“光明的道好似暗昧，前进的道好似后退”，是老子所说“明道若昧，进道若退”这两句箴言的涵义。长期的趋势总有短暂的波澜相伴随，若以一时一地的眼光来看，无论多么光明的道路也是灰霾一片，多么助人前进的“道”也似绊脚荆棘，于是有人闻之则大笑，不过，还是那句老话，“不笑不足以为道”。

投资不仅要看收益，还要看风险，同样的道理也适用于宏观层面。经济增长不仅要看速度，还要分析其中蕴涵的系统性风险。增长的速度再快，若不顾风险累积，只是沙上建塔，丰墙峭址，积累的“脆弱性”太多，引爆风险出现崩盘只是时间问题。当然，风险无处不在，但应把风险控制在一个正常的范围之内，不能太离谱，这和“实际增速不能长期偏离潜在增长率”是一个道理。

一言以蔽之，除了“稳增长”，还要“稳风险”。纵观今年的各项政策，有很多不乐观的声音：在经济下行、需求不振的背景下，以目前的政策力度，难以维持合意的增速，企业部门也难以得到足够资金支持，因此还要开闸放水，甚至已有机构预测了明年降息降准的次数与幅度。此类观点都是从“稳增长”的角度来看问题，却忽略了对“稳风险”的考量。其实，近期的政策组合当然有“稳增长”的功用，但无论是分类调控、定向施策、反腐正风、依法治国，还是轻速度、重就业、重收入，都有很明显的防控风险的意图。风险稳中有降，经济才能去危就安，无论速度快慢，人们心里才踏实。

心里踏实了，预期和投资偏好也会随之改变。从资金面来看，房地产的高速发展周期已经结束，信托等高收益资产的吸引力在降低，城投债的表现也可能在新的监管措施下出现分化，再加上强势美元和偏弱的全球需求又压低了黄金及大宗商品价格，更多资金因机会成本改变而流向股市应属大的趋势。另外，从基本面来看，随着反腐正风、依法治国以及整治地方债等改革措施的推进，微观经营主体有可能在一段难熬的苦日子之后，迎来更好的经营金融环境与更少的不确定性，这将在长期对企业盈利产生积极作用，进而会影响到股票的估值水平。

当然，还有很多人对此不屑一顾，因为无论改革的协调推进还是发挥效力，都需要很长的时间。但等待对投资者是有帮助的，很多伟大的投资都需要迟来的满足感。