▲ 货币市场基金是指投资于货币市场的国库券、商业票据、银行定期存单等短期有价证券的公募开放式证券投资基金产品。不限购、低风险、高流动性、低门槛历来是货币基金在投资者眼中的印象，然而最近这一状况正在发生改变

▲ 投资货币基金“择基”“择时”很关键。一方面，投资者应具备辨识优质货币基金的能力；另一方面，作为余额理财工具，投资者可以关注货币基金投资的“末期”效应，从而实现收益最大化

最近，国内货币基金市场热闹非凡：一是截至今年6月底，货币基金资管规模突破5万亿元，占比超过整个公募基金资管规模的一半；二是最新资产管理规模达1.4万亿元的天弘余额宝今年以来第二次“限购”，将持有最高额度降至10万元；三是我国基金业历史上第7只清盘的货币基金出现，货币基金的风险防范再度成为热议话题。消息有喜有忧，普通投资者如何据此做出投资决策？

低风险不等于“不败金身”

货币市场基金是指投资于货币市场的国库券、商业票据、银行定期存单等短期有价证券的公募开放式证券投资基金产品。不限购、低风险、高流动性、低门槛历来是货币基金在投资者眼中的印象，然而最近这一状况正在发生改变。

先是天弘余额宝货币基金发布公告称，自8月14日起，个人持有余额宝的最高额度调整为10万元，个人持有如果达到或超过10万元将无法转入更多资金，而之前已超过10万元的账户无需转出。这是近3个月来余额宝第二次“限购”。今年5月份，天弘余额宝货币市场基金个人交易账户持有额度上限由100万元调整为25万元。

同样是8月份，方正富邦鑫利宝货币基金发布公告称，为保护基金份额持有人利益，经基金经理管理人与基金托管人协商一致，提议终止基金合同。这只成立仅半年的货币基金进入清盘环节，成为近两年来首只清盘的货币基金。

尽管天弘基金有关部门负责人一再表示，“这次限额调整完全是公司自主行为。余额宝用户持有的资金以小额居多，户均金额只有数千元，10万元的持有额度能满足绝大多数余额宝用户的现金管理需要”。但华创证券固定收益分析师周冠南认为，余额宝1.4万亿元的最新资管规模已超过单只货币基金的范畴，采取措施对其进行更加严格的风险防范有利于整个金融行业减少系统性风险，也体现出管理层对货币基金的监管导向，即对货币基金资产集中度进行适当调节。

“货基清盘带来的潜在流动性风险主要有3种可能。”据金牛理财网分析师宫曼琳介绍，一是存在提前兑现浮亏的风险。即当基金管理人的备用现金不足，没有能力兑付投资人的赎回申请时，基金经理要么被迫提前卖掉持有的债券，要么提前支取银行的协议存款，要么干脆用基金公司的自有资金去垫付。二是在投资端，货币基金管理人若提前支取协议存款将被罚息，导致货币基金的每万份收益须补回差价，间接导致投资者亏损。三是对于部分规模极小、管理不善的货币基金来说，在计提销售服务费、管理费、托管费等各项成本后出现亏损，将影响货币基金整体的流动性，引发可能清盘的风险，对剩余的投资者影响较大。

投资应避免三个误区

在了解货币基金潜在的流动性风险之后，普通投资者应避免3个误区：一是认为货币基金是只赚不赔的财富管理产品，收益越高越好；二是认为货币基金具有长期配置价值，持有越久越好；三是货币基金比银行理财风险高，因为不能刚性兑付。

这3个误区都犯了同一个错误，就是过于放大货币基金的各类功能，将其完全等同于普通资产管理产品。实际上，作为现金管理工具，货币基金应把流动性风险管理放在首位。

鹏华安盈宝基金经理叶朝明表示，如果将基金公司的资产管理水平比喻成皇冠，现金管理是其中不可或缺的明珠，货币基金要想做好收益又做大规模，需要基金公司具有良好的流动性管理能力和风险控制能力。由于货币基金多投资于短期货币市场工具，通常是资金量规模越大，价格协商能力越强，因此日常管理货币基金的压力主要来自于收益与风险的权衡，很多时候不能为了博取短期收益牺牲产品的安全性甚至增加流动性风险。

兴全基金产品经理黄鼎钧认为，从收益率看，货币基金并不具有长久配置价值。从过去的一年收益比较看，银行理财收益明显强势向上，而货币基金有冲高回落的趋势。中融基金FOF投资团队统计显示，过去10年里，债券型基金的平均年化涨幅为6.32%，货币型基金的平均年化涨幅仅为2.90%，而股票型基金和混合型基金收益率在9%至10%区间。长期看，货币型基金收益几乎没有优势。

事实上，今年7月底以来，货币基金的7日年化收益率出现明显下滑。金牛理财网统计显示，截至8月22日，纳入统计的649只货币基金中仅有284只7日年化收益率超过4%，剩余360余只货币基金的平均收益率仅为2.5%左右。

天弘余额宝基金经理王登峰给货币基金投资策略取名“不可能三角”，即风险、收益和流动性，这三个角不可能兼得。“既要低风险，又要高收益，还要高流动性，这三者不可兼得。投资者要认清，货币基金作为现金管理工具，必须回归本源，即低风险、低收益、高流动性，其中最核心的是不比拼收益，并非拿得越久收益就越高，更不可能刚性兑付。”王登峰说。

“择基”“择时”有诀窍

知晓了货币基金的流动性风险和投资误区后，如何用好这一现金管理工具？

投资者应首先具备辨识优质货币基金的能力。“一般适宜投资的货币基金具有规模大、投资结构分散、个人投资者持有比例较高等特征。在选择货币基金时应注意考虑收益、规模等经营稳定的产品，可针对基金公司规模、产品成立时间、7日年化收益率、资产管理团队等几大指标进行综合测评。”宫曼琳说。

从货币基金的基础功能看，最大的作用之一是作为短期资金“避风港”。以场内货币基金为例，投资者可使用A股交易所账户申赎或买卖这类基金，场内货基不但继承了传统货币基金现金管理工具的收益性优势，而且实现T+0资金使用效率，当股票账户中有闲置资金时可配置场内货币基金提高收益，一旦股票以及其他品种出现交易机会时，能随时参与，不失交易时机。

“货币基金是现金管理工具，不能替代理财工具，但在没有找到较好投资标的或暂时有流动性管理需求的时候，可用货币基金作为临时的流动性管理工具。”王登峰说。

简单说，货币基金可作为余额理财工具，但不应把全部资金寄望于此。投资者可以关注货币基金投资的“末期”效应，从而实现收益最大化。所谓末期效应，即季末、年末或者春节前这些时点，银行间市场流动性会明显转紧，货币基金的主要投向是短期金融工具类品种，其收益率会跟随流动性收紧大幅走高。

东方基金固定收益部副总经理姚航认为，在满足最基本的现金管理功能基础上，投资者还可选择功能更丰富的互联网货币基金产品。这些“互联网宝宝”申赎方便，投资门槛低，部分产品全年无休，支持较低额度的实时取现，并可对接一定的购物平台、信用卡还款等，也进一步丰富了货币基金的现金管理内容。