▲ 今年以来黑色系期、现货价格上涨，其根本性驱动仍然是上半年钢铁行业供给侧结构性改革的中频炉去产能，以及房地产、基建等重点行业对于钢材终端需求持续坚挺所导致的钢材供需缺口

▲ 不少业内人士认为，由于今年黑色系期货的上涨源头从焦煤、焦炭的成本推动转变为钢材本身的供需偏紧。因此，后市钢材行情或将极大影响黑色系产业链上不同品种的走势

自6月初以来，期货市场黑色系品种重拾强劲走势，再次成为市场上的明星品种。螺纹钢期货突破4100元/吨关口，创出近4年来新高；焦炭期货时隔大半年再次站上2000元/吨大关；动力煤期货也重返600元/吨附近。在狂飙突进之际，黑色系为何表现得如此强势？后市走势如何？投资者应该如何操作获利？

产业链品种集体走强

年初以来，黑色系品种走势一波三折，总体上呈现区间震荡行情。自6月初后，以螺纹钢、焦煤焦炭为代表的黑色系强势崛起。截至8月7日收盘，焦炭、焦煤、螺纹钢、热轧卷板等区间涨幅分别达到了53.6%、36.16%、31.79%、32.7%，遥遥领先其他期货品种。

美尔雅期货黑色分析师杨雅心表示，“本轮黑色系品种上涨已逾两月，走出了一轮流畅的基差回归行情，现货成交的量价都十分可观，基本面供需两端都给出了较好的配合”。据介绍，自取缔“地条钢”产能基本落实后，螺纹钢的供给一直处于紧平衡状态，特别是对电弧炉复产的预期明显下降。近期，国家明确对北方环保限产提出要求，唐山、邯郸、石家庄、安阳4个城市采暖季钢铁行业要限产50%。因此，整个秋冬季节北方都面临着产能限制，在供给偏紧的情况下进一步增大了产量下降的预期，钢铁供需缺口短期内难以改变。

国投安信期货黑色首席分析师曹颖认为，今年以来黑色系期、现货价格上涨，其根本性驱动仍然是上半年钢铁行业供给侧结构性改革的中频炉去产能，以及房地产、基建等重点行业对于钢材终端需求持续坚挺所导致的钢材供需缺口。

“自6月初开始的黑色系期货加速上涨行情，与钢材淡季不淡的需求表现有直接关系。”曹颖表示，通常而言，夏季是建筑钢材的传统需求淡季，但今年夏季，在高炉开工率持续维持高位的同时，钢材的社会库存和钢厂库存均持续下降至低位，由此体现出淡季不淡的钢材需求。至于当前期现货市场中原材料强于成材的表现，体现的正是原料对炼钢利润持续高企提出分配要求的补涨行情。

从上游焦煤焦炭和铁矿石等原料端来看，钢厂对原料的补库力度是促进原料端涨价的最重要因素，钢厂满产生产的状态刺激了焦炭需求，焦化厂利润大幅回归，生产动力增强，但环保政策仍将对产能规模形成压制，因此焦化厂库存持续偏低，现货成交顺畅，已连续出现5轮涨价，现货的支撑力强。

杨雅心表示，从6月份开始，焦炭转强也带动了钢厂对矿石的补库，进口矿石库存可用天数从22天快速增加到27天，矿石的结构性矛盾再度加剧。PB粉、纽曼粉等高品资源港口库存快速下降，出现缺货现象，钢厂目前仍然对高品矿询价积极，但近期受澳洲矿山事故及北方海域封航的影响，矿石发货到货量都不及预期，高品矿缺货难以得到有效补充，这一现象短期仍将持续。因此，短期内黑色各品种的基本面都存在着明显支撑。

后市走势有所分化

与去年同期相比，今年黑色系的上涨也主要以传统行业的供给侧结构性改革为支撑，但前后两轮的行情源头也有明显区别。

杨雅心表示，“去年螺纹钢并没有形成强势的领涨地位，整体供给仍然偏宽松，钢厂仍然面临着实际的经营压力，特别是在煤炭系和矿石相继暴涨之后，钢厂利润受到成本端的明显挤压。不过，今年螺纹钢实际供应明显偏紧，钢厂利润得到巩固，煤炭、矿石的基本面压力都难以与螺纹钢相提并论，整个黑色产业链利润都依赖钢厂的采购和心态，这种强弱关系的转变是去年和今年行情的显著不同之处”。

