当前估值水平下的权益资产已经具有绝对的投资价值，无论是从绝对收益还是相对收益的角度看，在大类资产中均有明显优势

上周（6月18日到6月24日），沪深股市大幅调整下跌，上证综指下跌4.37%，创业板指数下跌5.60%，Wind全A指数跌4.97%，国信价值指数下跌3.02%。从全年来看，2018年以来A股主要指数跌幅多数都已在10%以上，其中中证1000指数跌幅最大，达21%。

造成股市大幅下跌的催化剂主要是中美贸易摩擦进一步升级。有两点值得关注：一是，从基本面角度来看贸易摩擦的实际影响有限。从目前已经宣布的金额来看，500亿美元占中国对美国出口的比例是11.6%，占中国全部出口比重的2.2%，以此金额计算加征25%的关税。不论对500亿美元还是2000亿美元加税，相比中国13万亿美元的GDP体量来说，微乎其微。二是，今年以来A股市场的调整幅度已经非常充分。这在短期内会对市场情绪产生影响，但从全球资本市场2018年以来的表现看，A股的调整幅度在全球范围内看都已经算是非常大的了。在国信策略跟踪的全球20个主要指数中，沪深300今年以来排名倒数第二。

今年以来新兴市场股市表现弱于发达市场，A股的表现在各新兴市场国家中又处于极其弱势的地位。相较于很多地缘政治风险频发和遭遇汇率波动冲击的新兴市场国家来说，中国经济基本面和稳定性都是具有绝对优势的，A股的表现却远逊于前者。综合各方面来看，当前A股对贸易摩擦冲击和经济悲观情绪的调整都已经非常充分。

更为重要的是，当前A股的估值水平已经再次回到了历史底部。全部A股的总体市盈率已经低于2016年2月份两次熔断后的水平。低估值（滚动市盈率小于30倍）的个股超过1400只，占比41%。当前估值水平下的权益资产已经具有绝对的投资价值，无论是从绝对收益还是相对收益的角度看，在大类资产中均有明显优势。日后回头再看，或许我们再次感叹2018年6月底的A股市场遍地是黄金。

从A股整体的估值水平来看，当前全部A股的PE（市盈率）在16倍左右，已经低于2016年2月份两次熔断后的水平。同时，这个低估值是在上证50和沪深300估值略有提高的情况下实现的。换言之，一大批中小上市公司当前的估值水平要显著低于2016年2月两次熔断之后的水平，中证1000指数PE相比当时已经跌去超过一半。

从结构上看，截至今年6月22日两市3521家上市公司中，PE在10倍以下的公司有134家，占比4%；10倍至20倍PE的公司有605家，占比17%；20倍到30倍的公司有700家，占比20%；30倍以下PE低估值公司超过1400家，占比达到41%，这个比例已经超过了2014年牛市启动前的水平。

（作者单位：国信证券）