份、士兰微等14家上市公司的并购重组的审核进度处于受理及反馈等状态。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，自重组新规坚实落地、注册制稳步推行以来，资本市场并购重组的规范性显著提升。以高估值、高溢价、高杠杆为特征的“三高”并购交易受到严格抑制，在切实保证存量证券质量的同时，增量证券仍可通过注册制改革大门正常进入市场。壳标的股、绩差股、题材股短期分流市场资金、中期扭曲资源配置、长期恶化市场生态的恶性循环得到基本根治，而那些真正能带来优势资源整合、产业布局优化、区域发展协同的上市公司并购重组行为，仍能通过规范的上市并购涌现。
南开大学金融发展研究院负责人田利辉认为，国有企业可根据国家战略通过并购重组落实产业结构调整，推进供给侧结构性改革；民营上市公司可根据市场规律通过并购重组实现经济资源组合，发挥其机制优势和管理能力，复制连锁和扩展其成功模式，增强其自身全球竞争力。总体看，并购重组为提高上市公司质量开辟了良好的途径。
川财证券研究所所长陈雳表示，上市公司并购重组一直以来都是资本市场重要的资源配置手段，A股市场并购重组对于去产能、去杠杆、改善企业融资困难以及为新动能提供成长空间等均有重要意义。并购重组带来的红利不仅是资本市场红利，还可成为经济转型升级、推动质量发展的红利。在此过程中，国企和民企都是资本市场的参与者，都可从中受益。
并购重组改革提速
尽管并购重组事件增多，但在证券、钢铁、煤炭等行业，并购重组亟需提速的呼声依然很高。首创证券研究员李甜露认为，目前国内券商集中度较低，上市券商产品和服务同质化严重，客户分散，集中度远低于成熟资本市场投资银行的集中度，并购重组需要继续提速。监管部门鼓励证券公司强强联合是打造航母级券商较为直接的方式，也是政策重点鼓励的方向。
中信建投证券分析师罗兴表示，自2008年以来，供给过剩与环保压力制约着钢铁企业的发展，不少钢厂由于管理不善而亏损，经营陷入困境。部分上市钢铁企业的成功收购经验证明，改善管理对钢铁企业盈利有巨大作用，钢铁行业并购重组的潜力依然很大。
要继续推动并购重组改革，从资本市场的角度看，完善基础制度是重要一环。中国证监会主席易会满日前表示，以注册制改革为牵引，推动一系列关键制度创新，其中就包括“调整再融资和并购重组政策”。
深交所此前曾表示，在制度建设、政策咨询、方案实施等方面提供一揽子服务，充分发挥并购重组功能作用，提高上市公司质量，支持产业结构转型升级，更好服务国家战略大局，切实助力科技、资本和实体经济高水平循环。
中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为，2020年多项并购重组规则和制度落地，市场环境持续改善。今后对并购重组应继续坚持常态化监管，目的依然是信息对称性，以信息披露监管为主，在信息对称的前提下，可允许一定的定价自由度，也要重点关注企业并购逻辑的合理性，谨防上市公司通过资本游戏上演“忽悠式”并购重组，损害投资者利益。
