随着炎炎夏日来临，国内商品期货市场也明显升温。7月4日，农产品、能源化工、基本金属、贵金属等商品期货指数普涨，包括沪银、沪镍、郑棉、PP（聚丙烯）等在内的11个品种盘中触及涨停板，令人惊艳。近一个月来看，螺纹钢、铁矿石、焦煤焦炭等黑色系期货品种的区间涨幅也高达20%左右。在经历了一段时间的快速回调之后，国内商品市场似乎再次迎来一波上涨行情。

品种上涨各有支撑

年初以来，国内商品市场走势一波三折，先是黑色系商品“一枝独秀”，价格创出一年多的新高，但随后在4月底出现快速回落。经历近1个月的休整后，自6月初开始，黑色系又卷土重来。与此同时，前期涨幅较小的贵金属、农产品等其他品种集体爆发，走出一波量价齐升的行情。

以螺纹钢期货1610合约为例，4月21日攀升至今年最高点的2787元/吨，较年初上涨58%。随后出现快速回调，在5月30日下探至1894元/吨，区间跌幅达到34.45%。但此后，再度拾阶而上，截至7月6日收盘，螺纹钢期货1610合约报收2378元/吨。

“近期螺纹钢等黑色系品种再度走强，与市场对于下半年终端需求较为乐观的一致预期有关，再叠加宣化钢铁集团退出河北市场、武钢集团与宝钢集团筹划战略重组等钢铁行业去产能的利好消息，使得市场对于黑色系品种重拾信心。”国投安信期货研究院高级分析师曹颖表示，由于下游需求受到基建的支撑，而产量受到去产能政策的影响，预计下半年黑色系品种供应过剩情况会有所减弱，诸多因素都对黑色系价格形成支撑。

基本面上，近期全国主要城市钢材、热轧卷板的社会库存整体呈现下降走势。数据显示，截至7月1日，螺纹钢库存380.46万吨，同比下降39.48%；热轧卷板库存185.38万吨，同比下降33.07%。“预计部分钢厂未来可能还将面临再度限产，整体供应压力不大，再加上后期需求释放预期强烈，因此市场对相关产品价格走势偏乐观。”银河期货分析师白净表示。

近期表现抢眼的不只是黑色系品种，包括沪银、豆粕、PVC（聚氯乙烯）等其他前期表现相对低调的品种也开始纷纷上涨。截至7月6日收盘，沪银1612合约、沪金1612合约较6月初分别上涨25.79%和14.58%，豆粕1609合约、PVC1609合约较6月初均上涨接近15%，其他相关品种也出现了普涨局面。

对于贵金属的表现，业内主要将其归因为避险情绪的升温和市场资金的驱动。“英国‘脱欧’导致避险情绪升温，对贵金属价格上涨带来利多效应，且这一效应可能持续较长时间，与此同时，受英国‘脱欧’影响，市场预期美联储加息的可能性降低，这也为其他国家央行采取量宽政策提供了窗口期。”倍特期货分析师张中云表示，综合来看，贵金属基本面利多，相对而言，白银则因存在工业需求面的支持更受资金追捧。

就农产品期货而言，近期涨幅靠前的主要有菜粕、豆粕和棉花等品种。英大期货分析师王献军表示，目前影响菜粕、豆粕价格的因素主要有两个：一是生猪的存栏量，二是对美国大豆及南美大豆的产量预期。

据农业部发布的最新数据显示，5月份我国生猪存栏环比回升0.4%，能繁母猪存栏环比回落0.3%，由于近期猪肉价格持续上涨，养殖户补栏积极性提升。另外，受近期南方地区强降雨天气的影响，我国大豆产量会有所下降，下半年我国对进口大豆的需求依赖将增强。另外，自今年6月初厄尔尼诺现象结束后，目前已开始转入拉尼娜状态。据专家分析，拉尼娜天气对美国和南美的大豆生长带来不利影响，大豆减产将成大概率事件。受供给端和需求端两方面预期影响，菜粕、豆粕期货价格近期上涨幅度较大。

后期走势或分化

今年以来，反映国内商品期货市场景气度的文华商品指数已累计上涨近20%。但在此之前，大宗商品市场已经经历了连续5年的熊市，不少商品价格从最高位打对折之后再遭“腰斩”，价格基数较小，下跌空间有限。

有不少期货业内人士表示，部分商品在经历了去库存、去产能之后，过剩压力得以缓解，基本面有所好转，但这并不意味着商品大牛市已经归来。因为，此轮商品反弹由充裕的流动性支撑，一旦流动性难以继续扩张，反弹可能被打断，同时，在经济结构转型的大背景下，基建、地产行业目前虽有回暖迹象，但很难再现2003年至2008年的大扩张周期，这波反弹可能只是商品短期供需错配所引发，从长期来看，商品牛市的基本面并不牢固。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，此次商品出现反弹并非都是由供需基本面改善所驱动的，它更主要的是资产配置需求所驱动。“在高收益的‘资产荒’之下，大宗商品是当前资金资产配置的第一目标，特别是金融资产存在泡沫的情况下，大宗商品出现了从轮动上涨到集体普涨的情形，就连供需基本面不支持上涨的部分有色金属品种都出现被动拉涨”。

对于后市走势，业内人士认为，不同商品可能出现不同行情，走势将明显分化。程小勇认为，随着大宗商品的反弹，部分产能过剩的行业在去产能进程中会变得缓慢，原因在于随着煤炭和钢材行业利润回升，一些原本应该被淘汰的产能在有利可图的情况下可能会复产，而一旦下游需求不振，出现环比回落超预期的情况，相关商品的反弹很可能只是流动性浪潮下的“裸泳”，潮退之后，将面临更大的抛盘压力。

对于基本金属，有分析师表示，目前国内基本金属的消费增速整体较为悲观，产能扩张虽然势头有所减弱，但还在持续。总体而言，铜价重心依然是震荡下移，铝、锌是有色金属领域投资价值较大的品种，而消费乏力将是今年压制铅价的最大因素。对于贵金属品种，张中云认为，金、银的基本面利多不变，金、银强势均有延续基础。

鲁证期货研究所副所长孟宪强认为，对工业品而言，从较长的时间周期来看，在去产能结束之前，难以出现大牛市行情。但对于农产品而言，即使今年未出现牛市，却也正在酝酿一个比较大级别的行情。因为农产品需求相对刚性，而且有些品种如白糖、棉花等已经实质性去产能了。后期在库存出现拐点的时候，农产品可能形成真正的价格转折点。