随着利率市场化的深入，银行负债成本上升，负债稳定性下降。因此，银行需要提高资金运用收益率，在资产端寻求机会，由此助推了委托投资、增加杠杆的规模与速度。然而，部分委外业务中可能隐藏的加杠杆、加久期、加风险隐患亟需化解。随着一系列监管政策的出台，商业银行定制委外的规模会出现下降

当前，在金融监管部门严防加杠杆炒作、减少资金空转套利的背景下，商业银行委外业务“去杠杆”步伐加快。

中国银监会日前出台了多项政策，剑指同业链条中隐匿的多层嵌套、资金空转问题，同时要求商业银行加强债券投资业务管理，密切关注债券市场波动，严格控制投资杠杆，自查理财资金是否存在非银机构利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险的情况。

适度委外有助经营

所谓“委外业务”，是指商业银行将资金委托给外部机构管理、投资，操作方式包括专户、投顾模式两种。

从投资范围看，委外投资涉及固定收益类资产、权益类资产。通常，商业银行自营类委托资金主要投向货币市场、纯债类资产；理财类委托资金还会投向债券基金、国债期货、利率互换等衍生品。

委外业务的发展动力与金融市场环境密切相关。在利率市场化深入的背景下，“存款理财化”趋势明显，导致银行的负债成本上升，负债稳定性下降。因此，银行需要提高资金运用的收益率，在资产端寻求机会，由此助推了委托投资、增加杠杆的规模与速度。

此外，兴业研究分析师孔祥认为，委外业务还有四个作用。

具体来看，一是避税。比如，基金在税收上享有更多优惠政策，银行委托基金投资，可以达到避税效果；二是加杠杆。目前，商业银行存贷利差收窄，通过委外投资，可以间接加大杠杆，增厚投资收益；三是提高流动性。银行如果直接投资债券等基础资产，部分品种的市场流动性有限，流动性管理难度大，但如果委托基金、券商投资，银行则可以设置较短期限的结构或者提前赎回，久期管理和资金到位比较便捷；四是增加配置类别。拓展投资标的，特别是能加入一些权益类资产。

多位业内人士认为，适度合理的委外业务有助于参与各方共赢。

工商银行相关负责人表示，对于委托方而言，委外可获得稳定收入，丰富资产管理组合；对于受托方而言，委外拓宽其资金来源；对于实体经济而言，委外也拓宽了融资渠道，促进社会资金合理配置。

防范风险监管加码

然而，部分委外业务中可能隐藏的加杠杆、加久期、加风险隐患亟需化解。近期市场上出现的部分商业银行委外资金赎回情况，原因之一正是监管加码、同业链条难以为继。

具体来看，在同业链条中，银行发行同业存单吸收资金，然后投放于同业资产（如同业理财），同业资产再投向标的资产，资金在各个环节层层加杠杆，利率逐环节上升，还有可能存在期限错配。

对此，银监会明确要求，同业融资依存度高、同业存单增速快的部分中小型银行，必须开始重点检查期限错配情况、流动性管理的有效性；同时，监管部门也开始重点检查上述银行是否落实穿透管理，计提拨备和资本是否充足。

在此背景下，部分打算发行的同业存单、签订的委外合同出现了暂停情况。中金公司银行业团队表示，金融领域正在去杠杆，集中关注表内外的规模增速、资产负债结构、通道嵌套等，银行经营行为正在朝着监管的方向调整。

需要明确的是，除了隐匿多层嵌套、高杠杆风险的委外投资，部分合规委外投资赎回的原因是资产收益率不达标，银行出于流动性考量，根据与外部管理机构签订的协议提前赎回投资资金，属于正常市场行为。

预期委外规模将缩小

当前，金融领域一系列防范风险的措施正加紧出炉。

中国银监会4月10日正式对外发布的《关于银行业风险防控工作的指导意见》强调，要严格控制投资杠杆。《指导意见》提出，银行业金融机构要审慎开展委外投资业务，严格委外机构审查和名单管理，明确委外投资限额、单一受托人受托资产比例等要求，规范开展债券回购和质押融资，严格控制交易杠杆比率，不得违规放大投资杠杆。

证监会此前要求，单一投资者持有基金份额比例超过20%需要定期报告披露。同时还明确，单一投资者持有基金份额比例达到或超过50%的基金，应当封闭运作或定期开放运作，并采取发起式基金形式。

“机构投资者资金量大，受此政策影响，商业银行定制委外的规模会出现下降。”某国有大行资管部人士说。

在金融领域去杠杆的背景下，作为委外业务的外部管理人，部分非银机构也将受到一定程度的影响，如公募基金、基金子公司、券商资管、保险资管、信托等。

开源证券研究报告指出，随着委外投资规模收缩，部分受托的券商资管规模将出现一定程度的缩小，在市场整理期，建议券商机构加快业务整合，强化主动管理，提升投资水平。