▲ 既无国家力量背书，也无实际使用价值，更无实际供应限制，虚拟货币的价格只能通过一种方式来体现，就是下一个接盘者愿意出的价格。价格高低完全由下一个接盘者出价来决定的金融现象，都可以用两个字来清晰描述——泡沫

▲ 虚拟货币不是科技，而是投资者的盲目与从众。当虚拟货币泡沫完全破裂时，投资者真正剩下的，只是一串计算机里毫无用处的代码。而这，才是虚拟货币的真实本质

从17世纪荷兰的郁金香泡沫、18世纪英国的南海股票泡沫和1910年的清朝橡胶泡沫、1989年日本地产泡沫、2000年美国科技股泡沫，直至2008年美国/全球衍生品泡沫一路走来，人类对金融市场的认知一直存在漏洞与偏差，而金融泡沫也从未远离。

在这些金融泡沫褪去以后，留下的往往是一地狼藉。现在，以比特币为代表的虚拟货币泡沫，披着时代特有的高科技外衣，再次闯进人们的生活。

“高大上”难掩泡沫本质

虽然伴随着算法、计算机技术、区块链等各种名词，虚拟货币看起来十分“高大上”，但从本质上仔细剖析就会发现，火热的虚拟货币，其实是一个彻底的金融泡沫。其中，最核心的原因在于虚拟货币本身并没有任何价值，其供应也没有任何实际限制。

尽管绝大多数虚拟货币都宣称自己的发行数量有限，不会无限扩张，但关键的问题在于，到底有多少种虚拟货币，答案是没有任何限制。同时，在不同虚拟货币之间，又存在极强的替代性。也就是说，虽然虚拟货币A可能宣称自己只有2000万枚，但虚拟货币B可能有3000万枚，过了一段时间可能会出现C、D、E、F、G等各种虚拟货币，各有几千万或几亿枚。在这些虚拟货币之间，并没有本质的区别。所以，尽管单个虚拟货币的供应可能的确是有限的，但是作为一个整体，虚拟货币的供应却是无限的。

如今的虚拟货币市场，除了最著名的比特币之外，还有莱特币、公信币、瑞波币、活力币、狗狗币、比特币现金、未来币、质数币等，以及一些找不到中文译名的虚拟货币，如IOTA币、Omni币、Peer币、Ubiq币、ZEC币等。这些货币的发行没有法律法规的限制，制造一个和这些货币类似的新币也没有任何阻碍。更重要的是，几乎任何一个虚拟货币，都会宣称自己比其他的虚拟货币更先进、更优秀。

虚拟货币并不是真正的货币。对于真正的货币或者有货币属性的东西来说，其价值的保障无外乎来自于两个方面：或是强大的国家政权保障与背书，或是普遍的民众使用性与难以替代性。人民币、美元、欧元、英镑等法定货币属于前一种，复制这类货币或者类似的货币会遭受法律制裁；黄金、白银、宝石属于后一种，它们要么光彩夺目、要么数量稀少并且有不可替代的使用价值、要么两者兼而有之。

问题是，虚拟货币并不具备以上任何一种资质。首先，抄袭一种虚拟货币、开发出一个极为类似的虚拟货币，不会遭到任何法律的惩罚；其次，虚拟货币并不具有实际使用价值。黄金、白银和钻石可以用来装饰，但你无法把一串代码带在脖子或手腕上，用来装点外表、吸引人们的注意。

既无国家力量背书，也无实际使用价值，更无实际供应限制，虚拟货币的价格只能通过一种方式来体现，就是下一个接盘者愿意出的价格。价格高低完全由下一个接盘者的出价来决定的金融现象，都可以用两个字来清晰描述——泡沫。

那些所谓的价格基础都由下一个接盘者愿意出的价格决定的东西，一旦击鼓传花结束，不再有投资者接盘，它们就会回归自己的本源，甚至变得一文不值。

也就是说，郁金香泡沫破裂以后，投资者就会只剩下一盆花；股票市场泡沫破裂以后，投资者会剩下只有原来价格几分之一的公司股权（如果没有因为杠杆交易而爆仓的话）；房地产泡沫破裂以后，投资者就会剩下一堆水泥房子；虚拟货币泡沫一旦破裂，投资者也就只会剩下一大串代码。

投资切忌盲目与从众

有人也许会问，虚拟货币不是解决了很多现实社会欠缺的东西，给了人们更好的金融手段吗？

“去中心化，特别安全”是虚拟货币给投资者的第一印象，但是计算机系统里到底有多少漏洞，连最权威的电脑专家都无法完全搞清楚，对于广大普通投资者来说，又如何有能力鉴别这句话的真伪呢？

事实上，最近几年，关于虚拟货币被盗、交易平台被黑的新闻屡见报端，所谓的“去中心化”并没有保障投资者和投资平台的安全。漏洞究竟出在哪里，那些买卖虚拟货币的普通投资者很难搞清楚。

“虚拟货币可以在全球自由流通”是虚拟货币的第二个特点，但在美元、英镑、欧元、人民币等法定货币广泛流通的背景下，作为一种新的全球流通手段，究竟有多少意义，值得考量。正如沃伦·巴菲特所说，为什么一种财富的支付手段需要有价值呢？人们用支票支付账款，难道支票就应该因此有价值吗？

“虚拟货币可以匿名、不受监管”是虚拟货币的第三个特点，但和安全性问题一样，投资者不一定真懂虚拟货币是否可以完全无法追踪。退一步说，就算某种货币需要匿名、不需要监管，虚拟货币的匿名性也不一定比黄金和钻石更好。

更重要的是，为什么那些来源正当的钱，需要规避监管呢？有多少人又需要规避监管，又是什么样的人最需要规避监管呢？这些问题都值得思考。

最近几年，国际上形形色色的犯罪，地下军火交易、人口贩卖、计算机病毒勒索，有很多是通过新兴的虚拟货币完成的。一个健康的社会，并不需要发展这种规避监管的交易手段，也没有一个负责任的政府会长期容忍不受监管的地下金钱交易。

对于虚拟货币的价值，沃伦·巴菲特曾经直言不讳地警告，投资者应离它们越远越好，这只不过是一场海市蜃楼而已。没有实际使用价值，实际总量无限且无人控制，价格的全部决定因素既不来自供需，也不来自政府法规，只是来自下一个投资者出价高低的虚拟货币，从长期来看，只能成为下一个经典的金融泡沫。任何一个金融泡沫，都一定有破裂的一天。

当然，长期的泡沫属性，并不会决定短期的价格波动，金融泡沫的长期必然破裂性，也完全无法解释它自己的短期价格涨跌。虚拟货币之火还能烧多久，谁也无法预测。

任何没有长期意义的短期投机行为，都无异于剜肉补疮、饮鸩止渴。也许有一天，当虚拟货币泡沫完全破裂之时，投资者真正剩下的，只是一串计算机里毫无用处的代码。而这，才是虚拟货币的真实本质。

（作者为信达证券首席策略分析师）