沪深交易所日前分别发布《分级基金业务管理指引（征求意见稿）》，其中，提高二级市场参与者门槛，以及加强投资者警示、教育等方面的规定，引发市场对分级基金发展的关注。

目前，从市场走势看，分级A份额市场价格波动幅度较小，分级B份额波动幅度较大，分级基金市场整体的流动性压力有所增加。据上海证券基金评价研究中心统计，9月12日至16日期间，全市场股票型分级母基金整体下跌2.68%，平均溢价0.14%。分级A场内交易价格整体平稳，全市场分级A平均价格上扬0.24%，平均溢价3.09%。分级B成交价格平均下跌7.49%，平均折价率扩大至4.58%，存量份额较此前一周减少2.87亿份。

与过去规定相比，征求意见稿在内容上主要涉及4方面变化：一是个人投资者及一般机构投资者购买分级基金门槛抬高：需满足“最近20个交易日其名下日均证券类资产合计不低于30万元”，并且这30万元不能包括融资的资产；二是投资者须符合规定条件，并已签署《分级基金投资风险揭示书》，才可购买分级基金；三是个人投资者及一般机构投资者买入A类份额需开通分级基金相关权限，开通后才能实施A类份额和B类份额的买入、基础份额分拆操作；四是在份额折算期间，分级基金申购赎回、交易业务的停复牌要依照交易所安排。

值得注意的是，征求意见的截止时间是2016年10月9日。对于存量分级产品的投资者来说，可以选择继续持有，卖出或合并赎回，但不能买入。从审批角度看，监管部门目前已不接受新分级基金审批，市场将以现有的存量产品为主。

上海证券基金评价研究中心统计显示，从近期几个交易日看，分级基金在9月12日至16日的若干个交易日中成交呈现出相对稳定的态势，场内份额反而小幅净流入。分级基金指引征求意见稿的发布短期内并未对分级基金产生明显影响。

对于分级基金新规可能带来的长期影响，上海证券基金评价研究中心分析师李颖认为，指引正式出台后，必然会对分级基金市场造成冲击，产品分化的“马太效应”可能会更加显著。

分级基金面临的流动性萎缩可能是普遍性的。数据显示，从大类别看，分级A和债券分级B平均机构持有占比分别为67.88%和65.95%，股票分级B平均机构持有占比仅为8.82%。因此，股票分级B的流动性萎缩将首当其冲。

李颖说，分级新规所采取的措施可能减少市场参与者，使得分级基金流动性下行，投资者面临更高的流动性冲击成本，风险管理难度加大。

大成基金认为，门槛的提高和投资者数量的减少对于市场的流动性会有一定影响，但相较融资融券和股指期货，分级基金此次门槛提升的幅度较小，整体看影响相对有限。此外，门槛的提高也会使得分级基金的投资者呈现大客户化、机构化，促进分级基金发展规范化。

对于未来分级产品的发展趋势，济安金信基金评价中心主任王群航认为，关于分级基金的未来出路可能有3种模式：一是加快转型，转型为ETF、LOF产品皆可；二是先解决掉那些严重不符合上市条件的小微型分级基金，尤其是在规模和户数这两个方面都不达标的分级基金；三是尽快清盘，尤其是那些只有“独苗”分级基金的基金公司，应尽早卸下部分边际效益为负的产品。