财政部开展国债做市

新闻回放：6月19日，财政部发布《关于开展国债做市支持操作有关事宜的通知》称，为提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，决定于6月20日开展国债做市支持操作。Wind资讯显示，财政部20日参与做市的一年期国债170009收盘利率下行超8个基点至3.48%，甚至低于财政部国债做市中标利率，其他一年期的国债利率也悉数大幅下行。1年期国债利率与10年期国债利率的倒挂之势明显缓解。

点评：进入6月份以来，国债收益率曲线倒挂已是常态，国债收益率曲线的M型走势也让市场“看不懂”。

债券收益率曲线是分析利率走势和进行市场定价的基本工具，也是开展投资的重要依据。财政部在年中这一特殊时点通过在银行间市场开展做市操作，提高关键期限国债的流动性水平，修复扭曲的期限利差，有利于恢复投资者信心。同时，由于操作规模不大，对市场的指引意义更为显著。

分众传媒遭减持

新闻回放：6月17日分众传媒发布减持公告，两家股东减持。Power Star（HK）和Gio2（HK）计划以大宗交易、集中竞价或协议转让方式，减持其所持有的分众传媒股份。其中，Power Star（HK）持有分众传媒6.48亿股，占上市公司总股本的7.41%，计划在未来6个月内减持上市公司股份，数量不超过其持股数。Gio2（HK）计划在未来6个月内减持不超过5.91亿股，占公司总股本的6.77%。若以当日14.48元/股的收盘价计算，此次减持市值最高可达179.4亿元。

点评：在评价这两家投资机构“清仓式”减持时，不少业内人士认为这是一种跨市场套利。在过去很长时间里，我国新股发行走走停停，造成了市场有效供给不足，直接导致很多上市公司估值严重脱离价值。以分众传媒为例，其在纳斯达克退市时市值仅为35亿美元，但在两年后七喜控股的重组方案中，其市值却飙升至457亿元，截至2017年6月20日收盘，市值高达1159亿元。从这个角度看，稳步推进IPO常态化发行，增加有效供给，有助于减少原始股东的套利空间，也将打击壳资源的价值，更有助于激励大股东努力做好实业。

再融资趋于理性

新闻回放：中国证监会有关负责人日前在陆家嘴论坛上表示，证监会稳扎稳打，推出了一系列改革举措，达到了预期的效果调整。比如，完善再融资政策，在满足正常合理融资需求的同时，规范资金募集使用行为，优化融资品种结构。今年前5个月，上市公司再融资3701亿元，明显低于去年同期。可转债融资达到311亿元，比去年全年还多98亿元。

点评：前5个月再融资数量明显回落，表明再融资政策收紧以后，尤其是在今年2月份发布新规后，企业再融资更加理性，监管取得一定效果。监管层之所以下力气规范再融资，原因在于部分上市公司存在频繁融资、过度融资，以及频繁变更募资用途等问题。脱离主业发展，编项目、炒概念、玩跨界等层出不穷，更有甚者，募集资金变相投向理财产品等财务性投资和类金融业务。与此同时，再融资以及后续巨额减持一直被认为是A股的主要出血点之一。

值得关注的是，可转债融资规模正逐渐提升，表明再融资结构也在不断优化。可转债不仅能为投资者提供攻守兼备的投资品种，同时，有了财务成本的约束，有利于促使上市公司做好主业，做好市值管理。

（点评人：温宝臣）