居民收入增长、消费结构升级，使“大消费”类行业为平淡的三季报增添了一抹亮色。记者统计发现，家用电器、通信、建筑材料、传媒等行业成为资产结构改善和收益提高的“双优生”，四行业资产负债率同比分别下降1.17%、2.12%、1.17%和0.97%，同时四行业的净利润同比上涨68.94%、66.18%、43.04%和42.36%，业绩增幅在28个申万一级行业中靠前。

上市券商在今年前三季度的表现同样“抢眼”，主动创新为其带来了增长新动力。尽管资产负债率指标持续攀升，但19家上市券商整体经营势头良好，前三季度累计实现营业收入830.86亿元，同比增长43.23%，共计创造净利润308.36亿元，同比增长55.29%。

“得益于业务创新，券商正从传统经纪商向资本中介、财富管理等角色转变，主动、合理地运用财务杠杆，既取得更高的收益，也对业务进一步转型起到促进作用。”华融证券非银行分析师赵莎莎说。

“‘微刺激’和‘强改革’是我国经济转型升级的关键词，从今年上市公司三季度成绩来看，传统行业去杠杆化、创新转型的逻辑仍在延续，资本的流动也和经济趋势相吻合。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示。

“微刺激”政策传导到微观经济使得传统周期性行业仍然面临较大去库存压力。同花顺数据显示，排除掉杠杆较高的银行业和非银行金融业上市公司，A股资产负债率超过70%的公司达到359家，尤以房地产产业链条上企业最为集中。上游钢铁行业、建筑装饰行业的资产负债率分别达到66.35%和81.09%，下游房地产行业负债率也超过75%，均高于去年同期。

其实负债经营一直是上市企业重要的经营方式之一，但财务杠杆的运用得当与否会产生截然不同的效应。通常，在盈利能力较高、资金周转速度较快、资产变现能力较强时，企业可承受的资产负债率也相对较高一些。

记者进一步查找了净资产收益率指标，发现房地产业链条企业仍然处于下行空间，说明负债率的拉升并没有换来收益的有效提升。“目前房地产等相关行业需求相对供给偏弱，增长乏力，因此过高的负债有可能成为企业负担，甚至拖累企业盈利。”中金房地产行业分析师宁静鞭说。