何 川

企业根据自身发展阶段、股份转让和融资等方面的不同需求，自由选择适合的市场，能进一步发挥出多层次资本市场的资源优化配置作用。但是，新三板公司转板创业板，也要统筹规划，稳妥推进，避免监管套利。而且，新三板不是简单的预备板，新三板公司也不能把发展的希望全部寄托在转板机制上

《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》明确指出，积极发展股权融资，加快健全和完善多层次股权市场。其中，很重要一项措施就是研究新三板挂牌公司转板创业板的相关制度。

作为存量股份转换交易场所的方式，转板机制这一提法已有多时。从制度建设的进程来看，2013年底，《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》首次明确，建立不同层次市场间的有机联系，新三板挂牌公司可以直接转板至证券交易所上市，之后相关制度一直在研究筹划中。特别是今年6月新三板内部划分为创新层、基础层两个层级，并实施差异化制度供给后，市场一致预期转板机制有望在创新层公司先行先试。一方面，创新层公司良好的盈利能力、成长性和市场认可度，成为可转板的合适标的；另一方面，内部各层次的互通流转也能为挂牌公司转板至创业板提供有益探索。

从挂牌公司的实际需求来看，由于当前新三板市场流动性的长期低迷，直接影响到了新三板融资和定价功能的发挥，并导致新三板企业的估值水平远低于创业板、中小板的同类企业，挂牌公司通过转板至交易所市场有助于其实现估值提升，满足其进一步发展壮大的需求。数据显示，目前拟在创业板上市的新三板公司有26家，已经发布IPO辅导公告的有239家公司。面对越来越多的挂牌公司更高、更多的需求，新三板建立转板机制已成为大势所趋。

从多层次资本市场建设来看，交易所市场、新三板和区域性股权转让市场之间要形成上下贯通、有机联系的统一整体。目前，后两个市场已实现畅通对接，而前两个市场之间仍尚待破题。建立新三板转板机制，相当于补上了最后一环，有助于打通各层次市场间的“任督二脉”。正所谓户枢不蠹、流水不腐，企业根据自身发展阶段、股份转让和融资等方面的不同需求，自由选择适合的市场，能进一步发挥出多层次资本市场的资源优化配置作用。

但是，新三板公司转板创业板，也要统筹规划，稳妥推进，避免监管套利。目前IPO排队企业数量逾700家，千军万马挤独木桥。新三板挂牌公司转板至创业板，其发行数量和节奏如何把握将极大考验着监管层的智慧。从更长远一点来看，新三板转板机制的建立，还需要以新股发行注册制的稳步推进为基础。并且，对于新三板公司而言，应充分利用转板机制这一“绿色通道”获得快速发展，而不是在制度层面“钻空子”“找漏洞”，让资本市场服务实体经济“变了味儿”。

值得一提的是，新三板不是简单的预备板，新三板公司也不能把发展的希望全部寄托在转板机制上。一方面，部分公司壮大成熟后确实需要转至主板、创业板，以获取与自身发展阶段相适应的需求；另一方面，对一些小微企业而言，未来随着交易制度的进一步改进、投资者门槛的适当降低，新三板的估值定价、流动性和融资功能得以完善，可以完全满足其实际需求，转板也并非唯一出路。