本报记者 何 川

“民族药是我国医药工业‘十二五’发展规划的重点发展领域之一。作为我国民族药代表，近些年白药行业的生产技术和质量控制水平得到提高，同时白药产品还深入到居民日常消费领域，其市场份额不断拓展。”中投顾问研究总监郭凡礼表示，未来3年国内白药行业年产值有望达到200亿元。

作为白药市场的龙头企业，云南白药主营业务由医药商业和医药工业两大块构成，前者以云南省医药公司作为运营平台进行药品批发零售；后者分为药品工业和非药品工业，药品工业包括白药散剂和白药胶囊、气雾剂等中央产品，以及透皮产品和普药，而非药品工业包括牙膏、洗发水等。

从公司业绩来看，2011年至2013年，其归属净利润分别为12.11亿元、15.83亿元和23.21亿元，同比分别增长30.74%、30.69%和46.69%，而今年一季度公司实现归属净利润5.03亿元，同比增长34.36%，对应的每股净资产为13.73元。

“去年四季度公司适当控制药品、健康品的发货节奏，今年一季度白药牙膏、养元青洗护产品等健康品取得高速增长，带动公司医药工业收入增速季节性加快，同时其核心品种增长稳健，市场份额不断拓展。”申银万国分析师陈益凌看好该公司将传统中药融入现代生活的模式。

近年来，云南白药将传统的白药散剂逐步升级到胶囊、喷雾剂、贴膏、创可贴等剂型，并成功推出白药牙膏等健康品，切入到个人护理领域，产品链向附加值更高的消费品延伸，公司盈利能力得到提升。但此前有质疑称公司延续民族药的搭配，可能会加入不被市场认可的含有毒性药材，导致公司股价出现一定波动。郭凡礼表示，未来公司应将药材深加工，通过合理调配、精细化用药，不断提升产品质量，并加强白药品牌建设。

“白药增长的可持续性来自于品牌、产品组合、持续研发创新、企业战略、优秀管理团队等多方面，公司业绩的持续增长将打消市场担忧，目前其估值具有吸引力。”陈益凌表示。

从二级市场上看，去年大涨49.99%之后，今年初截至6月9日收盘，云南白药表现欠佳，股价同期下跌20.57%，跑输同期下跌6.95%的中药板块（申万二级行业），在该板块下属的55家上市公司中，云南白药股价涨幅靠后。目前公司市盈率（TTM）仅为23.13倍，低于38.87倍的板块行业中值。

从主力持仓情况上看，截至今年一季度末，包括75家基金、17家券商集合理财、1家QFII和2家法人等97家主力机构持有云南白药，持仓量总计5.31亿股，占流通A股76.49%。其中，基金持仓与去年底相比，增仓有28家，增持1098万股；减仓有29家，减持780万股。

在公司股价跑输行业指数后，截至5月19日，共有17家机构发布评级，整体评级为强烈看涨。但有分析人士表示，公司也面临着诸多不确定性因素，如中药独家产品价格调整风险、日化领域竞争加剧导致公司健康品推广不达预期等。

就投资机会而言，除了低估值可能带来的修复行情之外，云南白药稳健的业绩增长将对公司股价上行构成强力支持。另外，作为云南省国资委下属经营最优秀的企业之一，在国企改革红利不断释放的背景下，未来公司将进一步优化管理结构，长期成长更具保障。