无论是6年前超宽松货币政策的推出，还是6年后可能的宽松政策QE的退出，美联储毫无疑问吸引着全球投资者的眼球，大概率决定着中美债券市场收益率的起落。

2007年8月美国次贷风险爆发，并迅速由美国波及日本、欧洲，对全球经济与资本市场形成重创。美联储快速应对，从2007年9月至2008年12月连续十次降息，联邦基金目标利率由5.25%一路调降500BP至0.25%，并将此刺激性的低利率（0至0.25%）维持至今。全球其他国家中央银行纷纷效仿，推出不同方式的宽松性货币政策，全球市场流动性泛滥，货币市场利率快速走低。在此期间，美国1年期国债收益率从4.2%左右的高位一路下行至0.6%左右的水平，中国1年期国债收益率也从2.8%左右一路下行至1.1%左右的水平。

此后，美联储分别在2009年3月、2010年8月、2012年9月连续三次推出量化宽松（QE）货币政策。自2007年8月至今，美联储降息、购买长期债券等刺激性的宽松货币政策已实行近6年，伴随美国国内经济的逐渐复苏、就业情况的逐步改善，美联储QE政策退出不时被提上议事日程。

2013年年中美联储公开市场会议认为：美国经济正在以适度的速度扩张，失业率虽仍较高，但近几个月劳动力就业市场状况有所改善，长期通胀预期依然稳定。为追求更强的经济增长、稳定的物价与就业最大化，美联储将利率水平维持在0至0.25%的水平，维持400亿抵押贷款支持证券与450亿长期国债的购买量。美联储主席伯南克明确表示可能今年稍晚开始放缓QE，2014年可能结束QE。

市场预期若QE退出，此前被人为压低的资金利率与债券收益率将逐步走高，并引发套利资金流出新兴市场。中美债券市场投资者都在为美联储QE的可能退出提前预期反应，债券收益率全面走高。美国10年期国债收益率由1.7%左右快速攀升至2.7%左右，一度接近3%，上行近100BP，中国10年期国债收益率由3.4%左右快速攀升至4%左右，上行近60BP。

国内方面，9月初债券市场交投清淡，机构配置动力较弱，在投机盘影响下，一级市场债券发行收益率屡创新高，并引领二级市场收益率进一步走高。以9月13日30年长期国债发行为例，中标利率高达4.76%，较9月12日中债估值收益率4.40%高出36BP，较市场预期中标利率4.55%高出近21BP。对于收益率波动相对稳定的30年长期国债，20BP至30BP的收益率上升折射出的市场低迷可见一斑。特别值得注意的是，4.76%的中标利率几乎接近2007年30年国债收益率创高点时的水平，而2007年物价指数CPI超过8%，现在CPI不到3%。

不过短期看，左右债市的不确定性因素近期有改善。在普京的强烈干涉下，俄罗斯与美国就销毁叙利亚化学武器问题达成协议，叙利亚危机暂时缓解；各大机构总结6月份流动性紧张期间经验，国内提前准备9月份的中秋、国庆双节流动性，央行主动在公开市场逆回购调剂市场流动性，9月份货币市场利率虽仍有季节性脉冲，但流动性压力低于预期。

这些不确定性因素暂缓，债券市场收益率快速攀升后，具有一定的波动性操作机会。与此同时，已延续6年的美联储宽松货币政策退出可能仍是较为确定的，市场预计目前惟一不确定的是QE退出的时间与节奏。

10月与12月的美联储FOMC会议值得密切关注。