沉寂多日的“壳资源”日前再度成为市场关注的焦点。

2月23日，证监会发布相关问题与解答称，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。这意味着，上会企业一旦IPO被否，不仅短时间内无缘直接IPO，就连借壳“曲线上市”之路也被堵死。

从去年10月份新一届发审委亮相以来，IPO过会率一直保持低位，而并购重组过会率相对较高。在分化格局下，符合上市条件的企业通过重组上市的意愿较为强烈。但是，按照新规要求，2015年2月份以来被否的IPO项目将受到影响，相关标的资产不能重组上市，这将直接拉低对“壳资源”的需求，利空ST类股票。

不过，也有观点认为，新规更多的影响主要在心理层面，不会对“壳资源”带来太多实质性的负面影响。从当前情况看，近年来IPO被否的企业，因为借壳成本高、整合难度大、壳公司质量不稳定、股权稀释严重等因素，重组上市的成功案例并不多。

与此同时，还有观点认为新规利多“壳资源”。因为对于部分IPO希望不大但还算优质的公司来说，如果IPO过不了，公司后期资本运作将有3年的时间限制。所以，这些公司可能会提前退出IPO进程，直接寻求并购重组的渠道，间接上市。此时，借壳反而成了优先选择。

牵动“壳资源”行情的不仅有IPO新规，还有迟迟未落地的股票发行注册制改革。

2月24日，全国人大常委会批准，股票发行注册制改革获准延长2年，至2020年2月29日。股票注册发行制为何要推迟？证监会主席刘士余表示，这是因为目前还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题，需进一步探索完善。简言之，注册制改革实施的条件还不成熟。

在股票发行注册制之下，发行审核机构只需要对发行人的注册文件和资料进行形式审查，并不需要作实质内容的判断。尽管注册制并不直接等同于没有上市门槛，但门槛势必将有所降低，无形中将导致“壳资源”贬值。而注册制延期，则意味着“壳资源”在未来一段时间仍然具有较高市场价值。

但是，注册制延期并不是“壳资源”的救命稻草。除了部分优质“壳资源”可能继续受到追捧外，大部分质地较差的“壳资源”估值将不可避免地下滑。随着监管趋严和退市制度逐步健全，质地较差的“壳资源”股票不仅难以通过并购重组等卖出好价钱，还会有被退市的风险。

判断“壳资源”未来走向如何，有必要看清监管大势。

近年来，监管部门持续完善和细化借壳及卖壳标准，增加对规避借壳的追责，大幅提高借壳门槛和卖壳成本，压缩炒卖“伪壳”和“垃圾壳”的牟利空间。不少“类借壳”、标的资产质量疑点明显和存在利益输送嫌疑的重组方案被终止。监管部门持续打击炒作“壳资源”的决心也没有改变。

此外，从整体市场来看，经过2017年的估值修复，市场对蓝筹股整体也已形成较高预期，接下来，市场将在2017年分化基础上进一步分化，从“价值回归”切换到“价值发现”。市场上“择优而买”的倾向将更加明晰，对于“壳资源”的态度也渐趋理性，对劣质“壳资源”的炒作越来越少。

其实，无论是注册制延期还是IPO新规，都是为了保持市场有序运行，助力上市公司健康发展，是符合现实情况的举措。在此发展趋势下，长远地看，“壳资源”毫无疑问将会贬值，部分劣质“壳公司”也终会逐步被市场淘汰。对此，投资者应谨慎对待。