A股市场虽然短期内面临调整，但长期来看，“慢牛”趋势不改。哪些板块将继续“接棒”，支撑“慢牛”行情？要回答这一问题，首先必须将目光放长远，对我国所处的发展阶段和发展趋势有清晰的认识和判断。

随着近年来改革措施的不断出台，经济转型步履坚定，产业结构调整初见成效，再加上A股市场相关制度建设不断完善，市场预期一旦出现反转，就释放出惊人的能量。从这个角度来说，去年第四季度以来大盘蓝筹股的整体上涨也符合市场的逻辑。

按照我们的测算，在未来一段时间内，我国名义GDP都有望保持较高增速。至2020年前后，我国将成功进入高收入国家行列。而按照100%证券化率计算（发达国家证券化率平均超过100%），我国股市的市值也将创出新高。即便考虑通过新股发行、定向增发等方式新增的股票市值，上证指数也将超越2007年创下的历史高点。这将是一轮超级牛市，对社会和经济的影响也将远大于过去的牛市。因此，2020年前的股市机会对每一个期望通过资本市场实现保值增值的投资者来说都很宝贵。

在这一轮牛市中，最大的机会在哪里？国内外市场的经验都告诉我们，每一轮牛市中表现最好的行业，都是最能代表当时经济发展方向的行业。本轮牛市中表现最好的“领头羊”，也应该是代表我国下阶段经济转型发展的行业，它们能够获得比宏观经济更快的增长速度。

对大部分的投资者来说，保持自己的风格和能把握的机会是最明智选择，朝秦暮楚的结果往往是“丢了西瓜、捡了芝麻”。金融股的机会来自于宏观风险下降及证券市场的繁荣；周期股的机会来自于产业整合和产能调整；消费股的机会来自于消费市场的持续扩大和集中度的提升；高端制造业受益于技术进步和产业升级；成长性行业则受益于经济转型。

因此，在我们看来，以下几个方向在本轮牛市中将取得长期的超额收益：首先，互联网将继续明显提升我国经济发展效率，能够利用好这种趋势的互联网企业和传统企业都将获得成功；其次，巨大的人力资本红利对我国的技术进步和产业升级将产生推动作用，利用好这种优势的先进制造企业有机会成长为全球的行业领导者；再次，消费升级空间为善于适应趋势、把握机会的公司提供了很好的发展契机；最后，健康需求增加及人口老龄化趋势为医疗服务行业提供了长期的成长空间。

经济成功实现转型升级不可能一蹴而就。市场短期的震荡不可避免，然而长期的发展趋势不会改变，A股市场极可能以慢牛的形式展开上涨行情。

（作者系中欧基金基本面趋势策略组投资总监）