近年来不少高成长型的企业弃A股而投身海外，是因为A股市场目前的成熟度和包容度还无法与其融资需求相匹配。要健全多层次资本市场体系，大力改善国内投资环境，改变新兴互联网企业上市融资时不得不首选海外的被动局面

最近一段时间，有关阿里巴巴计划赴美上市的消息惹来一片叹息，大意是A股将痛失阿里巴巴。笔者倒认为大可不必如此沮丧。且不论阿里巴巴因股权结构已两次被挡在联交所门外。即使条件符合，按目前普遍预期的160亿美元的赴美融资额度，恐怕也是A股投资人难以承受的，期望阿里巴巴留在A股更像一种叶公好龙似的情绪。

不过，近年来的确有不少高成长型的互联网或科技企业弃A股而投身海外，仅互联网行业数得上的“巨头”就有新浪、搜狐、阿里巴巴、腾讯、百度等已在海外上市或计划海外上市，这使A股投资者无缘分享被自己培养起来企业的红利。虽然可惜，但也无奈。应该看到的是，A股市场目前的成熟度和包容度还无法与这类企业的融资需求相匹配。

首先，A股市场的规则也拦住了部分高成长型互联网或科技企业上市。本来，设立创业板初衷是为接纳和培育“高、新、尖”新兴企业，以区别于有成熟盈利模式的主板市场。不尽如人意的是，创业板设立之初，为确保平稳运行，监管层对上市企业提出了两套财务准入指标，即营业收入须增长30%或净利润持续增长，再加上审批制，不可避免地偏离了原本设想的对高成长创新型企业的选拔标准。结果是部分业绩波动大，或未来增长潜力很大但目前盈利水平较低的企业，难有跨进创业板的机会。

其次，历史原因造成互联网企业上市首选海外。作为新兴朝阳行业，中国互联网企业在发展过程难以通过传统的融资渠道筹集到资金，特别是早期的互联网企业，会更多地借助国际“风投”资金完成最初的发展，而去海外上市就成“风投”退出的不二选择。

再次，A股市场目前的低迷走势，也促使不少互联网企业投身海外。去年以来，美国股市与经济回暖同步上扬，相当于中国创业板的纳斯达克市场指数飙升了34%，而同期A股却走势不佳。

除了市场原因，中国互联网概念股在美国一直备受追捧，比如去年11月上市纳斯达克的中文旅行平台“去哪儿网”，不仅获得了40倍的超额认购，而且开盘即暴涨89%。而前几年在美国上市的新浪、搜狐等中国互联网企业都给国际投资者带去了可观的投资回报，这种赚钱效应固化了国际投资者对中国互联网企业的良好印象，资金的追捧也吸引着后续的互联网企业海外上市。

不过，可喜的是A股市场正在发生变化。前些日子，证监会正式宣布了对创业板的6项改革，包括适当放宽首发财务准入指标，取消持续增长要求，进一步加强对创新型、成长型企业发展的扶持力度，申报企业也不再限于九大行业等，这无疑将为更多的新兴成长型企业打开上市融资的大门。

今年两会期间，证监会主席肖钢公开表示，“2014年在健全多层次资本市场体系方面，要大力发展私募市场”，这将有助于改善国内投资环境，改变新兴互联网企业早期发展资金绝大部分来自国际“风投”，而不得不在上市融资时首选海外的被动局面。同时，从长远看，随着多层次资本市场建设的推进和注册制的最终完成，A股终将发展成为一个能引入多种资金，有多层定价、准入、转板机制的大容量市场。而阿里巴巴赴美上市公告中的那句：“未来条件允许，将积极参与回归国内资本市场，与国内投资者共同分享公司的成长”的结语，也会顺理成章地变成事实。