美国联邦储备委员会日前公布的会议纪要表明，美联储官员普遍认可缩减每月850亿美元购债计划的时机已经成熟。展望2014年美联储可能遵循的政策调整轨迹，可以肯定的是，其政策操作势必对利率、通胀、美元及金价等继续形成明显影响

与2013年5月美联储首次表明要考虑QE退出时相比，当下多重经济因素都已发生明显变化，未来世界经济的发展态势，将有望使QE退出的外部条件得以大幅改善，但QE退出仍可能形成新的问题

美国联邦储备委员会终于开启了货币量化宽松（QE）政策退市程序。国际资本市场反应淡定，纽约股市不降反升。有经济学家据此断定，QE退市充其量只是“茶壶里的风暴”，最终软着陆应在预料之中。

市场震荡能量已逐步释放

人们逐步意识到，美联储去年年中明示要考虑QE退市，但大半年干打雷不下雨，背后的用意就是要让国际资本市场有心理上的准备，并逐步释放掉调整能量，避免一旦QE退市诱发恐慌情绪，形成人为的资本市场大动荡。显而易见，美联储实施的“打预防针策略”已见成效。国际资本纷纷从亚洲等资本市场逃离，部分发展中国家的股市曾出现剧烈震荡。这些恰恰就是QE退出必然诱发的资本市场大动荡的能量释放。最新统计显示，国际资本有向亚洲等市场回调的迹象。这或许能够证明，QE退出诱发的震荡能量不仅已在很大程度上得以释放，而且有矫枉过正的可能。

其实，最为重要的变化是目前的美国乃至国际经济态势与半年前相比，更有利于QE退市软着陆。一方面美国最新就业数据令经济界大喜过望，新的一年GDP有望加速增长。另一方面欧洲经济最困难阶段已经过去，企稳回升将成为今年的主旋律。在西方经济2014年有望进一步明显改善的同时，中国经济稳步增长，其他发展中经济体的内部经济结构调整态势也不断明朗化。这一切，不但使经济因素本身更有利于QE平稳退市，且可激活更多积极因素，有效刺激国际私有资本对经济的投放力度，其规模甚至会超过QE退出可能给市场形成的资本短板。

值得庆幸的是，世界经济界普遍预计，2月1日要走马上任的美联储新主席耶伦，将延续伯南克的政策主线前行，不但以“小步慢跑”的策略启动QE退市，且将在开始阶段，推出相应措施以弥补退市可能带来的资本缺口。因此，QE退市将是一个循序渐进的过程，从而给国际资本市场以充分的时间和余地进行调整，以平稳应对QE退市可能形成的震荡。

不确定性仍贯穿退出过程

尽管这样，国际社会仍不可过于乐观，忽视了QE退市可能形成的新问题。

首先，国际资本对金融的稳健性及其作用的担忧，不会因QE退市而从根本上得以改善。近年来，除美联储外，欧、日等众多央行，普遍过度依赖人为推高资产价格来改变家庭和企业的经济行为，信贷通道及实体经济中的现金配置仍效果低下。这类担忧的缓解，才是QE退市软着陆的根本保障。

其次，资本市场眼下的乐观情绪，恰恰隐藏着极大的不确定性。美国股市在美国经济艰难前行的这几年却高歌猛进，已开始导致资本价格虚高。美联储一宣布要启动QE退市程序，美国股市等资本市场一片雀跃，大涨数日。资本市场的这类扭曲现象，更让人担忧一旦有风吹草动，资本市场就可能诱发羊群逃离效应，后果很难预料。

再则，在美联储逐步降低按月购买资产这样的直接干预措施期间，势必得加大政策指引等间接措施以微调经济。然而，间接措施的效果是大是小，经济界长期难以就此达成共识。一旦不见效果，美联储又将如何调整？此外，美联储能否准确拿捏QE退市的速度及力度，也有相当难度，步子偏大偏急，可能诱发恐慌，而过小过慢，则可能加剧通胀压力。

总之，从经济层面看，在总需求不足，供应面反应迟钝，以及未清偿债务紧迫压力等根本性问题出现明显改善前，国际资本市场就不可忽视QE退市进程中的种种不确定性。

政治博弈干扰犹存

同样让世人担忧的是，美国的国内政治也有可能成为干扰QE退市软着陆的因素。关键时刻，美国茶党等极端派别出手劫持经济以达到帮派私利的事例近年来层出不穷。现在可以肯定的是，这类派别远不会就美国国债、财政赤字、美联储干预经济程度等方面的极端诉求偃旗息鼓。如果在QE退市的某个关键节点上，这类派别再次铤而走险干扰资本秩序，国际资本大动荡的可能性仍有爆发的可能。

在世界经济向好的2014年，尽管人们不必像半年前那样对QE退市感到恐慌，但也绝不可掉以轻心，忽视QE退市进程中可能出现的不确定性，尤其要防止美国国内非理性的政治博弈，突然使QE退市复杂化给世界经济带来的特殊挑战。