采访嘉宾：

中国银行股份有限公司国际金融研究所副所长 宗 良

兴业银行股份有限公司首席经济学家 鲁政委

中国农业银行股份有限公司首席经济学家 向松祚

中央财经大学中国银行业中心主任 郭田勇

采访记者：

中国经济网 马常艳

记者：去年下半年以来，在宏观经济下行压力上升的同时，沪深两市股指却不断走高，其背后的逻辑是什么？

宗良：金融市场的变化有自身的规律。去年下半年以来股市的上涨，实际上是多年积累的结果。从长期来看，股指的变化和我国经济的发展、改革的推进有着密切的关系。尽管目前我国宏观经济增速有所放缓，但从世界范围来看，仍保持着较高的增长速度。

鲁政委：当下的经济基本面只是影响股指变化的一个因素，股指更多反映的是对未来的预期。如果预期流动性会改善，就可以对股指的上升起到推动作用。另外，目前各领域改革不断深化，通过改革释放活力，未来的经济前景也会更好。

郭田勇：从历史来看，股指走势跟宏观经济基本面也有过一些不同步的情况。股市的表现有点像一种对经济前瞻性的反映。尽管目前经济下行压力犹存，但从长远看，各方还是很有信心的。

向松祚：股市表现与实体经济脱节,全球皆如此。2008年国际金融危机之后，全球股市平均上涨幅度达到160%，而实体经济增幅却不到20%。

记者：有人认为，大量资金流入股市会影响实体经济的发展，如何看待这种观点？

郭田勇：这个问题要辩证来看。首先，任何一个国家在实施相关货币政策时，都无法确保资金完全流向所期望的领域。其次，股市是企业直接融资的重要渠道，资金流入股市也是支持实体经济。以前银行之所以不愿意给企业贷款，一个很重要的原因就是企业负债率普遍比较高，现在通过股市，企业获得了资金来源，降低了负债率，这样股市对于融资结构的改善有很大帮助。

鲁政委：2014年出现了大量的重组概念股，重组最基本的操作是把上市公司买过来进行资产注入，拿股票做最大融资。从这个意义上讲，股市上涨其实和实体经济是互动的。

向松祚：从理论上说，股价上涨会产生财富效应刺激消费，产生融资成本下降效应以刺激实体投资。实际上，这种效应没有人们想象的那么明显。股市快速飙涨，往往刺激了人们削减消费和投资，转向虚拟经济领域，这种现象值得警惕。

记者：对于本轮牛市，有人说是改革释放红利的“改革牛”，也有人说是高杠杆融资的“资金牛”，该如何看？

宗良：归根结底来讲，这一轮牛市应该是我国深化改革的结果。推动直接融资的发展有利于企业降低融资成本，本身就是深化改革的举措之一。

郭田勇：在我看来，既是“资金牛”，也是“改革牛”。如果没有资金推动，股市很难牛起来。而“改革牛”是从改革方面来理解，改革释放利好，为投资增强信心，市场各方对“大众创业、万众创新”回报预期都很有信心。

鲁政委：也可视为几种“市”的合力。贴现利率下降，流动性推动了市场上涨；同时，改革释放活力，更能预期未来企业的利润增长。

记者：目前大量新股民涌进股市，周开户数屡创新高，“中国大妈”和90后也都参与进来。有观点说，“如果连擦鞋的人都在买股票，股市一定是要下跌了。”中国股市是否也到了这个阶段？本轮牛市还能牛多久？

郭田勇：预测股票市场几乎是不可能的。没有只涨不跌的股市，股市估值有一个合理的区间。涨跌没有对错之分，监管机构监管的不应是涨跌，而是市场秩序的维护，以及投资者的教育。

鲁政委：目前，中国利率整体仍然在下降的过程当中，从长远来看，居民金融资产配置比例也有上升趋势，相信这一轮的牛市应该没有结束。但指数越高无疑市场风险越大，因此向投资者提示风险是有必要的。

宗良：不管是机构投资者还是小散户，都需要在能够承受风险的情况下再去做合理的投资。

向松祚：理性投资者往往是少数。当街头巷尾妇孺老幼皆热烈拥抱股市的时候，往往说明股市已经过热，蕴含极大风险。如果股价距离合理估值偏高，后期调整幅度也会很大。