日前，国务院印发的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》提出，放宽业务准入。实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌，支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照。积极支持民营资本进入证券期货服务业。支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。

近期，中国证监会发布《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》，进一步阐述了实施业务牌照管理的构想。《意见》提出，要“支持符合条件的其他金融机构在风险隔离的基础上申请证券业务牌照”；要“鼓励符合条件的证券公司申请公募基金管理牌照和托管业务牌照”；要“在推进相关法律法规修改完善的前提下，支持证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌”。“文件从顶层设计层面规划了混业经营方向，而在实践层面许多混业经营早已展开，对券商行业既有机遇也是挑战。”申银万国证券研究所首席市场分析师桂浩明表示。

加紧布局综合业务

随着非银行金融机构允许开展基金托管业务，公募基金托管业务也逐步打破坚冰

券商行业“向外”的业务拓展走在了前面。2013年6月，依据新修订的《证券投资基金法》规定，东方证券资产管理公司、华融证券、山西证券先后申请获得公募基金管理牌照，券商等金融机构进入公募的大门正式打开。据Wind数据，截至今年5月28日，新规后首只券商发布基金“东方红新动力”已经累计发行11.45亿份。

然而其他券商近期进入公募基金的意向并不明显，除了上述3家券商以外，目前仅中银国际证券进入证监会审批程序。桂浩明认为，券商进入公募基金进展缓慢的一个原因是现在公募基金业务本身就面临挑战，单纯的“牌照红利”已经消失，行业开始洗牌。今年5月，纽银西部基金的外资股东纽银梅隆资产正式退出，将其持有的49%股权转让给第三方机构。业界普遍认为，这与基金糟糕的业绩相关。年报数据显示，2011年以来，纽银西部基金连续3年亏损，亏损总额达7791万元。“同时，成立基金公司需要组建专门的产品设计团队，铺建更大的销售渠道，并进行风险合规，这对券商来说都需要时间和成本，不可能一蹴而就。”桂浩明说。

随着去年新《基金法》颁布，允许非银行金融机构开展基金托管业务，公募基金托管业务也逐步打破坚冰。海通证券、国信证券、招商证券都先后进入新增的基金托管人名单。

非银行金融机构获取托管业务一方面可以直接赚得托管费用，截至2013年底，公募资产总规模净值接近3万亿元，按照千分之一费用计算，托管机构可获约30亿元收入。更大的布局在于获取托管业务后，券商可借机打通托管清算、融资融券、销售推广的产业链，提高综合服务能力。

积极拥抱交叉经营

一类是大型金融控股集团投资、控股银行、证券、保险、信托机构；另一类是银行已开始全面布局证券、保险、基金、租赁等各项业务牌照

牌照管理的另一面是“券商牌照”放开。目前，嘉实基金、九鼎私募等几十家机构已经向监管部门提交申请意向，证监会至今没有颁发过相关牌照。

在实践中，已出现多种以金融控股方式存在的经营模式。一类是中信、光大、平安等大型金融控股集团，投资、控股着大量银行、证券、保险、信托机构；第二类是金融机构之间的跨业控股，以工商银行、中国银行、建设银行、交通银行等综合银行为代表，已经开始全面布局证券、保险、基金、租赁等各项业务牌照。

“既然交叉经营的大趋势不可逆转，券商行业必然面临竞争，越早放开牌照，越有利于没有金融集团控股背景的券商利用市场化方式求得生存。”西南证券首席分析师许维鸿认为，目前券商同质化严重，业务结构也还存在不合理。“未来，要支撑研究所和投行等成本高昂的业务，大券商可能需要银行类金融机构开展合作；而不适合全牌照的中小券商需要抓紧布局特色服务。”

中研普华中级研究员艾艳坤则认为，券商想要在残酷竞争中脱颖而出，业务方面需要不断完善技术、机制、信息系统配套措施，促使新功能业务“产业化”；经营方面还得深化机构内部业务整合、流程对接和一体化经营。