值得关注的是，不少业内人士认为，由于今年黑色系期货上涨源头从焦煤、焦炭成本推动转变为钢材本身的供需偏紧。因此，后市钢材行情或将极大影响黑色系产业链上不同品种的走势。

曹颖认为，排除当前高温、降雨等天气因素来看，钢材下游需求仍是不错的状态；因长流程开工高位及短流程政策压制，钢材供应短期增量仍然有限，所以结合供需来看，钢材价格依然会呈现偏强态势。不过，近期钢价暴涨，已经与当前供需无关，更多是因为市场对京津冀及周边区域“2+26”个城市将在采暖季对钢厂高炉限产50%的强烈担忧。

从未来供需边际变化来看，钢材需求基本持稳，但由于9月份、10月份旺季需求提前透支，可能导致需求预期不充分；从供给端来看，秋、冬两季环保限产的压力有可能会强于预期，供给减量仍较大。因此，未来钢材基本面或转入供需两弱局面，且供需弹性较小，继续维持紧平衡状态。

对于上游焦煤焦炭而言，杨雅心认为，后期焦化企业和钢厂炼焦煤可用天数整体将高于上半年。焦化企业和钢厂整体有可能会补库存，特别是四季度补库存力度会较大。预计下半年特别是四季度钢厂焦炭可用天数或将增加至13天至14天，双焦后期仍有上涨空间。

“高品位矿供给不足、低品位矿供给过剩的结构性矛盾，未来仍将是主导矿石走势的主要原因。考虑到矿山的生产计划将逐步落实，中长期高品矿的紧缺或将有效缓解。因此，铁矿石的反弹空间相对有限，后期难以改变黑色系中最弱的地位。”杨雅心说。

操作获利有技巧

从目前黑色系品种的绝对价格来看，螺纹钢已突破了近几年的最高点位，焦炭也出现了今年以来新高，焦煤正在逼近今年4月份阶段性高点。在黑色系品种中，尽管铁矿石6月初至今涨幅约30%，但距离年内高点仍有一定距离。

杨雅心表示，目前黑色系品种价格高位的风险和压力在增大，多单应已兑现利润为主，未进场资金不建议盲目摸高。同时，在基本面有较强支撑的情况下，市场氛围未转势，试空也需谨慎。“螺纹钢后期大概率维持偏强震荡，但涨幅或难以达到前期水平。如果螺纹钢有回调3500元/吨这一平台价位的机会，则可考虑多单区间操作，待其回升至相对高位时，再平仓卖出。”

曹颖认为，考虑到当前钢材期货价格已经出现预期炒作下的超涨行情，不建议投资者再入场追多。但是，由于螺纹钢短期内大概率维持偏强震荡，投资者原有的螺纹钢1810合约多单可继续持有。

在上游的原材料中，曹颖认为，当前焦炭市场供需平衡仍偏紧，现货还有一定补涨空间，但期货盘面价格则受到采暖季下游钢厂限产预期的压制；炼焦煤现货价格尚有跟随焦炭补涨的空间，同时期货盘面价格受采暖季钢厂、焦化厂双重限产预期的打击，下游需求受限，品种的基本顶部已见，后市应该已偏空头的思维对待。

对于铁矿石期货而言，有市场人士认为，铁矿石期货因1709合约交割再次面临供应的结构性问题，所以当前铁矿石跟随钢价补涨的驱动力最强；但铁矿石供需的结构性错配问题仍未解决，后期钢价如若回落，铁矿石价格预计会迅速回落。

杨雅心认为，目前铁矿石短期内已积累较大涨幅，后市走势跟钢价紧密相关。总体来看，黑色系中，铁矿石是比较适合试空的品种，可关注其600吨/元附近的压力。但在近期黑色系整体偏强的氛围下，铁矿石或难有流畅的下跌走势，可作为保护性头寸配置。