今年以来，A股市场定向增发之风劲吹。截至10月30日，A股共有329家上市公司实施定向增发，募集资金已逾5000亿元。随着市场的定增数目和融资规模明显提速，一些机构也赚得盆满钵满，但市场火热的背后，风险也开始显现。

定增规模大幅增长

由于具有发行简单快速、定价方式灵活的特点，定向增发已成为上市公司股权再融资的主要方式

所谓定向增发，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，发行的对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价的90%。数据显示，去年A股共有275家公司实施定增，募集资金为3547亿元，今年市场定增数目和融资规模同比均有大幅增加。

“当前，定向增发成为上市公司及大股东的重要资本运作模式。一般来讲，与定增相伴的往往是资产收购、注入，即使是为补充流动资金而进行的定增项目，也会让投资者对其后续的并购动作充满期待。”民生证券首席策略分析师李少君表示。

按Wind行业分类，从今年已实施定增的329家公司所属行业来看，资本货物、材料、技术硬件与设备行业位居前三，分别有67家、48家、41家，合计占比近一半。此外，软件与服务和制药、生物科技与生命科学等行业占比也相对较大。

近年来，在我国经济结构转型升级的大背景下，传统行业通过定增进行产业调整，新兴行业则依靠定增并购，快速做大。李少君表示，当前上市公司的并购重组和定向增发“打包模式”已成为主流方式。通过定增，上市公司获得资金为后续的并购提供支持；通过并购，上市公司获得优质资产，帮助上市公司做大做强或者实现业务转型。

在今年3月份国务院出台《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》之后，近期中国证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，取消了对不构成借壳上市的上市公司重大购买、出售、置换资产行为的审批，取消了要约收购事前审批及两项要约收购豁免情形的审批。

“由于具有发行简单快速、定价方式灵活的特点，定向增发已成为上市公司股权再融资的主要方式。”格上理财研究中心研究员张彦表示，定增以其参与项目的稀缺性、认购的高折扣优势，以及未来的高成长性，备受各类机构投资者的青睐，加之自主发行、公募基金子公司发行等通道的便捷，未来国内定增市场有望保持高速增长的势头。

收益与风险并存

虽然参与定增带来短期投资机会，但其背后隐藏着较大的风险，一方面需要对项目本身进行判断，另一方面还需对参与时机进行把握

定增市场的火热源于其带来良好的投资机会。无论是一级市场认购上市公司非公开发行的股份，还是二级市场上买入定增类上市公司的股票，很多投资者因此赚得盆满钵满。统计数据显示，2007年至2013年，A股市场定增的平均收益率高达54%，相对于沪深300指数的超额收益率达61.65%。往往引领一波结构性行情。

一般而言，参与定增的主要有公司大股东、机构投资者以及部分自然人，定增目的包括融资、并购、资产注入、引入战略投资者等。华泰证券分析师冯伟认为，通常那些有大股东参与、收购资产或募投项目能为公司带来丰厚的业绩、折价发行的定增项目，获得超额收益的概率相对更大。

虽然参与定增给市场带来短期的投资机会，但张彦认为，这种超额收益的背后，隐藏着较大的风险，投资者一方面需要对项目本身的好坏优劣进行判断，另一方面还需对参与时机进行把握，注意参与定增的成本。

据了解，上市公司在进行重组或资产收购时，均会对标的资产作出盈利预测，并由交易对手方对收购完成后几年的业绩进行兜底承诺，但部分收购资产却存在此前预测的盈利难以完成的情况，业绩变脸容易引发公司股价大幅下跌。

此外，由于定增市场的火热，在上市公司定增项目预案发布伊始，二级市场上便有大量资金涌入，使得增发份额的发行日股价相比预案公告日已有大幅上涨。“这样定增项目的股价折扣优势不再明显，风险收益也不太对等，过高的涨幅透支了股价未来增长。”张彦说。

点评

定增预案≠成功定增

近日，上市公司定向增发可谓热闹非凡：有发布定向增发预案的，有定向增发预案被拒的，还有大元股份这样三番五次出定增预案的。

说白了，上市公司定向增发就是“想凑点钱干点事”，以便有更好发展，本无可厚非。但如果定增只是为了配合庄家在二级市场上炒作以获取利益，那就需要投资者高度警惕，不要轻易参与。如中科云网，定增预案从公布到“搁置”，股价亦随之大起大落。

定增预案与成功定增还有一段距离，投资者必须警惕定增失败的风险。还是中科云网，最终公司因涉嫌违法违规被证监会立案调查，定增项目也暂时取消。因此，是否参与上市公司定增，需要投资者仔细研究，认真甄别，只有这样，才不会被庄家利用，保住自己的钱袋子。

值得庆幸的是，越来越多的投资者识别能力在提升。不久前，天宝股份关于定增的两项议案遭遇投资者“用脚投票”就是个例子。 （孙 华）