停摆逾一年之后，万科“B转H”方案日前终于获得中国证监会放行。在获得香港证监会正式批准之后，万科将有望成为继中集集团、丽珠集团之后第三家“B转H”的内地企业。

“与B股市场相比，H股市场的流动性更强、更便于融资。‘B转H’之后，上市公司的融资成本下降、融资能力提升，有助于改善公司基本面和拓展公司海外业务。”英大证券研究所所长李大霄表示。

利于降低融资成本

据了解，2013年1月万科就公布了“B转H”方案，拟申请将已发行的B股以介绍方式在港交所上市，并安排第三方向全体B股股东提供现金选择权，这其中包括华润、新加坡政府投资公司（GIC）、高瓴资本等。此次万科“B转H”，由于分红派息因素，除息后现金对价已从13.13港元/股调整为12.91港元/股。

实际上，万科此前就已曲线进入H股。2012年5月，万科全资子公司万科置业（香港）斥资10.79亿港元收购南联地产73.91%的股权，并更名为万科置业（海外）。华泰证券分析师郝国梅表示，对于地产公司而言，融资成本的控制是关键。由于房地产类企业在内地融资受到一定限制，利用港股的平台，万科有望大幅降低其融资成本。

“此前中国海外发展等内地房地产公司在香港成功发债，万科转股香港后，能为公司提供新的以低融资成本融资的宽松环境，对公司中长线发展提供了良好的支持。”郝国梅表示。另外，当前万科B的估值和同行业在港股的估值相比有一定优势，而从万科的资质以及港股偏好地产股的特色来看，“B转H”后的万科未来走势相对看好。

B股公司三种出路

Wind统计显示，目前沪深两市共有105只B股，其中86只属于A+B股。未来B股的出路成为市场关注的热点。“总体来看，B股公司可采取3种策略，如回购注销、‘B转H’、‘B转A’等，但采取何种策略应取决于上市公司自身的条件和经营诉求。”李大霄表示。

以回购为例，去年1月，上柴股份公告了B股回购预案，吹响了沪市上市公司解决B股遗留问题的号角。“通过股份回购来注销B股股份，回购后的公司再选择其他市场上市，这一模式要求上市公司具备良好的基本面和充沛的现金流，操作上也面临着周期较长、受市场不确定性因素影响较大等问题。”李大霄表示。

就“B转H”模式而言，B股公司可采用“介绍上市”方式直接登陆香港市场，但这需满足香港联交所的上市要求，比较适合有国际业务背景、有外汇收入，并且股东多为境外投资者的企业。对于众多B股公司而言，这一模式的操作难度不小。

去年，东电B通过并购重组，改名浙能电力后在A股上市，成为“B转A”第一股。李大霄表示，相比较而言，“B转A”模式或是未来解决B股问题的主要出路。

“未来‘B转A’需要根据B股股价的折价情况，由上市公司给B股投资者支付一定对价，再按比例兑换成A股股份。对价多少可以通过上市公司大股东、A股股东和B股股东共同协商或投票表决。同时，监管层还需政策层面上对B股市场的出路给予支持。”李大霄说。