近日，首批50家私募基金管理机构获得私募基金管理人登记证书，成为可以从事私募证券投资、股权投资、创业投资等私募基金投资管理业务的金融机构。这是去年6月起实施的新《基金法》将私募行业正式纳入监管之后，诞生出的首批具有独立法律意义的私募机构。这意味着，过去游走于灰色地带的私募开始沐浴阳光。与此同时，无论是公募发行资格的放开，还是可自行发行私募产品，整个私募行业即将面临重大转折。展望后市，私募将走上公募大道，还是彻底融入信托，或者拓展已有阵地？
向公募华丽转身？
“私募基金和公募基金的区别很明显，公募由证监会采取核准制，而私募可自行成立，证券资产管理规模超过1亿元的则需在基金业协会注册登记。从产品门槛上看，公募一般1000元每份，而私募至少100万元起。”好买基金研究中心研究员李歆说。
而从信息披露和投资范围上看，私募对信息披露要求较低，具有较强的保密性，投资限制由协议约定，而公募对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露，同时，公募在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配上也有严格的限制。
目前，虽然私募基金被允许作为独立机构发行公募产品，但也存在一定门槛：必须满足“成立3年以上，注册资本不低于1000万元，管理规模不低于20亿元”的要求。
“目前来看，市场上绝大多数私募都难以符合相应规定。另外，由于私募自身的特殊性和优势，真正愿意转型为公募的私募数量也有待进一步观察。”李歆表示。
据了解，目前有星石投资、重阳投资、淡水泉投资等为数不多的几家私募达到要求。但由于私募基金运作形式灵活、不面向公众发行、所受监管较少等特点，使得其与公募相比，运作模式并不同。
“私募开展公募业务，需要从投资、研究、风控、管理流程、信息披露、基础设施、职能部门，甚至注册资本等均需要与公募看齐。这需要私募投入更多的资源，但这些投入的资源能否转化成具吸引力的产出并不确定。”晨星（中国）研究中心分析师钟恒表示，目前众多私募仍处于观望当中，而且由于实施细则没有出台，尚未有私募真正开展公募业务。
有私募人士表示，投资最核心的资源是资产管理者，渠道并不是取胜的决定性因素。由于新基金法大大拓宽了私募的投资领域，对单个私募而言，重要的是自己如何定位，专注于什么领域，给市场提供什么样的产品以获取最大收益。
融入信托大家族？
长期以来，私募基金发行产品都要借助各种通道。特别是市场规模占比较大的阳光私募，它主要借助信托公司平台发行投资于证券市场的产品，私募基金公司只负责资金的运营管理，并定期公示业绩，而资金、证券分别交由银行、证券公司托管。
李歆认为，借助信托平台发行，虽然有助于私募机构及其产品的增信，但这种模式有着明显弊端，它一方面导致私募在产业链中处于弱势地位，缺乏主导权；另一方面信托产品本身的诸多限制使私募基金投资策略单一，灵活性降低。
但未来私募产品发行渠道的拓宽已是大势所趋。比如，在基金业协会登记备案之后的私募可作为投资管理人自行发行私募产品、私募还可通过公募基金专户和基金子公司来发行产品等，未来行业的通道业务竞争将更加激烈。
有分析人士表示，由于契约型私募基金不需缴纳通道费用，税收上也有优势，因而更加适合大型私募公司。在合伙制、契约制私募大量出现后，信托通道费用将有望降低，更适合需要增信的中小型私募公司，传统阳光私募产品也将继续存在。
尽管部分私募会融入进入信托当中，但二者未来应该更多是合作的关系，优势互补。钟恒表示，信托开展的业务多样，主营投融资业务，具备平台且以一级市场投资为主，而阳光私募的人才结构决定了他们主要以投资二级市场为主，投资管理能力是其主要优势，私募并没有必要进入信托投资领域。
更好的未来
相比国外成熟市场，我国的私募市场起步较晚但发展迅速。数米基金研究中心研究员李懿哲表示，近年来我国私募市场量化投资、对冲私募、期货私募等新方式层出不穷。但行业的相关法律法规仍处于摸索阶段，行业不规范衍生出了诸多问题。
“当前我国私募市场主要有三大问题，一是信息披露不完善，私募基金的信息披露没有严格的限制和统一的要求，投顾之间的信息披露内容差异较大，容易造成信息不对称；二是合伙制的托管问题,合伙制并没有规定资金需要强制托管，难保资金安全；三是部分私募基金的公司制度和风控流程仍有待完善。”钟恒表示。
在阳光私募被列入新的基金法监管，特别是私募在基金业协会登记备案之后，行业监管混乱的状况已有大幅改善。钟恒表示，未来私募应该走专业化和规范化道路。“私募可完善公司制度，提升投资研究透明度，注重投资者交流、风险管理、IT基础设备、信息披露等方面入手；此外，需要监管机构未来根据实际情况进一步完善监管。”
“由于私募向少数特定对象募集，更能满足客户‘量身定做’需求，如果运作适当，投资收益率相对公募也往往较高。随着未来发行通道业务限制的放开，在整个行业的规范化和专业化水平提升之后，未来我国私募市场会迎来更好的发展。”李懿哲表示。
