前不久，桥水（中国）投资管理有限公司在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人登记。作为全球最大对冲基金，桥水进入中国将给市场带来深远影响。

什么是对冲基金？对冲基金是否就等同于做空的证券投资基金？这类基金又是如何开展业务的？

关于对冲基金，目前全球资产管理行业没有一种通用的定义。一般观点认为，采用换位、套期等对冲交易手段来对冲风险的投资基金称为对冲基金，也称避险基金或套期保值基金。

对冲基金与常见的公开募集证券投资基金不同，需要采用非公开方式向特定数量的少数投资者定向募集资金，国内一般将对冲基金称为私募证券投资基金，即阳光私募。这类基金不能公开宣传和披露净值信息。相比之下，普通公募证券投资基金更像是“大众投资俱乐部”，可以公开宣传和披露信息，具有更多普惠金融属性。

由于对冲工具受限，全球私募行业早期的对冲策略一般通过在期货市场做空，来对冲现货市场的投资风险，这种以反向合约交易的手段来抵消现货市场交易风险的方式，常应用于农产品市场的套期保值和外汇市场。随着股指期货、融资融券等对冲工具的丰富和发展，在证券市场上实施做空操作，并使用有限的资源撬动大笔交易的对冲基金开始出现。

格上研究中心分析师杨晓晴认为，多空对冲交易的目的主要有3种：一是通过多空对冲完全对冲掉风险，不求盈利，只求实现套期保值。例如，对很多制造业、农业企业来说，锁定未来价格更有利于生产和财务安排；二是通过多空对冲平滑掉市场风险，追逐超额收益；三是通过多空对冲来纠正相关标的的不合理价差，比如，某些上市银行的股价出现了超出过往的差距，那就可以做空价格过高的股价，做多价格过低的股价，等其价差回归到均值，投资者获利。

常见的对冲策略有CTA（商品期货对冲策略）、市场中性策略、宏观对冲策略等。在市场下跌过程中，对冲策略尤其表现抢眼。

大多数对冲基金都会应用到金融衍生工具，放大投资效果。以加入金融衍生工具期权为例，对冲基金的投资情况会有很大变化。若某公司股票的现价为150元，估计月底可升值至170元。传统做多策略是通过投资该公司股票，付出150元，一旦股价上涨后卖出获利20元，则利润与成本的比例为13.3%。但如果用期权策略的对冲基金，可仅用每股5元的保证金买入某公司本月市场价为150元的认购期权，若月底该公司的股价升至170元，每股账面可赚20元，减去保证金所付出的5元，净赚15元，利润与成本的比率为300%，如果当初用150元去作期权投资，这时可赚得4500元。

海富通阿尔法对冲混合基金经理杜晓海表示，在市场主要股指下跌情况下，绝大多数做多策略的权益类投资基金都无法取得令人满意的收益。但是，多空策略的投资基金可使用股指期货对冲风险，有效消除市场的系统性风险，将股票组合相对指数的超额收益转化为绝对收益，取得较好的回报。

“不过，事物都有两面性，对冲基金也可能给公司带来一些负面影响。比如，在市场单边上行时，对冲策略很可能失效。当企业在现货市场大幅盈利时，由于实施了对冲，企业很可能会在期货市场出现一定程度亏损，这会对公司业绩带来一定压力。”金牛理财网分析师宫曼琳说。