编者按 近年来，中央不断创新宏观调控思路和方式，保持宏观政策连续性和稳定性，同时越来越重视金融业规范运营和风险防控，努力确保经济社会平稳健康发展。这些治理思路给经济发展带来了哪些变化？对资产配置提出了哪些要求？房地产市场的发展逻辑发生了哪些变化？本版特邀如是金融研究院院长、首席经济学家管清友博士作相关解读。

最近5年，我国经济政策在不断丰富和完善。党的十八大提出了“三期叠加”（增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期政策消化期三期叠加）的判断。此后，中央提出了“新常态”的判断。2015年底召开的中央经济工作会议提出推进供给侧结构性改革。这三个提法解决了怎么看、怎么干和具体实施路径的问题，政策在不断地调整和完善。

与政策延续性调整相适应，很多人觉得，近5年经济周期消失了。其实，周期并没有消失，只是变得相对“钝化”，因为经济政策越来越重视管长远，其作用的周期越来越长，以至于经济主体对于政策的反应“钝化”，但经济周期仍然存在。回头来看，2017年以来的经济运行形势有点像2013年到2014年初，但又不完全等同，因为当前更加重视操作规范和防范风险。

首先是货币政策强调稳健中性。近些年，我们实施积极的财政政策和稳健的货币政策。2016年12月份，中央经济工作会议定调2017年货币政策从稳健变成稳健中性。2017年12月份，中央经济工作会议对2018年货币政策基调仍是稳健中性。稳健后面加个“中性”，相对以前的不够中性，是某种程度的收紧。

二是加强金融风险防控。从历史来看，凡是货币政策宽松的情况下，一定会出现资产端和资金端不匹配，最终导致中间的各种业态、模式、业务出现问题，大量的并购、收购，然后融资，导致大量的资金空转。银行发行理财，把老百姓的钱放到银行表外的资金池里，再委托给专业机构，当专业机构发现资产收益率没有办法保证的时候，有些就买同业存单或者收益率更高的理财，于是引发了金融业和实体经济脱节情况下的“过度繁荣”。2017年上半年以来，监管部门下了十几道“金牌”，出台了很多监管措施，包括最近出台的资管新规，就是要把“过度繁荣”和潜在风险消灭掉，回归金融的本源和理性。

第三是规范财政资金。在对借贷平台公司、城投公司加强管理后，从2016年开始，财政部开始规范PPP模式。因为，借着PPP模式的推广，地方政府又找到了新的融资模式，金融机构也快速推广项目，但其中很多不是真实规范的PPP，隐含了很多风险。

第四是地产信贷紧缩。2016年开始了新一轮房价快速上涨，先是深圳、上海、北京等一线城市，然后是杭州、南京等“新一线城市”，到今年甚至波及了部分三四线城市，房价快速上涨，当然不是好事。从2017年的3月份开始，各地限购限贷措施层出不穷，房贷利率持续上行。

今年初的降准有利于保持流动性松紧适度，缓解市场绷紧的情绪，同时考虑到偿还央行中期借贷便利（MLF）、对冲贸易摩擦等因素，操作所带来的资金量并没有想象得那么宽松。总体判断，2018年的经济走势及相关政策走向应不会有太大变化，相机预调微调应是很好选择。

（下篇请看《金融防风险对资产配置提出新要求》）