今年以来，基金子公司发行的类信托产品已经崭露头角。今年上半年，证监会已核准设立38家基金子公司，占基金公司总数近一半。基金子公司管理账户达到368个，管理资产规模近1500亿元。这一数据的背后，包括了大量类似信托的业务。那么，基金子公司的类信托产品究竟怎么样？适合什么样的投资者购买？应该怎么购买？

自去年11月初，证监会正式全面放开基金子公司的资产管理业务后，各大基金公司纷纷设立子公司，基金投资领域由之前的上市证券类资产拓展到了非上市股权、债权、收益权等实体资产，基金子公司的类信托业务更是发展得如火如荼。

高净值客户的“新宠”

所谓基金子公司的类信托产品，就是按照信托原理、架构设计出的信托类产品，只是发行机构不是信托公司。“实际上，基金子公司这种类信托产品，大多就是其专项资产管理计划产品，它与信托产品并没有实质性的区别。”诺亚财富市场总监王康表示。

今年1月份，嘉实基金旗下的嘉实资本发行了基金业的首只房地产信托产品——嘉实资本盛世美澜园专项资产管理计划，投资于镇江恒福房地产开发有限公司开发的“美澜园”项目。其中，嘉实资本负责募集1.4亿元的“优先级”，投资者根据资金量情况享有9%、10%、11%三档预期年化收益率，认购门槛100万元起步，产品期限为18个月至24个月。

嘉实财富产品总监方伟表示，今年以来，公司共发行了8款专项资产管理计划，涉及嘉实资本在内的6家基金子公司等。从收益上看，这种类信托产品的预期收益一般略高于信托产品。

用益信托产品信息显示，今年8月份发行的集合信托中，房地产领域的平均年化收益率为9.44%，政信合作类项目为8.95%。而从基金子公司8月份发行的十余款类信托产品的收益率来看，其预期年化收益率大多在9.5%至13%之间。

“目前，基金子公司还处于成长期。在类似信托的业务上，它通常会适度让出部分收益，通过更高的预期收益率来吸引投资者，以抢占市场份额、扩大业务规模。”百瑞信托研究员高志杰说。

此外，嘉实财富投资策略部主管王俊表示，在产品期限上，类信托产品的期限结构设计也比较灵活，同一产品分别为投资者提供了不同的产品期限选择，满足不同流动性预期投资者的需求，有助于扩大产品客户范围。而信托产品通常的投资期限是单一的，设计比较单调。更重要的是，在投资者参与门槛上，目前信托集合资管计划执行严格的合格投资者规定，并且将300万元以下的合格自然人投资者人数限定在50人以下。而基金公司的多客户集合资产管理计划规定300万元以下的合格投资者人数不能超过200人。

“这一规定比信托计划高出了4倍，意味着基金子公司类信托产品成立要求较信托产品更具优势，可让更多的合格投资者购买产品，有利于激发投资者的积极性。”王俊说。

山芋有些烫手

虽然在类似信托的业务上，一些基金子公司的表现颇为抢眼，市场份额也在逐步扩大，但其暴露出来的潜在风险也同样引发市场关注。

“信托公司在发行信托产品时，‘刚性兑付’差不多是业内的‘行规’。而基金子公司的类信托产品，会否走上这条老路还不好说。”王康表示。实际上，信托公司对刚性兑付也是又爱又恨，其一方面会大力加强风控，另一方面也在追加注册资本金。“信托公司的信托业务有着严格的净资本管理，而基金子公司的资管业务目前尚未实行净资本管理。”高志杰说。

然而，即使部分基金子公司也对其类信托产品进行“兜底”，但由于自身条件限制等原因，一旦发生风险，仅仅依靠基金子公司的资本金或许很难偿付。数据显示，今年上半年信托公司平均每家资本金约为15.15亿元，而目前已成立的基金子公司合计的注册资本金仅为17.45亿元。按此计算，平均每家子公司的注册资本金还不到5000万元，但其管理的资产却通常高达几十亿元，有的甚至是上百亿元。

“与基金子公司相比，信托公司除了资本金占有较大优势之外，还在管理制度和人才储备等方面强于对手。”高志杰表示，信托公司本身就擅长融资类业务，其风控体系、运行机制等也有相关的法律依据和保障，基金子公司是无法按照信托法来运作的。

据了解，作为博时基金旗下的子公司，博时资本的业务自今年3月份开张。头几个月里，该公司项目主要以类信托业务为主，并曾确定房地产、通道业务和股权投资为公司的三大业务方向。但从近3个月来看，公司的通道业务已明显放缓。

博时资本首席运营官刘东表示，公司最近在思考哪些业务需要重点开拓，哪些业务要放缓节奏。就目前来看，公司已新增了很多跟博时基金核心竞争力相关的业务，如债券和股票业务、对冲基金和特殊类型的基金等。

借您一双慧眼

从基金子公司目前已发行的类信托产品来看，这些产品的最低投资门槛为100万元人民币，销售对象多为委托财产本金不低于100万元人民币，能够识别、判断和承担相应投资风险的自然人、法人等。虽然基金子公司的类信托产品预期收益率相对较高，但是潜在风险不可忽视。对于高净值投资者而言，如何恰到好处地选择这类产品成为一个难题。“总体上说，投资者应从资产配置的角度去选择相应的产品，而不是单纯地去比较每个产品的优劣。”王俊说。

他认为，除了关注产品预期收益率外，投资者更应该了解产品潜在风险及其设计的各项风控措施。通常情况下，产品抵押率越低，投资者所承担的风险相对越小。如果抵押率低于50%，产品风险则相对可控。而从产品期限来看，投资者还应根据自身流动性需求选择合适期限地产品。

“一般来说，产品期限不宜过短。产品期限较短，则收益相应会较低。在收益率下行的环境下，投资者还要承受后续带来的机会成本。而期限较长的产品其流动性较低，兑付风险也偏大，投资期间变现能力弱。”王俊表示。综合考虑产品的收益、风险与流动性，一年半左右的中期品种通常是较好选择。而王康认为，除了认清产品本身的收益和风险之外，投资者还应该对产品的融资方要有相当了解。“从产品的受托方来看，基金子公司的注册资本、信誉等也值得重点关注，投资者最好选择大型基金的子公司所发行的产品。通常这类公司实力更为雄厚，在风控方面做得也更到位。”