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上一版3  4下一版 2016年5月20日 星期 放大 缩小 默认
有趣的金银比
陆 平

近日,纽约COMEX黄金期货价格盘中一度突破1300美元/盎司大关,创出近15个月以来的新高。现货方面,今年以来,国际现货黄金价格累计上涨逾20%。金价接连上涨,除了之前购买黄金的中国大妈们有望解套之外,一些利用金银比做套利的投资者也有了赚钱的机会。

所谓金银比,是指一盎司黄金与一盎司白银价格之间的比率。统计数据显示,最近100年来,尽管黄金、白银等贵金属价格出现过大幅波动,但是金银价格比率一直维持在相对固定的波动区间内,其平均值为47∶1,近30年来,这一平均值有所扩大,接近60∶1。

有意思的是,数据统计显示,从1992年到2014年,金银比曾经3次达到80∶1附近,之后迅速构筑顶部,并开始暴跌,无一例外。该指标重新回归的方式主要有两种:一是白银上涨,黄金下跌;二是金银齐涨,但白银上涨的速度及幅度远大于黄金。

金银价格出现一定相关性的原因除了市场供需因素以外,还与黄金与白银的属性有关。一方面,白银具有贵金属特性,历史上曾充当贵金属货币参与市场流通,因而从大周期趋势上,能与黄金价格保持一致;另一方面,白银又具备一定的工业用途,且其工业需求占总体需求的比重较大,而黄金更多的是出于珠宝首饰或者投资需求,这就决定白银价格的波动性要大于黄金。

回到当前的市场行情,截至5月18日收盘,上海期货交易所沪金1606合约和沪银1606合约的价格分别为267.75元/克、3681元/千克,也即是目前的金银比为73:1,已明显高于60∶1的平均值。如果投资者认为当前金价短期内已涨幅过高,金银比也偏离了历史上的合理区间,后市金银比有可能出现回调,那么,无论金银比将以上述哪一种方式回归,后市投资者的套利策略就是:在做空黄金的同时,做多白银。

利用金银比做套利,只是期货市场上相关商品间套利的一种情形,其余还包括铜和铝的套利等。由于不同的商品因其内在的某种联系,如需求替代品、需求互补品、生产替代品或生产互补品,使得它们的价格存在某种相对稳定的比值关系,但受市场、季节、政策等因素影响,这些相关联的商品之间的比值又经常偏离合理区间,表现为一种商品被高估,另一种被低估,此时,交易者就可以通过期货市场卖出被高估的商品合约,并买入被低估的商品合约,等待有利时机出现后分别平仓,从而获利。

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