▷ 我国企业没有足够的资本积累时间，高负债高杠杆率是必然选择

▷ 我国企业部门杠杆率看起来偏高，但风险总体可控

▷ 保持经济较快增长，才是企业去杠杆的最好手段

5月17日，中国人民银行调查统计司副司长徐诺金表示，2013年我国非金融类企业部门杠杆率为109.6%。这一数字引起业界关注。这一数值高不高？怎样形成的？如何通过去杠杆化降低风险？记者就此走访了相关部门负责人和有关专家。

“与全球其他经济体的非金融企业杠杆率水平相比，我国非金融企业部门杠杆率确实偏高，但仍需辩证看待。”徐诺金表示，长期以来我国经济处于追赶者的地位，而现代工业企业的建设前期需要投入大量资金，我国企业没有足够的资本积累时间，因此高负债高杠杆率是必然选择。

徐诺金表示，虽然发达国家企业杠杆率较低，但由于虚拟经济占比较大，其企业债务对应的虚拟资产较多，在相同杠杆率水平上，其抵抗风险的能力相对较弱。

“我国企业部门杠杆率看起来偏高，但是具有抵御风险的能力，风险总体可控。”财政部财科所金融研究室主任赵全厚告诉记者，目前，企业债务集中在国企，因此杠杆率的风险性要比呈现出来的数据更低一些。“国有企业融资成本较低，而且由国家信用作担保，投资的一些铁路、水电站等项目还有持续的回报。偿债能力问题不大，风险性就低。”他进一步分析说。

近10年来，一些关乎国计民生的大工程持续上马，造成企业债务高企，但由于杠杆的利用可以使项目尽快完成从而节省资金成本，尽快投入使用从而多产生效益。因此从长远来看，这种杠杆率的升高是合理的。更为重要的是，我国作为一个发展中的大国，发展空间仍然很大，仍然需要极其庞大的工业品。因此只要我国经济持续发展，企业的高杠杆率问题不难解决。

采访中，记者发现杠杆率低的时候，恰是经济增速下滑的时候。当经济形势好转，杠杆率反而会有所上升。用徐诺金的话来说，就是“杠杆率的发展趋势根本上取决于经济增长的速度和可持续性。”

经济下行，企业“缺钱”引发借债，杠杆率不是应该上升吗？为什么答案是相反的。“借债行为主要是受到前景预期的影响。”赵全厚分析说，只有企业运营状态良好，扩大经营的需求会更加旺盛，才能以良好的资产状况从银行成功贷款。因此，杠杆率和经济走势呈现正相关的关系。目前，杠杆率有所上升，说明宏观经济正处于回暖当中。

因此，杠杆率数据的大小，并不能说明债务风险的高低。另外，比如制造业和商贸领域等越是贸易活跃、尤其是外向型企业，其杠杆率就越高，而像医药等活跃度偏低的行业杠杆率，反而更低。兴业银行首席经济学家鲁政委对此分析说，“可贸易程度”越高的行业资产负债率越高；反之，就越低。他还举例说，医疗保健行业，由于可贸易程度非常低，是10年里资产负债率唯一下降的行业。

专家分析认为，非金融企业部门杠杆的风险隐患主要来自3个方面：一是经济增速持续下行，反映在微观领域，就是企业生产经营困难，银行不良贷款增加。二是企业在无投资意愿的情况下被动提高杠杆率。三是国际资本流动可能带来的风险冲击。

因此，如果盲目的要求我国非金融企业去杠杆，企业利润空间将进一步压缩，企业的流动性受到威胁，去杠杆化的进程将极为困难、缓慢甚至适得其反。赵全厚表示，应该把着力点放在维持经济稳定增长上，保持经济较快增长，才是企业去杠杆的最好手段。

杠杆率

所谓杠杆率，一般情况下是指债务与收入的比率。在我国，“总杠杆率”就是指金融企业、非金融类企业、政府和居民等债务与我国GDP的比率，其中非金融企业债务在债务总额占比最大。