随着动力煤期货合约及相关业务细则“定稿”的发布，动力煤上市进入倒计时。动力煤期货的推出，不仅是对我国煤炭市场化体系的补充和完善，也将健全煤炭期货品种序列，为煤炭产业带来新的投资机会—

9月26日，动力煤期货正式登陆郑州商品交易所。此前一周，动力煤期货合约及相关业务细则“定稿”发布，合约内容与之前的征求意见稿保持一致。最新的业务细则在动力煤交割替代品划分、计重表述及标准仓单有效期等方面进行了修改。

合约设计保证了动力煤期货将成为国内大宗商品期货市场上具有最大可供交割量、最全物流方式、最便捷交割方式和最广泛参与群体诸多特点的品种。国务院发展研究中心产业经济部研究室主任钱平凡指出，当前推出动力煤期货，能够与筹备中的全国煤炭交易中心和国家储煤基地互促发展，形成完善的市场体系结构。煤电企业能够实现现货、期货“两条腿”走路，有效缓解“市场煤”和“计划电”的体制矛盾。

上市正逢其时

煤炭价格一路跌跌不休，动力煤期货上市交易或将成为产业转向的重要推手

动力煤是我国煤炭产业的主力品种，涉及电力、建材、冶金等众多行业。国家统计局数据显示，2012年我国煤炭产量36.5亿吨，其中动力煤产量约为27.4亿吨，与此同时，国际市场煤炭价格的下跌使得国内进口动力煤高达1.9亿吨，而出口仅不足500万吨。供大于求的市场格局导致国内动力煤价格不断下跌，目前秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为540元/吨至555元/吨，比最高价下跌了440元/吨，中国煤炭价格指数也较2011年的高点位下降了44.7%。

一边是煤炭价格持续下跌，一边是严重的产能过剩，煤炭企业在亏损的泥淖中举步维艰。上半年，全国规模以上煤炭企业亏损面达到26.7%，同期利润下降43.3%，黑龙江、重庆、云南、江西等7个省份出现煤炭全行业亏损。2009年至2012年，以5000大卡动力煤为例，其年度价格波幅分别达43.5%、26.8%、14.4%、30.8%，平均波幅为28.9%。

“当前及今后一段时期内，煤炭价格处于下行通道的市场环境，煤炭生产企业亟须期货市场提供有效规避价格风险的平台和工具。”中国煤炭工业协会经济运行部副主任梁敦仕表示，期货市场价格发现功能有利于煤炭企业科学合理地安排生产计划，在当前经济增速放缓的背景下，能够避免行业盲目、无序扩张。

“随着经济发展方式的加快转变，我国对一次能源需求的增速放缓。同时，动力煤产能不断扩大、铁路运输瓶颈制约逐步减小，市场态势由卖方市场向买方市场转变，为推出动力煤期货提供了有利的市场环境。”钱平凡表示。

兼顾“小合约”的“大品种”

可与企业不同贸易规模灵活匹配的合约规模设计，既能满足企业的套期保值需求，又能兼顾中小投资者需要

动力煤期货是郑商所批准上市的第一个煤焦产业链期货品种。根据合约，动力煤交易单位为200吨/手，最小变动价位0.2元/吨，每日价格最大波动限制按照上一交易日结算价±4%，最低交易保证金为合约价值的5%，体现出“小合约”的设计思路。

“从合约价值方面来看，按照200吨/手、600元/吨的平均价格计算，一手合约价值仅有12万元。”南华期货分析师冯晓表示，按照7%的保证金进行估算，一手动力煤合约仅需8000多元，与相关品种相比，合约价值比焦煤（6万元）大，略低于焦炭（15万元），有利于中小散户投资者的参与，增加动力煤期货合约的活跃程度。

除此之外，采取车(船)板交割则是动力煤期货交割制度设计上的一大亮点，为企业参与提供了方便。所谓“车船板交割”，是在指定动力煤现货市场主要中转和集散地的北方4海港（秦皇岛港、唐山港、天津港和黄骅港）和内陆3河港(徐州港、芜湖裕溪口港和武汉港)为实物交割地点，买卖双方在轮船船板上完成动力煤实物交收，需注册和注销仓单。

“事实上，由于动力煤质量不稳定，易发生变化，加之动力煤仓储企业数量较少，库容有限，难以形成实物仓单。”郑州商品交易所市场部姬广坡说，我国煤炭主要采取铁路运输为主，公路运输为辅，铁路水运结合的方式，车(船)板交割方式更符合现货贸易习惯。

浙江省能源集团煤炭及运输分公司资产经营部主任何旭东认为，郑商所设计动力煤的交割港口与交割流程十分贴近现货，与企业的贸易流向和贸易方式相近，甚至可能比企业当前的煤炭采购更为便利，这也增加了企业参与动力煤期货的兴趣。

“2012年动力煤市场总量近1.6万亿元，占GDP的5%。”银河期货总经理姚广表示，动力煤期货推出后，将成为前所未有的大品种，这是摆在期货行业面前的一块巨大市场。

活跃度及功能发挥值得期待

动力煤期货为相关企业提供了灵活多样的套保、套利渠道，良好的市场基础将为动力煤期货的发展提供长久动力

对于煤炭企业而言，过去只能被动地接受煤炭价格的变动，动力煤期货推出后，这种局面可能被打破。如果煤炭现货市场出现供应紧张，需求方便可在期货市场上进行买入操作，一方面实现套期保值，另一方面也可以利用交割手段弥补原燃料的不足。

不过，动力煤期货市场进行套期保值的主体涉及上游的煤炭生产企业、中间的煤炭贸易商以及下游以消费动力煤为主的电厂和水泥企业。三者在产业链中所属地位不同，其面对的风险也不尽相同。

如何更好地融入期货功能，冯晓认为，煤炭生产企业的风险端来自销售敞口，运用卖出套期保值将销售价格锁住是此类企业套保的目的；而煤炭贸易商的风险敞口存在于收购价格和交货价格之间价差的变化，因此只需在上下游两头套保，锁定风险即可；作为动力煤的下游需求企业，电力企业的风险敞口来自原料采购端，可通过期货对冲现货价格风险。

“上市动力煤期货通过形成公正、透明、权威的中远期价格体系，能够为煤炭、电力等上下游企业签订长、短期协议提供有效参考，减少定价分歧、降低交易成本、提高市场效率，稳健企业日常经营。”义煤集团董事长武予鲁说。

值得注意的是，尽管套期保值对企业有较大帮助，煤企热情高涨，但期货业务对于煤炭企业特别是动力煤企业而言却是新鲜事，目前大部分企业仍处于学习、研究和尝试阶段。业内人士认为，与专业的机构投资者相比，企业参与掌控风险的技术实力较弱，因此，动力煤上市初期，部分企业或选择谨慎观望为主。

“应该说，动力煤期货对煤炭和发电行业的影响将是全面且深远的。”华能集团技术经济研究院市场研究室主任韩文轩表示，煤电企业除了关注其上市之外，还应该加强对市场趋势的研判，及时调整经营投资策略。