今年5月，中国保监会下发《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》明确提出，保险资金投资的集合资金信托计划，基础资产限于融资类资产和风险可控的非上市权益类资产。其中，固定收益类的集合资金信托计划，其信用等级不得低于国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级的信用级别。不得投资单一信托，不得投资基础资产属于国家明令禁止行业或产业的信托计划。

业内人士表示，三个连续“不得”为今后险资投资信托画下红线。在这一背景下，信托业如何获得保险机构的青睐？

投资收益的考量

对比险资与信托的投资收益可以发现，信托对险资有着较大的吸引力。

“一般来说，中小型保险公司对收益率的敏感度更高。”据华宝信托有限责任公司总裁钱骏介绍，与他们合作的险资中以中型公司居多，合作项目多是收益率相对更加市场化的项目，这些险企也更关注实质性的风险，且对收益率要求较高。“因此，我们给保险公司的预期年化收益率在8%至9%左右，这个收益率在其他地方比较难找。”

总部位于北京的中国对外经济贸易信托有限公司，截至目前已接纳有将近30家的险企投资，给出的收益率在8%至9.5%之间，涵盖了寿险、财险、车险、健康险等不同领域和不同区域的保险公司。据外贸信托机构财富部总经理张荣辉透露，早在去年3月公司便与新华保险和光大永明两家较大的保险公司开展实质性合作，目前这两个项目已经结束。而华润深国投信托有限公司副总裁田洁也表示，华润信托与多家大型险企形成了合作关系。

产品安全性是一致需求

不同类型的保险公司在投资信托产品时，对产品规模、久期以及收益率等选择各不相同，但在产品安全性方面有着一致的需求。《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》明确要求，保险资金投资集合资金信托计划，担任受托人的信托公司需要具备一定的条件。

“保险公司在选择信托产品时，比较注重信托公司的股东背景，从保监会的相关规定中也可以看出监管层对投资风险的重视。”张荣辉认为，规范的信托公司注重风险把控、强调操作的合规性及规范性，能为产品的安全性提供保障，同时，险资与信托开展公开、透明的合作，对参与各方也能起到很好的保护作用。

此外，重视外部评级亦成为信托公司的选择。据了解，早在2012年华宝信托率先引入国际标准评级方法，针对信托产品的受益权进行评级，开创了国内信托产品外部评级先河。“只有获得高等级的外部评级，保险公司、社保基金等机构投资者才有可能大规模投资产品。”据钱骏介绍，在国外成熟市场，机构投资者是融资类高收益信托产品投资主力，如险资、养老金、年金、私募基金等。“相对而言，国外个人投资者直接购买信托产品的比例较低，因为个人没有足够的时间和专业能力来判断这些产品。即使是高净值客户，也需要专业的团队来打理。”钱骏说。

“优秀的信托公司往往在风险的识别、控制与管理方面有优势。”华润信托总裁助理刘骞表示，因此保险公司也可以借助信托公司来对投资项目进行专业判断。

竞合关系日趋复杂

“目前，在投资信托产品的资金中，险资占比并不算高。从近两年信托业发展速度以及集合信托资产状况来看，险资投资信托还存在较大空间。”张荣辉认为，双方合作的高点还没有来临。

从信托资金的来源看，目前机构投资者占比为60%至70%，个人投资者占比为30%至40%左右，未来机构资金仍将是信托资金的主要来源。

在泛资产管理时代，保险资金和信托既是竞争对手，同时也是合作伙伴。业内人士认为，随着保险公司投资能力的进一步提高，与信托公司之间的竞合关系将日趋复杂。

“从长远来看，发展趋势应该是由专业机构来投资信托产品，然后由专业机构做资产配置，继而有一个流动性比较好的市场来把产品分发出去。”钱骏表示，对投资者来说，只需要看投资团队的中长期业绩表现以及与自身的风险匹配度。“随着市场的发展，未来机构投资者的比重将会继续上升，而保险资金作为主要的机构投资者，投资信托也将成为趋势。”