由于资金面逐渐趋紧，引发市场担忧，近一段时间以来，债券收益率普遍上行。上周，债市延续调整走势，二级市场由于资金紧张叠加委外收紧等传闻，债券收益率显著上行，特别是长债品种，10年期国债收益率突破3%；一级市场需求疲软，国开行取消30年期固息债发行。

本周，虽然资金利率有所回落，但债市谨慎情绪仍然持续。国债期货跌幅有所扩大，本周二，5年期国债期货TF1703跌0.25%；10年期国债期货T1703跌幅一度扩至0.7%。

资金面趋紧是近期债市调整的主要驱动因素。天风证券固收首席分析师孙彬彬表示，债券市场的主要资金供给方是商业银行，特别是大型商业银行。从银行角度来看，由于季节性波动、外汇占款等因素影响，使得大型商业银行11月新增资金偏紧，且资金供给意愿较低。

公开市场方面，孙彬彬认为，资金面收紧的原因之一，是降杠杆，抑制资产泡沫的需要。根据今年三季度的货币政策执行报告，现阶段货币政策操作的准则是“在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”，方法之一就是“适当拉长资金供应期限，有利于引导商业银行提高流动性管理水平，合理安排资产负债总量和期限结构，防范资产负债期限错配和流动性风险”。

市场普遍认为，资金面短期难有实质改善。本周，资金连续多日净回笼，12月5日，公开市场实现资金净回笼600亿元；12月6日，净回笼扩大至1200亿元，同日，央行进行了3390亿MLF（中期借贷便利）投放;12月7日，资金净回笼达1500亿元。市场人士认为，这体现了央行维持资金面稳定的同时，拉长资金久期，并适时填补市场资金缺口的目的，市场资金成本温和提升的情况似乎难有大的变化。

华创证券分析师屈庆认为，MLF投放带来的情绪缓和使债市利率可能暂时有所恢复，但是中期看，导致债市利率上行的根本问题没有改变，上行趋势并没有结束。

外围市场上，一些重要经济体政治经济的不确定性，也加剧了市场的担忧。今年以来，国际黑天鹅事件频出，英国脱欧、美国大选以及意大利公投等一系列事件走势超出市场预期，引发了国际市场的波动，降低了市场风险偏好。当前，市场推测美联储本月大概率加息，虽然最后结果仍存变数，但在此背景下，流动性预计短期难言改善，加上国内债市去杠杆的压力，以及一些信用违约事件的传导，调整势头可能不会停止。

持乐观观点的分析人士认为，债券配置的良机可能正在显现。海通证券首席经济学家姜超表示，随着人民币贬值压力的释放，利率下行空间将再度打开，因此依旧看好明年债市。他预测，资金面可能要等到明年才真正趋松。随着资金趋松，基本面回落，债市有望迎来拐点。

国金证券分析师徐阳也认为，10年期国债收益率上行，已经在边际上使货币政策存在偏紧倾向，但如果明年房地产投资增速下滑，稳增长压力会有所显现，届时，货币政策可能会趋于宽松，对债券投资来说将是新一轮的机会。