华融证券首席经济学家 伍 戈

抑制资产泡沫并不必然意味着资金会自动“脱虚向实”。一方面，虚拟和实体经济难以割裂，不恰当地抑制资产泡沫会对实体经济产生负面冲击；另一方面，“脱实向虚”反映的不仅仅是资金总量的问题，其背后是更深层次的结构问题，在各类结构性扭曲下，房地产等具有一定资产属性的行业回报率才会明显高于制造业等实体经济部门。尽管我国已经出台了一系列“抑制资产泡沫”的政策措施，但是资金“脱虚向实”还没有显现。国际上的历史教训也警示我们，面对高企的资产价格特别需要讲究政策搭配和调控技巧。当然，“脱实向虚”问题的彻底解决，最终取决于深层次的市场化改革，解除实体经济的各类扭曲才是应对困境的有效办法。