今年1月份，M1增速同比大幅下降，主要是受到短期因素——春节影响，不能理解为企业“没钱”

除了发放薪资、奖金的需求上升，春节期间企业为了提高资金使用效率，会购买一些短期结构性理财产品，导致M1增速进一步放缓

1月份，狭义货币(M1)同比增长0.4%，不少人注意到，其增速出现了较为明显的回落。数据显示，1月份M1增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点。有观点认为，M1回落代表企业流动性不足，也就是“没钱”了，果真如此吗？

M1主要由流通中现金以及非金融企业活期存款构成。人们日常关注较多的是广义货币（M2），由M1加上活期存款、定期存款、储蓄存款等构成。

对于M1指标变化的意义，中国人民银行调查统计司司长阮健弘指出，M1增速回落主要反映了全社会流动性的结构变化，不代表流动性总量规模的变化。

今年1月份，M1增速同比大幅下跌，主要是受到短期因素——春节影响，不能理解为企业“没钱”。“企业在春节期间对活期资金的需求量比较大，因此M1增速降到了1%以下。”交通银行首席经济学家连平认为，这其中有季节性因素影响。今年春节为2月初，企业在1月份就需要支出大量现金，去年春节是在2月中旬，同比自然会出现较大落差。因此，不能简单地理解为企业生产积极性低，或是非常看淡未来的预期。

阮健弘也表达了类似的观点。“应该说，今年春节老百姓持有资金较以往更多，手头更宽裕。”阮健弘指出，1月底临近春节，是企业发放薪资、奖金的高峰期。相关数据也显示，当月单位活期存款大幅减少2.03万亿元。

这一点从个人存款和M0大幅增长也能得到印证。M0指的是流通中的货币，也就是人们手头的现金。数据显示，1月份个人存款大幅增加3.87万亿元，同比增长15.5%；M0增加1.43万亿元，同比增长17.2%。

民生银行首席研究员温彬表示，除了发放薪资、奖金的需求上升，春节期间企业为了提高资金使用效率，会购买一些短期结构性理财产品，导致M1增速进一步放缓。

“从我们的5000户企业调查监测数据来看，企业流动性状况并未恶化。”阮健弘认为，1月份M1增速回落与企业流动性状况恶化不能画等号。

观察企业流动性状况乃至宏观经济运行情况也不能仅看单月数据。“考虑到春节因素，应对1月份、2月份甚至一季度的数据统筹考察，不宜对单月数据过度关注。”中国人民银行货币政策司司长孙国峰说。

“在分析M1的同时，不代表货币政策要为此作出调整。”孙国峰表示，M1是观测性指标，也可以分析其变动的原因，但与M1和经济增长、物价的关系没有那么稳定，这也是全球各中央银行都没有把M1作为货币政策中介目标的重要原因。从经济变量之间的关系来看，广义货币供应量（M2）与经济增长和物价的关系更为密切，这也是为什么央行选择M2作为信贷指标。因此，孙国峰强调，重点要观察M2和社会融资规模。

多位业内人士认为，M1会在春节因素逐步消退后回归正常。连平表示，需要观察未来两个月的数据，可能会看得清晰一点。他预计，M1数据在今年3月份会走向比较正常的状态。

温彬也认为，今年2月份以后，M1数据会触底回升、有所改善。