10月30日，贵州茅台发布公告称，公司目前生产、销售正常，内外部经营环境未发生重大变化，整体生产经营态势稳定，基本面没有改变。前3季度，经营业绩符合本公司预期。预计全年公司能顺利完成年度计划并有望超额完成，可继续保持持续稳定健康发展势头。

尽管三季度的营业收入、现金流创造了历史最高纪录，生产、销售状况也无异常，但三季度增幅远低于去年同期，引发了投资者对贵州茅台的抛售。

分析一家企业，要多维度判断与思考，才能找到观察盘面数据背后的逻辑。目前看来，茅台正在优质轨道上前行，投资者不应被“利空”左右。

10月28日，贵州茅台公布的三季报显示，业绩继续保持20%以上的稳步增长：前3季度，营业收入522.42亿元，同比增长23.07%；归属于上市公司股东扣非后的净利润为249.29亿元，同比增长24.11%；经营活动产生的现金流量净额282.21亿元，同比增长23.85%。但是这份主要经济指标保持了20%以上增长速度的报表，并没有让市场满意。

10月29日，贵州茅台开盘一字跌停。市场对贵州茅台第三季度业绩增速下滑产生了恐慌。今年三季度公司收入197.19亿元，同比增速3.82%；净利润89.69亿元，同比增长2.70%。相比之下，2017年三季度单季收入同比增长115.95%，净利润同比增长135.70%，本年三季度单季收入增速确实明显放缓。

但是，仔细梳理过去两年茅台营销举措不难发现，去年三季度营收超高增长的原因是当年茅台酒价格过快增长，公司在中秋节前超量投放，以平抑价格过快增幅，使得2017年三季度营收出现了惊人一跃。

尽管如此，今年第三季度单季营业收入仍然比去年三季度收入高出一截，达到了197亿元，创造了历史上销售收入最高的季度收入纪录。此外，今年三季度现金流达到230亿元，也是历史最高峰值。从货币资金数量来看，前3季度也达1007.51亿元，更是创造了历史最高纪录。

分析企业基本面，离不开生产与市场这个核心。

目前，茅台酒销售已经突破了淡旺季之分，常年供不应求。与此相关的是，茅台方面在净化市场秩序、清理制约市场良性发展方面持续发力，以期进一步推动茅台酒销售与服务进入良性通道。

去年底，为减轻经销商负担，贵州茅台宣布，在确定供货之前，不得提前收取经销商预付账款。虽然从账面上看，预收账款大面积下降，但是茅台营销渠道的负担大幅下降，营销网络进入更为良性的发展。更多产品通过正常销售渠道进入市场，预示着“有水快流”的迟滞点已经消弭。

前3季度，贵州茅台共计销售茅台酒462.65亿元、系列酒59.34亿元，茅台酒稳步增长、系列酒持续增幅加大；前3季度茅台酒国内销售总额达到504.55亿元，海外销售17.44亿元。从财务报表上看，贵州茅台的货币资金首次突破1000亿元，达到1007.51亿元；现金管理方面，利息收入前3季度共计27.28亿元，同比增加33.95%；客户存款和同业存放款项净增加额达82.30亿元，较去年同期的11.20亿元大幅增长634.92%，原因是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司归集集团公司其他成员单位资金增加额增多。

发展至今，贵州茅台已经是一个体量巨大的公司。巨大体量公司的增长逻辑往往是，同样增幅背后是更大的财务数字。因此，观察茅台趋势，不应只从增长比例看，更要从增长质量、实际的财务数字去衡量。回溯公司过往10年的财务情况，茅台始终保持快速发展，年平均复合增长率为24.25%。在净利润指标方面，过去10年的增长也是快速稳定，平均复合增长率达到24.39%。值得注意的是，贵州茅台的净利润增长与收入基本同步，公司业务稳定，主业对净利润的贡献率接近100%。

贵州茅台90%以上的毛利率来源于超强的品牌支持及市场知名度、美誉度，主营发展的供不应求状况已经持续多年，而且不会在近期发生实质性逆转。作为贵州茅台的股东，还可以享受每年30%至50%的分红率，享受公司发展带来的成果。