随着股市行情的持续火热，投资杠杆使用率偏高。而在A股不断冲高之后，券商的风险意识正在提升。近日，国盛证券，中信证券、招商证券、海通证券、广发证券和华泰证券等多家商券对两融业务进行调整，控制融资融券杠杆。

与此同时，两融业务的迅猛发展引起了监管层的重视。在6月5日中国证监会举行的新闻发布会上，新闻发言人张晓军表示：“为促进证券公司融资融券业务规范有序发展，我会正在对《证券公司融资融券业务管理办法》及相关业务规则进行修订。条件成熟时，将按程序向市场公开征求意见。”

强化风险控制

近日，国盛证券将创业板股票全部调出融资标的证券，创业板股票的可冲抵保证金折算率也多被调低至0.15以下。其公告称，“鉴于近期股市波动较大，创业板股票涨幅过大，市盈率过高，公司决定对两融业务中有关创业板股票标的券做出调整，一是将创业板股票全部调出融资融券标的证券；二是调整创业板股票的可充抵保证金的折算率。”

不仅融资买入的标的被压缩，信用账户持仓集中度的风险控制也得到强化。华泰证券于近日发布通知，为有效降低两融交易市场风险，对信用账户持仓集中度采取分级控制；中信证券发布通知，决定调整信用账户持仓集中度实时控制指标，从2015年7月1日起开始生效；海通证券、广发证券等券商则采取提高保证金比例的措施降低杠杆。

事实上，券商集中对两融杠杆的收紧从今年4月下旬就已经开始。4月27日，中信证券发布公告，大范围调整两融业务可冲抵保证金证券，将600多只证券的折算率归零，其中包括不少热门个股；5月初，又有数十家券商相继调整了两融折算率，其中招商证券下调了1352只证券的折算率；在6月初国盛证券可冲抵保证金证券调整名单中，包括中国南车在内的28只股票被调整为0，部分次新股也被调低，如曲美股份、珍宝岛等折算率仅为0.1。

资本金短缺成诱因

融资融券在助推指数上涨方面具有重要作用。本轮牛市以来，伴随着大盘一路上涨，两融余额也连创新高，继去年底两融余额首次突破万亿元之后，今年5月下旬，两融余额突破两万亿元。据同花顺数据显示，截至6月9日，两融余额达到2.17万亿元，创历史新高，而去年同期仅有不到4000亿元。

随着近期指数的震荡，出于风险控制的考虑，多家券商收紧两融。融通基金销售经理戴骞认为，高杠杆会放大融资者的损失，市场一旦遇到“风吹草动”，容易陷入恐慌性杀跌，进一步引发市场震动。

资金短缺也是近期券商收紧两融杠杆的另一个重要原因。有分析师根据现有各家券商披露的净资本测算，按照现在的增长速度，不到两个月就会用完券商现有的两融额度。

“对于不少规模相对较小的券商，可融资金基本已经用完，在这种情况下，券商更倾向于把资金用在风险更低的标的上面，因此近期涨幅过大或未来走势存在不确定性的个股被调出。”一位券商合规部人士认为，在融资供不应求的状况下，安全边际成为券商主要考虑方面。

开源证券6月8日发布的投资者公告印证了部分券商资金的短缺。公告称，“开源证券当日可提供融资总额为14.31亿元，由于公司资金总额限制，将不保证已授信客户在交易时间内能融到资金，请广大投资者妥善安排融资计划”。

调整融资标的证券、上调保证金比例、下调折算率等收紧两融的手段，对现有存量不会产生太大影响，主要是限制了资金向部分个股的流入，以及两融的扩张速度。国盛证券金融证券研究所研究员贾菲认为，券商收紧两融业务，短期来看，增量资金入市的节奏将有所放缓，市场心理层面也会受到一定影响；但从中长期看，不会对市场趋势与券商业务的发展产生太大影响。

戴骞认为，事实上，“融资炒股”是本轮牛市行情的催化剂之一。在资金杠杆的助推下，A股总市值已近70万亿元，较2007年时高出2倍有余。

国都证券策略分析师肖世俊认为，随着融资盘逐步推高，所积累的风险也会逐渐攀升，降低两融杠杆符合市场健康发展的要求。他提醒投资者，在股市震荡时期，不能一味地看到高杠杆带来的高收益，更应当注意到其中的风险。