国际货币基金组织（IMF）在其最新公布的《全球金融稳定报告》中指出，随着新兴市场资本流动波动加剧，理解投资者构成特点和投资行为是研判新兴市场未来资本流动的关键因素。

报告认为，新兴市场股票和债券投资者的结构在过去15年里发生了相当大的变化，使得这些国家的资本流动和资产价格对境外事件更加敏感。IMF货币与资本市场部全球金融稳定分析负责人加斯东·热洛斯表示，“了解谁是投资者，对于理解流向新兴市场资本的稳定性变化至关重要，特别是在发达经济体的货币政策依然不确定的情况下。”

报告指出，不同投资者有不同的行为特征。在去年和今年初新兴市场股票和债券的抛售风潮中，养老基金、保险公司等具有长期战略的机构投资者普遍维持了其在新兴市场的投资，主要从事零售业务的共同基金撤走了资金。不同类型的共同基金（如侧重于股票或债券的基金），对全球金融动荡的敏感性也不同。

报告分析发现，随着投资新兴市场的机会增加，波动更加明显的债券投资所占比例已经上升，而且，随着外国投资者对新兴市场国家金融市场的参与程度提高，全球波动性可能会传导到这些国家资产价格上。

报告认为，相比机构投资者，共同基金的投资对全球金融状况的变化更加敏感。将资金投入共同基金的许多小型投资者缺乏信息了解，在出现动荡迹象时可能进行恐慌性抛售。共同基金还倾向于投资短期表现良好的股票和债券，而出售短期表现不佳的股票和债券。IMF指出，这种交易可能引起资产价格的异常涨跌，但在波动性不大的正常时期，获得更多来自机构投资者的投资通常有利于资本流动的稳定，因为这些投资者往往进行长期投资。

IMF认为，投资者行为受到各国宏观经济基本面和金融体系状况的影响。从去年5月新兴市场资产遭抛售开始，全球投资者已根据经济基本面的强弱对新兴市场进行区分。与此同时，新兴市场在强化金融体系方面取得的进展，有助于降低其资产价格对全球金融冲击的敏感性。

报告也建议，新兴市场要加强对外国投资者在本国市场直接参与规模的监测，同时要扩大本国投资者基础，以便能为应对外部冲击提供缓冲。此外，维持本国宏观经济和主权信用评级稳定有助于确保大型机构投资者对本国市场的稳定投资。