很多人都听说过“股债跷跷板效应”。这其实是风险偏好改变所引起的资金流动：股市行情好的时候，资金从低风险、低收益的资产中流出进入股市博取更高收益；股市行情不确定性较大时，部分风险承受能力较低的资金就会回流债市。

这一规律在今年也得到应验：今年上半年，受股市行情的影响，市场资金的风险偏好大幅提升，债市一度走弱；在随之而来的股票市场波动中，大量资金回流到固定收益类产品，推动债券利率下行；8月中旬以来，在新增资金趋紧的背景下，债券市场转入区间震荡。

□ 多方：风险偏好依旧，持续走牛可期

一般来说，资金的波动是导致债券市场震荡的重要因素。

招商证券债券研究主管孙彬彬说，前段时间由于市场对资金流出的预期较强，小幅抬升了债券收益率。而近期央行通过降息、降准和市场公开操作，流动性紧张得到缓解，债券收益率出现下行。他认为，整体而言，目前债券收益率已经处于历史较低水平。资金从股市流出的高峰期已过，未来一段时间流向债市资金的增速或会减少。

专家看好债市行情的理由是：在当前经济面临下行压力、资本市场短期走势难料的情况下，风险偏好发生逆转的可能性不大，资金仍会流向债市，投资机构对债券资产的配置需求将进一步提升。

国泰君安首席债券分析师徐寒飞分析，目前资金从股市流向债市的结构性转移过程仍在持续，债市的流动性较为可观。他表示，在人民币国际化有序推进的背景下，海外投资者投资人民币资产已颇具规模，随着债市对外开放的提速，将引入更多增量资金。中长期看，随着越来越多的国家将人民币纳入外汇储备体系，境外投资者将会更关注整体资产收益水平而不是短期汇率波动，债市对境外投资者吸引力将加大。

至于已经降至较低水平的收益率，海通证券宏观分析师姜超表示，未来保持低位徘徊的可能性较大。9月6日执行的新一轮降准预计释放资金约7000亿元，有利于近期债券利率的下行。孙彬彬认为，双降导致利率债需求明显增加，长端利率有下行趋势。目前利率大幅抬升的可能性不大。

□ 空方：利率已达低位，信用风险需防

专家提醒，尽管近期债券市场表现相对较好，投资者仍需保持风险意识。债券市场的风险主要来自两个方面：一是价格风险，利率上升会导致债券价格下降；二是信用风险，企业经营困难，可能造成还款困难。

从利率方面分析，湘财证券固定收益总部分析师宋鹏奇认为，债市继续大幅波动空间有限。短期来看，本月初10年期国债收益率曲线已创年内新低，从银行资金成本等角度考虑，其配置价值已不高。与此同时，10年期国开债等收益率不断向年内低点探近，从近期收益率降幅进一步收窄来看，续降动能逐渐减弱。

对于个别的信用债，尤其需要密切关注其经营的基本面。姜超说，受制于制造业去产能、去库存的影响，企业盈利能力有所下滑，行业分化有所加剧。尤其是产能过剩行业如钢铁、建筑、机械等盈利状况表现较差，长期偿债能力也处于较低水平，资质较差的主体所发行的信用债风险可能会上升。

孙彬彬建议投资者，首先考虑选择具有业绩和现金流安全垫的发行主体，在新券挑选上向流动性好的品种倾斜，保持一定的流动性空间和余地，不建议用高杠杆去操作。

□ 普通投资者如何投资债市

在这样的市况下，作为普通投资者，应不应该投资债市、又该如何投资债市呢？

目前，债券的交易场所主要有三个，分别是银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台市场。其中，银行间市场一般是机构投资者参与的，普通投资者能够参与的主要是后两个。

在交易所市场，投资者可以像买卖股票一样购买债券，通常最少购买“一手”，大约需要1000元。不过，供个人投资者参与的品种比较少，只有“AAA”级的高等级信用债才向个人投资者开放。商业银行柜台市场就是商业银行的营业网点，交易的品种主要是国债和政策性金融债等，个人投资者可以在柜台自行购买。

作为个人投资者，通过购买各种各样的债券型产品，比如债券型基金、银行理财类产品等，可以间接分享债市的行情。目前大多数债券型基金和股票型基金、混合型基金一样，几乎不设门槛；银行理财产品通常5万元起。需要注意的是，债券型基金是以投资债券为主，但有的也会参与一些股票市场的投资。投资者要根据自己对债市、股市行情的判断，做出理性的选择。